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安信证券-2015年3月中旬:旬度经济观察

上传者:樊泓坤
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上传时间:2015-05-05
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安信证券-2015年3月中旬:旬度经济观察



安信证券宏观研究
安信证券宏观研究 第1 页,共10 页 2015 年3 月
旬度经济观察
——2015 年3 月中旬
高善文
1
尤宏业
2
姚学康
3

2015 年3 月19 日

内容提要
进入3 月份以来,在经济增长低于预期,货币政策更趋宽松的背景下,以国
开债为代表的银行间市场的无风险利率水平不降反升,并在大多数期限上都超过
了去年11 月初的水平,这是非常奇怪的。
一个看起来合理的推测是,在宽松政策导向的指引下,再加上存款统计口径
等监管约束方面的调整,导致银行在春节以后开始恢复对实体经济的信贷供应,
从而形成此前我们所定义的“银行主动信贷创造行为”。这带动了实体经济领域
信贷利率的下降和流动性的充裕,并从资金面上推动了近期的股票上涨。
2009 年下半年以来,在接近5 年的时间里,银行等重要板块的估值水平一再
下降,重要的原因似乎是:市场一直在担忧中国的房地产市场泡沫,以及与此联
系的地方融资平台的债务风险。
以财政部主导的债务置换计划为标志,中央政府已经开始正式着手处理地方
债务问题,这降低了地方融资平台的债务风险,降低了股票市场的风险溢价水平,
进而从基本面上推动了市场的上涨。 < br />
1 首席经济学家,gaosw@http://wendang.chazidian.com,S1450511020020
2 宏观分析师,youhy@http://wendang.chazidian.com,010-66581625,S1450511080007
3 宏观分析师,yaoxk@http://wendang.chazidian.com,010-66581840,S1450513090003

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