东兴证券-纺织服装行业专题报告：内需为行业主动力，品牌企业优势明显-120828

上传者：陆新刚
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上传时间：2015-05-05
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东兴证券-纺织服装行业专题报告：内需为行业主动力，品牌企业优势明显-120828

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DONGXING SECURITIES

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行
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究
报
告

内需为行业主动力品牌企业优势
明显
——纺织服装行业专题报告
2012 年8 月28 日
中性/维持

纺织服装专题报告

投资摘要：
 金融危机后，出口乏力。2008 年金融危机带来的全球经济萎靡严重影响
我国纺织品出口，增速持续下滑。2011 年纺织品服装出口同比增长20%，
增速较2010 年下降3.6%，而出口数量的增速接近为零。2012 年1-4 月
中国纺织服装累计出口 710.03 亿元，同比增长 1.07%，相比 2011 年同
期下降近 26 个百分点。我国纺织服装出口主要受两方面原因影响：一方
面我国纺织品的主要出口国家金融危机后经济陷入停滞，国际贸易保护主
义抬头随之抬头；另一方面，我国劳动力成本刚性上涨、人民币持续升值，
国内外棉花价差拉大，降低了纺织品的国际竞争力。
 内需成为拉动纺织服装业发展的主要动力。自2010 年9 月开始，棉价16
个月累计跌幅达42%。棉价剧烈波动，成本上涨，这些不确定因素导致国
外市场呈观望状态，纺织服装企业出口订单减少。面对外部市场的困境，
各龙头企业带动行业积极进行结构调整，持续推进由出口转内销，加快产
业升级，纺织服装零售在过去5 年实现较快增长，增速快于社会消费品增
速。同时，我国城镇化率逐年快速上升，城乡居民收入水平持续增长，这
为巩固内需提供了有力的支撑，尤其是在品牌企业的扩张发展中，零售额
的增长大部分归功于内需的相对强劲而带动的价格的增长。尽管外需不
足，欧美市场相对低迷，今年上半年国内服装市场整体销售仍保持9.82%
的增速。内需的稳步改善，使国内市场成为拉动纺织服装业逐步复苏的主
要动力。
 品牌服装优势明显，值得长期投资。金融危机之后纺织服装企业的景气指
数逐渐回升，纺织行业总投资平稳增长，2011 年总投资额增长36.33％，
但新开工项目仅增长2.27%。随着欧债危机恶化减缓，美国及日本市场逐
步复苏以及中国对东盟贸易额显著提升，出口形势下半年可能出现好转。
另一方面，国内货币政策宽松，降息仍将继续，税费改革和宽松信贷的支
持之下，消费者信心回升，行业转暖的可能性加大。品牌服装企业仍保持
较快增长，毛利率在消费类产品中仍维持较高水平。男装，女装，休闲，
户外类公司均在短期内在国内广大城市快速扩张，销售收入和销售利润增
速较快。由于消费者需求高端化的趋势，商务类服装及高档品牌受市场不
振的冲击较小，高品质的品牌服装在行业中的景气度在零售业脱颖而出。
随着有效地去库存化机制的有效实施，品牌服装的库存问题得到妥善的解
决，这为下半年价格的适度提升提供了有利环境，有望呈现今年盈利前低
后高的态势。其次，商务类高档服装企业具有较高的管理运营能力，其产
品性价比优势突出，具有长期投资的价值。

谭可
执业证书编号：S1480510120013
纺织服装分析师
010-66554011
tanke @dxzq.ne t.cn

行业基本资料占比%
股票家数 72 3.08%
重点公司家数 15
行业市值 3002.09 亿元 1.12%
流通市值 1904.92 亿元 1.08%
行业平均市盈率 13.64 /
市场平均市盈率 10.15 /

纺织服装行业指数走势图
-40%
-30%
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-10%
0%
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纺织服装(申万) 沪深300

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