中金公司-中国宏观周报：民间基建投资起步、加速

上传者：杜峰坡
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上传时间：2015-04-29
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中金公司-中国宏观周报：民间基建投资起步、加速

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宏观经济研究
2015 年4 月26 日

中国宏观周报

民间基建投资：起步、加速

4 月21 日，国务院常务会议通过《基础设施和公用事业特许经营管理办
法》，这是 PPP 模式的顶层设计，将带来私人部门（Private sector）和
公共部门（Public sector）在基础设施领域的更多合作。《办法》决定在
能源、交通、水利、环保、市政等基础设施和公用事业领域开展特许经
营。并在行政审批、财政补贴、金融支持等方面有多项优惠。
2012 年民间基建投资占总基建投资的比例为 22%，2014 年上升至
26%，预计今年会继续加速，这一比例有望接近30%。一季度国有土
地出让金收入同比下降36.1%，同时社会融资总量中的表外融资大幅萎
缩，意味着公共部门可用于基建投资的资金来源增速有下降压力。但一
季度基础设施投资增速22.8%（3 月当月同比增速24.5%），较2014 年
上升 2.5 个百分点，我们估算其中民间资本的贡献率约 35%，显示民
间资本对基础设施投资增速的拉动作用不可或缺。
数据显示，民间资本参与基建投资热情较高，同比增速 30%以上。利
用国家统计局民间投资数据，将民间固定资产投资中的交通运输、仓储
和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，电力、热力、燃气及水的生
产和供应业合计定义为民间基础设施投资。计算得到今年一季度民间基
础设施投资同比增速 32.8%（3 月当月同比增速 33.8%），显著高于总
基建投资增速22.8%（图表1）和公共部门19.4%的投资增速。
为什么民间资本开始热衷基建投资？与民间基建投资高增速形成鲜明
反差的是，民间制造业投资增速从 2012 年的 27.2%一路下滑至今年一
季度的 12%（图表 2）。而整体的民间固定资产投资增速从 2012 年的
24.8%下滑到目前的13.6%，显示民间投资的下滑速度超过总体固定资
产投资增速的下滑速度，表明 2013 年以来的实体经济利率居高不下，
对民间资本的冲击更大。在这样的背景下，为什么民间基建投资增速能
从2012 年的24.2%上升至目前的32.8%?
? 政策大力支持，定向宽松，降低民间基建投资成本。基建投资具有
正外部性，投资期限长的特点，所以政府为民间资本参与基建投资
进行必要的财政补贴，这也是积极财政政策的一部分。并简化规划
选址、用地、项目核准手续，减轻企业交易成本。更重要的是在实
体经济融资难、融资贵背景下，政策性、开发性金融机构给予私人
部门基建投资差异化的信贷支持，贷款期限最长达 30 年。另外，
如果参与PPP 项目，政府和民间资本将共同出资，缓解民资的资金
压力，同是民间资本也有望获得其他来自政府的配套订单。
? 回报具有吸引力。民营资本进入的基建项目并不是纯公益性，往往
具备较好的现金流回报，收入稳定。另外，若PPP 项目公司的中长
期目标是实现上市和基建资产的证券化，作为公共部门和民间资本
均将受益于初始投资增值、甚至翻倍（详见中金环保组的专题研究
《PPP 推广大势开启，注入环保行业新活力》，2015-2-25）。
接下页

分析员刘博

SAC 执证编号：S0080511030006
liubo2@http://wendang.chazidian.com
分析员梁红

SAC 执证编号：S0080513050005
SFC CE Ref：AJD293
liangh@http://wendang.chazidian.com

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