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西方家族企业治理研究现状述评

上传者：胡晓形
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上传时间：2015-05-08
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西方家族企业治理研究现状述评

西方家族企业治理研究现状述评

家族企业是我国民营企业的主体部分。私营企业中90%以上是家族企业，在这些企业中，绝大部分实行家族式管理。本文通过对西方家族企业治理研究的述评，以期为国内相关研究提供借鉴，并对家族企业发展有所启示。

关键词：家族企业 信任 企业价值

国际经济学界对家族企业的大规模研究始于La Porta et al（1999）对全球27 个发达国家的大型上市公司所有权结构的调查。从公司治理的视角，西方关于家族企业的研究大致可以分为以下四类。

家族控股与企业价值

从理论上讲，家族控股对企业价值的正面影响体现在多个方面。由于家族持有较多的所有权股份，有时甚至直接参与公司管理，家族控股公司内部股东和经理之间的代理问题较小；并且，家族企业的兴亡对家族成员具有荣誉感，因此他们对企业具有更强的忠诚度；更为重要的是，由于家族的延续性，家族企业可能更注重创新等长期投资。但是，家族控股对企业价值的负面影响也比较明显。例如，由于企业内部的经理选聘是基于血缘而非竞争，因此，家族企业不一定能选聘到最有能力的经理人；并且，控股家族也可能利用其控股地位侵占其他股东的利益。给定家族控股对企业价值的双重影响，众多的文献运用经验数据对家族控股公司与其他公司的价值进行了比较，但结论并不统一。

McConaughy et al.(1998)研究了美国商业周刊提供的1000家公司的CEO背景与公司价值之间的关系，发现创始人或其后裔同时担任公司CEO的公司的经营效率显著高于其他企业。Anderson和Reeb(2003)对S&P的500强企业的研究发现，家族企业比非家族企业拥有更高的利润率和更高的价值。创办家族拥有所有权的程度和企业绩效之间的关系是非线性的，当家族所有权程度增加时，绩效开始上升；达到一定程度后，绩效转而下降。他们更进一步指出，当家族成员担任企业的CEO时，企业绩效要高于外部人担任CEO。然而，同样是针对美国公司，Holderness &Sheehan(1998)和Barth et al.(2005)却发现家族企业的价值（或生产效率）远远低于非家族控股的公司，Morck et al.(2000)针对意大利家族控股公司的研究也发现了同样的结果。

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