长江证券-主题策略专题：重估中国制造业

上传者：冯晓艳
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上传时间：2015-05-07
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长江证券-主题策略专题：重估中国制造业

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主题策略专题 2015-05-04

投资策略(专题报告)

重估中国制造业

分析师：葛军

(8627)65799505

gejun@http://wendang.chazidian.com
执业证书编号： S0490510120019
联系人：
李洋

(8621)68751610

Liyang3@http://wendang.chazidian.com

报告要点
 中国入世制造业崛起
加入 WTO 后，中国制造业的崛起改变了全球的格局。世界制造业中心的几经
变迁，英国、美国，日本及中国。其崛起与没落，无不与资源禀赋、制度改革、
技术创新与政策扶持这四大因素有关。本轮中国制造业的起飞受益于制度改革
与对外开放。但近年来，中国制造业面临人口红利逐渐消失、人工成本不断上
升，汇率不断升值的压力，中国制造业竞争优势有所缩小，但竞争优势仍在。
 中国制造业综合成本依旧遥遥领先、作为亚洲工厂中心具有集聚作用
尽管人力成本等显性成本不断上升，但中国制造业综合成本依旧遥遥领先。综
合成本来自于三个方面：产业集群效应、良好的基础设施建设及其带来的物流
成本下行、自动化技术对冲劳动力成本压力与高端劳动力依旧具有比较优势。
中国作为亚洲制造的中心，对亚洲经济圈产生着强大的集聚作用。中国在于东
南亚产业链分工总处于上端，从东南亚进口初级产品，向东南亚出口以机电产
品为代表的产成品，中国对东南亚的投资集中在基础设施建设、低端制造业与
原材料行业，东盟在中国经济分工中扮演者承接低端制造业与提供原材料的角
色。中国政府推出的“一带一路”战略将让中国制造业过剩产能在相关国家
2015-2020 累计高达4.11 万亿美元的基础设施投资需求中得到输出机会。
 中国本土消费力量崛起引导制造业升级
中国本土需求迅速崛起，从家用电器到乘用车在内的各种商品消费量在世界范
围内占比不断提升。一方面，旺盛的内需为国内制造业企业提供了广阔的市场，
使得传统消费品厂商能够通过规模效应成为全球领先的行业龙头，另一方面家
庭部门的消费升级也推动了相应制造业部门的迅速发展。此外，市场内需规模
对企业技术创新也有着强烈的正面影响，其既能够直接推动企业内生的创新能
力，又能够以强大的市场为筹码获取国外先进的技术从而吸取再创新。
 重估中国制造业势在必然意义重大
对于传统的制造业部门，资本市场往往简单的从其盈利能力出发，给予其相对
较低的估值。未来中国的制造业将不再是简单的重复过去全球制造中心转移的
老路，而将是通过充分发挥比较优势，确立其在全球制造业的设计、研发、生
产、销售体系中的核心地位。面对这样的一种变迁趋势，我们有充分的理由对
中国制造业企业的未来进行重新审视与评估。资本市场的重估将支持中国制造
业通过资本市场募集资金，采取海内外并购等方式做大做强公司。从行业低估
值看，汽车、家电、纺织服装、机械板块亟需得到资本市场重估。

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