东吴证券-新三板装备制造投资策略投资策略：寻找值得培育的好公司

上传者：田佳平
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上传时间：2015-05-05
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东吴证券-新三板装备制造投资策略投资策略：寻找值得培育的好公司

东吴证券研究所
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装备制造投资策略（股转系统）
证券研究报告·新三板专题

寻找值得培育的好公司
 新三板挂牌速度惊人，装备制造业有560 家
截至2015 年3 月19 日，新三板挂牌公司已经达到2122 家，总
市值为 4529 亿元，其中市值前三位的九鼎投资、成大生物、博富
科技的市值合计为 549 亿元，占比达到 12.13%。2122 家公司中，
目前只有787 家有过成交记录，若剔除没有成交记录的公司，则新
三板的平均市值为5.75 亿元。
从最大的一级子行业制造业的二级细分子行业来看，专用设备、
电气机械、通用设备、仪器仪表、金属制品共有560 家，占制造业
比例45.79%。这五个细分子行业，我们统称为装备制造业。
 中国制造业两端受挤压，底部回暖确立
制造业低端、高端两端受到挤压。在中低端制造领域，劳动力
成本、财务成本及其他生产资料成本的攀升削弱了制造业红利，而
品牌与创新又来不及填补这个缺口，使得中国的低端制造处于恶性
竞争的环境下。在高端制造领域中国还没来得及转型升级，欧美就
开始重振制造业，积极推动工业革命。
中国制造业底部回暖，PMI 指数荣枯线附近徘徊，信心指数窄
幅震荡。从宏观数据分析发现，中国装备制造业正在稳定回暖。我
们统计了专用设备、电气设备、通用设备、仪器仪表四个子行业，
发现2012-2014 年子行业的主营收入增长维持稳定，利润总额增长
加速；此外销售利润率也较为稳定。说明装备制造行业销售收入的
增长依靠生产效率的提高多于依靠生产规模的提高。说明生产企业
开工率、产能利用率、自动化率同步提高，生产管理体系、销售体
系、研发体系都在同步加强。
此外上市公司数据也佐证行业基本面出现较为确定的改善：1）
收入高增长同时盈利能力也同步增长；2）业绩回暖公司的比例连
续3 年提高；3）存货周转数据波动规律体现去库存接近尾声；4）
经营性现金流相对没有改善，实业还是资金紧张。
 中国制造2025-中国的工业4.0
进入21 世纪的第二个十年，美德英最先嗅到了制造业变革的气
息：分别发布了美国《先进制造业国家战略计划》、德国《德国工
业4.0 战略》、《英国工业2050 战略》。而未来制造业的4 大趋势是:1、
软性制造；2、从“物理”到“信息”；3、从“群体”到“个体”；
4、互联制造。
总理李克强作政府工作报告时提到，制造业是我们的优势产业，
要实施“中国制造 2025”，坚持创新驱动、智能转型、强化基础、
绿色发展，加快从制造大国转向制造强国。
中国制造2025 规划确立装备制造行业升级加快，发展加速。
 行业基本面、行业政策面确立装备制造业的结构性投资机会
装备制造业行业的特点，决定了小公司的爆发成长的概率很小，
从股转系统数据来看，大部分成长性不佳；盈利能力又体现出鲜明的
小公司扩张转型期费用高企的特点；结合估值因素，我们认为仪器仪
表和电气设备子行业最为值得关注。
 关注公司
微纳颗粒（430410）、基康仪器（830879）、雅达股份（430556）、
科洋科技（430334）、海能仪器(430476)、华阳密封（831020）、金宏
气体(831450)、麟龙新材(830945)、苏轴股份（430418）、天弘激光
(430549)、伟力盛世（430312）、联动设计（430266）、中试电力（430291）、
华电电气（830968）

2015 年03 月22 日

证券分析师黄海方
执业资格证书号码：S0600511010016
0512-62938653
huanghf@http://wendang.chazidian.com

证券分析师高人元
执业资格证书号码：S0600512070007
021-33661474
gaory@http://wendang.chazidian.com

研究助理周尔双
0512-62936113
zhoues@http://wendang.chazidian.com

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