第4章 外汇市场与外汇交易Word
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第4章 外汇市场与外汇交易Word
第4章 外汇市场与外汇交易探访中国银行外汇交易员工作 把握国际汇市脉搏“我们每天分四班,这周我上夜班,从夜里十点上到 第二天凌晨6点。”中国银行金融市场总部外汇交易台交 易员李公辅说,“这段时间从伦敦过渡到纽约交易市场。 从全世界来看,伦敦交易市场的外汇交易量是最大的,市 场也最为活跃。” 外汇交易员的办公桌上都安放了三、四台电脑屏幕, 分别显示着国内客户交易信息和外汇牌价、国际外汇交易 市场外汇牌价和交易记录、外汇走势图和即时新闻。“每 天客户的交易需求都会汇集到我们这里,我们利用现有的 资金头寸,实时根据国际金融形势和外汇市场的变化,把 握市场运行的先机,到国际外汇交易市场上进行交易,争 取获得资本利得。”李公辅介绍他们平时的工作情况。
4.1外汇市场 外汇市场:从事外汇买卖或兑换的交易场所,或者 说是各种不同货币彼此进行交换的场所。–外汇市场的组织形态 有固定场所和设施的有形市场 :外汇交易所 无形的、抽象的市场 :交易网络、双向报价
–现代外汇市场通常是一个分散的由经纪商、交易员、 通信设备、电脑终端以及坐落在世界各地的商业银行 组成的24小时不间断的、非主权货币头寸的分散市场。 –外汇交易中心:伦敦、纽约和东京
外汇市场功能– 反映和调节外汇供求 – 形成外汇价格体系 – 实现购买力的国际转移 – 提供外汇资金融通 – 防范汇率风险
外汇市场的特征– 24小时全天候的交易。全球时差把世界各地外汇市场的营业时间 相互连接,可以不间断地进行交易。 – 成交量巨大。国际性贸易及汇率变动的结果,造就其成为全球最 大的金融市场,单日交易额高达1.5兆美元,被称为最“干净”的 投机市场 。 – 有市无场。外汇买卖是通过没有统一操作市场的行商网络进行的, 这种没有统一场地的外汇交易市场被称之为“有市无场”。 – 零和游戏。外汇市场上,汇价波动表示两种货币价值量的变化, 也就是一种货币价值的减少与另一种货币价值的增加。 – 交易成本低。外汇交易不收取佣金或手续费,而只设定点差作为 交易的成本。 – 政策干预低。
外汇市场的市场主体– 商业银行 受进出口商委托,办理进出口结汇业务,充当外汇买卖的中介人 自行买卖外汇获取利润
– 中央银行及政府主管外汇的机构 目的:储备管理、外汇管理 中央银行不仅是一般的外汇市场参与者,在一定程度上可以说是外 汇市场的实际操纵者。
– 外汇经纪商。这是专门从事介绍成交或代客买卖外汇,从中收取 手续费的公司或
汇兑商。 – 外汇交易商。这是指专门从事外汇交易,经营外国票据业务的公 司或个人。外汇交易商大多从事数额较大的外汇买卖。 – 外汇实际供给、需求者。 – 外汇投机者。
外汇交易包括:–即期外汇交易 –远期外汇交易
–套汇交易–掉期外汇交易 –外汇期货交易
–外汇期权交易
2002-2014中国外汇市场交易量
4.2 即期交易与远期交易 即期外汇交易(spot exchange transaction),也被称作 现汇交易,是指买卖双方成交后,在两个营业日内办理外 汇交割(delivery)。交割是指买卖双方互换货币,划拨 资金。所依据的汇率叫做即期汇率。
即期交易报价方法:– 采用双向报价,即同时报出买入价(bid)和卖出价(offer) – 报价排列是“前小后大” 在直接标价法下为:买入价/卖出价;间接标价法下为:卖出价/买 入价。
– 规范的交易用语。为了节约交易时间,交易者们经常使用规范化 的简语,交易额是100万美元的整数倍。 如在银行同业交易中,“one dollar”表示100万美元;“six yours”表示“我卖给你600万美元”,“three mine”表示“我买 入300万美元”。
– 简化报价。汇率标价通常为5位有效数字,0.0001,代表一个汇点 (point)。 日本银行即期汇率为USD1=JPY(118.20-118.40),该行回答询价时报 20/40。
即期交易的结算方式–即期外汇交易的结算方式较常用电汇方式。买 卖双方首先通过电话达成交易,然后用电传予 以确认。 –外汇交易电子清算交割系统 纽约清算所银行同业支付系统(CHIPS) 世界银行间金融电讯协会(SWIFT)
补充:外汇交易的基本程序 银行之间通常是直接进行外汇交易,极少通过经纪人来进行交易。直 接的外汇交易程序包括以下步骤:– 选择交易对手。一般选择资信良好、报价差价较小、报价还价快、服务 水平高的银行作为交易对手。 – 自报家门。选择交易对手后通过网络、电话等方式与对方联系,并说明 自己银行的名字。 – 询价。自我介绍后要向对方报出自己要交易的货币名称和交割时间,向 对方询问价格。 – 报价。对方根据询价的要求报出交易的汇价。 – 成交。询价方如果对价格满意则报出交易的数量、买卖方向和交易价格, 报价方承诺。 – 确认。报价方承诺后,双方要把交易货币的价格、数量、金额、起息日 期、开户银行及结算方式等信息相互确认。 – 交割。在约定的交割日,双方按约定将卖出的货币及时、准确地汇入对 方指定的银行账户中。
