钢结构行业研究报告
4
2010 年10 月26 日
证券研究报告
钢结构制造行业专题研究报告
行业公司专题报告
本报告的主要看点:
1. 本文最大的特点在于不但
分析了钢结构行业;还重
点分析了业务流程的各个
环节。
2. 提出了钢结构制造行业企
业的几个核心竞争力。
3. 提出了钢结构制造行业发
展的几个趋势。
行业技术成熟,短期看管理,长期看模式
投资建议
行业评级方面:钢结构行业正处于快速增长时期,预计今后很长一段时间行业
增速将维持在15%以上,短期来看,市场面临变化较大的因素是国有大型钢结
构企业对原有市场结构的冲击;从一个较长的时期来看,企业的业务和盈利模
式可能会发生比较大的变化。优秀的企业将引领行业变革,不断挖掘出新的蓝
海,享受超额利润。我们看好精工钢构、杭萧钢构等公司在这一转变过程中所
作的努力,尤其是上述两个公司的职业经理人团队在股权激励的情况下所作的
付出。
钢结构企业目前的业务形式、收入来源、技术难度等都与加工制造企业类似,
估值和股价驱动因素自然应与加工制造企业类似。订单增长只能带来公司EPS
的小比例改变,在钢结构企业盈利模式不发生改变的情况下,估值水平很难得
到提升,我们期待未来盈利模式的改变提升估值的机会。
公司评级方面:我们对三个公司:精工钢构、杭萧钢构、东南网架做出“买
入”评级,同时将紧密跟踪行业和公司动态。
钢结构企业核心竞争力
商务运作能力:对于钢结构企业的投标来说,信息的及时跟踪非常重要,以便
企业有充足的时间、充分的针对性准备投标方案,此时商务运作能力、股东背
景、行业经验都是促成公司及时获取信息的关键因素。由建筑设计院出设计图
是项目工程在总包之前的关键工序,在获取信息方面有得天独厚的优势,也是
钢结构制造企业的上游工序,与其保持密切沟通的重要性不言而喻。
在招投标环节,资质与品牌通常构成隐性门槛:截至09 年底,我国共有钢结
构企业大约3000 家,其中:特级企业:44 家,一级企业:86 家,二级企业:
15 家。行业内普遍被企业认可的、由国家部委颁发的奖项包括鲁班奖和詹天佑
奖(住建部颁发),获得以上奖项较多的企业包括精工钢构、东南网架、沪宁
钢机等。
资金与应收款管理:钢结构企业在存货、应收款等多个环节占用流动资金,一
来形成潜在的财务费用;二来影响资金周转速度,从而影响收入;三来可能形
成坏账损失。因此,良好的应收款管理对于钢结构企业至关重要。
人才瓶颈:以注册建造师为代表的高级人才是钢结构企业的一个重要瓶颈,具
体包括注册建造师、一级二级建造师、资深高级工程师等。
上市公司估值情况
股票名称
精工钢构
10月25日股价
(元)
12.
2010E
0.59
EP S (元)
2011E
0.78
2012E
1.05
2010
21
PE
2011
16
2012
12
贺国文 分析师SAC 执业编号:S1130208120261
(8621)61038234
hegw@http://wendang.chazidian.com
杭萧钢构
东南网架
7.91
13.01
0.35
0.40
0.43
0.67
0.52
0.89
23
32
18
19
15
15
唐笑 联系人
(8621)61038229
tangx@http://wendang.chazidian.com
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