20131104-宏源证券-食品饮料行业:白酒反弹渐近,食品精选绩优股
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20131104-宏源证券-食品饮料行业:白酒反弹渐近,食品精选绩优股
[table_main] 宏源行业类模板
白酒板块观点及投资标的:
2Q 有望成为收入底,利润见底仍需等待:3Q 大部分企业预收款环
比增加,还原预收款的真实收入在2Q大幅下滑,但3Q下滑幅度
缩窄,6 家企业甚至实现了正增长。上半年产品结构下移导致毛利
率下滑,五粮液的保价使得二三线品牌的产品结构逐渐稳定,3Q
毛利率企稳,但大量品牌转向中低端使竞争日趋激烈,费用率仍在
上升,利润低点将晚于收入出现,预计最早明年能看到利润的回升;
强势品牌去库存情况较好:通过研究酒企的库存周期,将上市公司
分为3 个梯队,景气度最高的第一梯队包括茅台、青稞酒、伊力特、
金种子和古井贡,去库存情况较好,3Q 销售好转,并开始加快生
产节奏;汾酒、老窖、洋河仍在渠道去库存,公司层面的景气恢复
较弱;而五粮液的库存情况较差,景气恢复尚需等待;
结构性恢复将启动结构性行情:高端酒大众化后将只剩茅台,茅台
的转型拐点已现,建议长期买入。区域强势品牌依靠挤压小品牌份
额仍可实现增长,推荐符合大众定位、地方龙头、向下扩张3 个特
点的标的:伊力特、青青稞酒、顺鑫农业。目前白酒估值在6-13X,
在行情回归价值的背景下,若行业下滑不再超预期,则估值很难下
降,将有相对收益;若复苏超预期,将启动估值修复行情。
非酒板块观点、投资标的及数据提炼:
食品板块近期跌幅较大,但业绩稳健品种在风险释放后仍有上涨空
间,建议继续持有:食品板块前期涨幅较大,但估值过高,大部分
食品公司三季度收入利润低于预期引发市场对板块后续业绩担忧,
导致近期板块跌幅较大;我们认为业绩相对稳健、后续增长确定性
高的个股在风险释放后仍有上涨空间,回调后是不错的买入机会;
推荐标的:三全食品、汤臣倍健、伊利股份。
啤酒行业为抢占市场份额,费用投放加大,燕京与青岛前三季度的
销售费用率分别提升0.4 与1.4 个百分点;葡萄酒行业受到需求疲
弱与进口酒冲击,渠道存在库存压力,张裕前三季度收入下滑
18.8%;黄酒行业中古越龙山前三季度收入仅增长2.7%,期待激励
机制的改善;奶荒致前三季度伊利毛利率同比下降0.7 个百分点,
且3Q单季度收入增速环比下滑,但随气温下降增加奶牛单产及液
态奶涨价效应的体现,预计4Q收入增速将有所提升;肉制品行业
受益于猪肉价格下降,行业龙头双汇前三季度毛利率同比提升2 个
百分点,近期猪肉价格上涨,但短期成本压力有限;调味发酵品受
大众消费升级而产品结构提升,中炬高新和恒顺醋业毛利率分别提
升0.1 和3.6 个百分点。
食品饮料行业
分析师:
苏青青(S1180512060001)
电话:021-51782237
Email:suqingqing@http://wendang.chazidian.com
研究助理:
刘洋
电话:021-51782230
Email:liuyang1@http://wendang.chazidian.com
陈嵩昆
电话:021-51782231
Email:chensongkun@http://wendang.chazidian.com
[table_industryTrend]
市场表现
2012/11/4~2013/11/4
-21%
-14%
-7%
0%
7%
14%
Nov/12 Mar/13 Jul/13
上证指数 食品饮料
[table_product]
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部仍需等待》
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[table_reportdate]
农、林、牧、渔业
8A
证券研究报告/食品饮料行业深度报告 2013 年11 月04 日
[table_subject]
业绩总结:
白酒反弹渐近,食品精选绩优股
增持
维持
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