2010年食品饮料行业报告

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2010年食品饮料行业报告

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2010 年食品饮料行业报告
2009 年12 月31 日

行业深度报告

个人消费品判断题政商务消费品选择题

谨慎推荐维持评级
核心观点:

分析师

 基于未来三年的2010 年度投资策略的总体逻辑是，宏观经济政策等
因素对不同消费品的影响程度差别较大，不同的策略选择取决于投
资者不同的宏观判断，当然市场情绪除外。分析2010 年投资策略，
需要研判未来三年宏观经济走势，从全年角度看，个人消费品成为
相对确定性领跑品种，政商务消费品则存在阶段性领跑概率（排序
为中高端黄酒和葡萄酒、高端白酒）。
 （1）政商务消费品双重选择题：全年超配？一季热情？如果同时看
好未来两年乃至2012 年宏观经济走势，那么全年超配政商务消费品
当仁不让；如果仅看好2010 年宏观经济走势，那么超配政商务消费
品或许仅是一季热情；（2）个人消费品单项判断题，我们认为只有
一个答案即完全看好。加大经济结构调整力度更形成长期利好。
 二三线城市及以下的“消费普及”市场有望成为2010 年乃至未来若
干年行业亮点。近年来内陆和三四线城市GDP 增速超过北上广深等
一线城市的1.5 倍。75%城镇人口生活在这些城市的消费环境，为企
业提供了新的“蓝海”选择。综合分析消费现状和人均收入水平及
加大经济结构调整力度对消费的长期影响，这类市场对个人消费品
和政商务消费品的利好程度显然不会相同。
 系统性风险迫使投资者寻求更大投资安全边际。建议（1）采用品牌
渠道评级模型获取具备较高安全边际的上市公司，（2）投资于未来
三年业绩成长确定性较强的单一主营业务个人消费品龙头公司。
 全年角度推荐个人消费品（含中低端白酒），阶段性角度推荐政商务
消费品。品牌价值与市值错位的局面未来将改变，推荐青岛啤酒
（600600）和伊利股份（600887）其CAGR09-11 为(21%,38%)。
董俊峰
：dongjunfeng@http://wendang.chazidian.com
：(8610)6656 8780
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行业研究模型 06.11.15
需要关注的重点公司
股票名称股票代码
EPS（元） PE（X）
09-11EPS
CAGR
ROE2009E
合理估值区
间（元）
2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E
伊利股份 600887 0.82 1.21 1.56 32 22 17 38% 17% 39-23
青岛啤酒 600600 1.00 1.21 1.45 38 31 26 21% 16% 50-31
金枫酒业 600616 0.41 0.55 0.70 44 33 26 31% 18% 23-15
张裕A 000869 2.10 2.66 3.00 36 29 25 20% 36% 90 -60
三全食品 002216 0.45 0.60 0.80 48 36 27 33% 12% 23-15
燕京啤酒 000729 0.48 0.75 0.86 39 25 22 34% 12% 23-15
五粮液 000858 0.76 1.18 1.31 42 27 24 31% 19% 39-23
贵州茅台 600519 5.00 6.26 7.00 34 27 24 18% 31% 200-130
资料来源：中国银河证券研究所

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