招商证券-新能源汽车行业2015年投资策略重申：要死就死龙头上，咬定龙头不放松

上传者：陈荆
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上传时间：2015-05-05
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招商证券-新能源汽车行业2015年投资策略重申：要死就死龙头上，咬定龙头不放松

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证券研究报告 | 行业点评报告

工业 | 汽车
推荐（维持）
要死就死龙头上，咬定龙头不放松！
2015 年04 月01 日
2015年新能源汽车行业投资策略重申

上证指数 3748

行业规模
占比%
股票家数（只） 122 4.7
总市值（亿元） 17476 3.7
流通市值（亿元） 14619 3.8

行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 13.2 38.0 80.2
相对表现 -0.2 -27.3 -8.5

资料来源：贝格数据、招商证券
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我们再次重申 2015 年新能源汽车行业投资逻辑：2014 年主要受政策刺激推动板
块行情，2015 年开始切换至龙头企业销量带动逻辑，2016 年正式进入业绩验证行
情（14 政策、15 销量、16 业绩）。继续强烈推荐新能源汽车行业龙头：比亚迪，
同时继续强烈推荐比亚迪影子股：松芝股份（电动空调供应商）、沧州明珠（隔
膜供应商）、新宙邦（电解液供应商），以及最纯的动力电池企业：东源电器。
继续维持行业“推荐”投资评级。
 比亚迪：2015 年业绩爆发年，板块行情发动机。从分季度数据分析，2014 年
比亚迪的汽车业务仍是影响公司毛利水平的主要因素。根据公司新能源汽车
电池产能规划，公司从4 月份开始将进入电池产能爬坡期，预计15 年底将达
到4.6GWh 产能规模，随着公司电池产能瓶颈破除及国家新能源汽车政策进一
步激励，我们预计公司汽车业务销售收入增速将达到50%以上。另外，公司的
手机壳业务14 年成为业绩超预期亮点，预计公司随着国内智能手机渗透率的
进一步提升，以及新客户拓展，预计该项收入增速将达到30%以上。我们认为，
2015 年是比亚迪新能源汽车放量，同时其他业务保持高增长的一年，公司业
绩预计将出现大幅回升，维持公司“强烈推荐-A”投资评级。；
比亚迪：板块行情发动机根据比亚迪的战略规划，公司计划3 月底动力电池
产能由原 1.6GWh 提升至 3GWh，15 年底将达到 4.6GWh，16 年将进一步扩
张至8-10GWh 产能，随着产能逐年翻番，相关影子股公司将同时受益量价齐
升预期利好。比亚迪影子股：松芝股份、沧州明珠、新宙邦。
 松芝股份：独家发掘的新锐比亚迪影子股松芝股份是我们今年独家发掘的另
一只比亚迪影子股，目前市场价值还未被市场所预期。首先，公司是空调行
业龙头，目前更是新能源汽车电动大巴空调龙头，今年预计公司在纯电动大
巴空调市场市占率将进一步提升至60-65%水平，市场影响力受益比亚迪K9 15
年放量将进一步提升，15 年公司的核心看点是与比亚迪、宇通、金龙以及福
田相关车型的进一步深化合作。
 沧州明珠、新宙邦：比亚迪动力电池安全守护神我们自 13 年底就开始持续
提示沧州明珠、新宙邦的比亚迪“影子股”投资机会，14 年两家公司涨幅巨
大。由于隔膜、电解液是影响动力电池性能及安全性的核心上游部件，对于
比亚迪而言，进入核心部件供应商范围需要长期质量验证磨合，即便进入到
供应商渠道，也是逐步上量以保证动力电池的安全性。所以：供应商渠道进
入门槛高、技术稳定性要求高、电池技术路线绑定、市场真实有效产能低，
四方面因素成为两家公司绑定比亚迪销量放量的最佳推荐逻辑。
 宇通客车：混动优势继续，享纯电动份额提升优势核心看点：海外订单持续
增加，看好公司在新能源商用车领域的扩张。
风险提示：新能源汽车后续充电政策推进不达预期。

汪刘胜
0755-25310137
wangls@http://wendang.chazidian.com
S1090511040037
彭琪
0755-83174724
pengqi@http://wendang.chazidian.com
S109051 4080003
唐楠
021-68407142
tangnan@http://wendang.chazidian.com
S1090511080002

-20
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60
80
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Apr/14 Jul/14 Nov/14 Mar/15
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