国金证券-钢铁行业2015年日常报告：钢管公司上涨逻辑不变

上传者：满永奎
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上传时间：2015-05-05
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国金证券-钢铁行业2015年日常报告：钢管公司上涨逻辑不变

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钢管公司上涨逻辑不变

事件
 自我们 3 月 15 日《管道类公司可再次关注》报告中提示管道类公司投资机会以来，重点公司股价已出现较大涨
幅，其中，玉龙股份、金洲管道、常宝股份期间涨幅分别为 36%、16%、5%。目前时点，继续看好。本文对管
道公司投资逻辑再次进行梳理。
评论
 管道类公司两大看点：基本面及转型
 基本面方面。自上而下来看，管网建设成为“稳增长”的投资重点，并已纳入政府“七大投资包”，油气管网
建设在 15 年内重启概率进一步提升。微观层面，14 年下半年以来，已有中俄东线管道、中亚 D 线、陕京四
线、西四线工程等大型油气管网建设项目相继开工建设，油气项目推进速度有加快迹象。此外，“一带一路”
的推进也将加快油气等能源领域深入合作。我们认为，若未来重大管道工程一旦重启，将大幅提升钢管总需
求，进而提升上市公司业绩。以“新粤浙”为例，若 15 年开工，则将至少提升油气管年均需求 23%，首选标
的玉龙股份的业绩预测则有望在目前基础上再提升50%。
 转型预期。1）钢管行业同样是周期性行业，受投资下滑等因素的影响，管道类公司近几年经营波动较大，个
别公司甚至出现了业绩下滑。因此，长期来看也存在转型的必要性。2）从管道类公司自身特点看，普遍市值
较小、主业经营稳健、财务情况显著好于普钢类公司（负债率低、现金流较好），具备转型、收购等方面的基
础条件，而我们调研钢管公司转型预期均较为强烈，并已开始逐步尝试。
 重点公司梳理
1）玉龙股份
 国内油气管行业龙头公司之一，油气输送管产能 63 万吨，占总产能 56%，对油气管需求敏感性最高。
随着国内油气领域反腐影响逐步消除，行业景气度开始回暖，国外方面，公司已获得加拿大、土耳其、
尼日利亚、肯尼亚、中亚等地的订单，后续也有望持续拿单。公司一季报业绩大增，15 年有望迎来业绩
拐点并持续保持高增长。
 未来受益“一带一路”。首先，公司拥有新疆、四川子公司，区位优势独特；其次，公司凭借管理、产
品等方面竞争优势，在中亚、西亚等“一带一路”沿线地区已深耕多年；最后，考虑到相关地区制造业
水平相对落后，不排除未来公司在海外建厂的可能性。因此，我们认为公司是“一带一路”受益最大的
钢管厂商。
 转型发展逐步落地。公司目前已成立投资并购部，以稳步推进在能源和高端装备业等领域的外延式布
局，预计进入到15 年公司转型发展将逐步落地，未来有望带来新的业绩增长点的同时提升整体估值。
2）常宝股份
 公司目前50 亿市值、20 倍pe、去年至今仅70%涨幅、有转型意愿、经营稳健（年均10%增速）、财务
状况良好，产品竞争力强，质地上与同类型公司久立特材旗鼓相当。
 公司 14 年年报中明确提出“15 年是公司转型升级关键的一年，公司将利用上市平台资源和较好财务基
础，围绕主业，实现产业链延伸发展，包括适度跨行业发展的多元化战略”。我们认为，未来若转型相
关方案落地，估值具备较大提升空间。
3）金洲管道
 国内配套最为齐全的油气输送用管制造商之一，油气管产品将覆盖油气输送主线、干线、支线用管，城

证券研究报告

2015 年04 月02 日
钢铁行业2015 年日常报告
评级：增持维持评级

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