以下是一个银行间直接进行外汇交易的例子(交割步骤未包括在内): Bank A:Hi,Bank of China Shanghai,Calling for spot JPY
for USD,please. Bank B:MP(124)20/30 Bank A:Taking USD 10 Bank B:OK,done.I sell USD 10MIO against JPY at 124.30 value May 26 2002,JPY please to ABC Bank Tokyo for A/C 123456. Bank A:OK,All agree USD to XYZ Bank N.Y.for our A/C 654321 CHIPS UID 09458,TKS. 注:MIO表示百万;A/C是账户;CHIPS UID是指美国银行业间清算 系统会员编号,英文全称是Clearing House Interbank Payments System Universal Identifier。
套算汇率的计算 如果两个即期汇率同为直接报价(间接报价),汇率的套 算是交叉相除。USD / JPY
98.20 / 98.80CHF / JPY :100.6044 /101.54160.9730 / 0.9761
USD / CHF
如果一个是直接标价法,一个是间接标价法,套算方法是 同边上下相乘。GBP / USD
1.6370 / 85GBP / CHF :1.5928 /1.5977
USD / CHF
0.9730 / 51
例子:外汇市场的即期汇率为: 东京市场上,USD/JPY=121.50/121.70 伦敦市场上,GBP/USD=1.4140/1.4160 计算下列问题: 1.写出英镑兑日元汇率的美元买价和卖价; 2.如果客户要求将10万英镑兑换为日元,按即期汇率,能够得到多少 美元? (1)因为第一个汇价是直接标价法,第二个汇价是间接标价法,因 此,采用两式上下相乘,计算得到英镑兑日元的价格为GBP/JPY: 171.80/172.33; (2)得到英镑兑日元的报价,则客户卖出100万英镑,应使用银行的 英镑买入价,即1英镑=171.80日元,因而100,000 171.80=JPY 17180000,即客户可以得到1718万日元。
即期外汇交易的应用——套汇 套汇交易(exchange arbitrage):指利用不同外汇市场 间的不同货币种类或不同交割期限的货币在汇率上的差异 而进行贱买贵卖,套期价差利润的外汇交易。分为两角套 汇和三角(多角)套汇。– 两角套汇——是利用两地间的汇率差价,在一个外汇市场上以低 价买入一种货币,同时在另一个外汇市场以高价卖出该种货币, 以赚取利润。– 三角套汇——指利用三个外汇市场上外汇的差价,在三个外汇市 场同时进行贱买贵卖,以赚取利润的活动。三角套汇又叫间接套 汇。
两角套汇例子:比如,在伦敦外汇市场上,英镑对美元的即期汇率为:£1=$1.98 在纽约外汇市场上,英镑与美元的即期汇率为: £1=$2.00或$1=£0.5 很明显,在伦敦外汇市场上,由于英镑是本国货币,供给充足,英镑 的价格低。在纽约外汇市场,英镑是外汇,供给不足,英镑价格高。 同理,美元在纽约外汇市场上价格低,在伦敦外汇市场上价格高。
在伦敦市场上买进英镑,在纽约市场上卖出,买卖1英镑赚0.02美元
三角套汇例子:假定某日某一时刻,设:伦敦(甲地)外汇市场上£1=$ 1.5678/83(x);巴黎(乙地)外汇市场上£1=FFr1.4830/61(y); 纽约(丙地)外汇市场上
$1=FFr0.7744/84(z)– 判断是否存在套汇机会,xyz≠1就存在套利机会(将汇率换算成同 一标价法) – 计算毛利。如果使用100万英镑套汇,则毛利为: 1001.4830/0.7784/1.5683-100=21.4812万英镑
①在巴黎卖出英镑,买入法郎;100*1.4830=148.30万法郎②在纽约卖出法郎,买入美元;148.30/0.7784=190.519万美元 ③在伦敦卖出美元,买入英镑;190.519/1.5683=121.4812万英镑
远期外汇交易 远期外汇交易(foreign exchange forwards):指买卖 双方现时签定买卖契约,仅提供若干保证金,不提供现货, 约定在未来某日依照约定的汇率进行交割的外汇交易,或 者叫远期外汇市场。所依据的汇率叫远期外汇汇率。– 买卖双方现时确定契约,规定交易的数额、依据的汇率,在有效 期内,买卖双方必须承担契约所规定的经济责任,不得反悔。 – 远期外汇交易的期限不等,有 1个月(30天)的,有 2个月(60 天)和3个月(90天)的,其中3个月期限远期外汇交易最为普遍。
外汇远期交易业务特点– 外汇远期交易一般通过电话、电传等通信工具完成 – 在外汇远期合约中,价格、货币币别、交易金额、清算日期、交 易时间等项内容由买卖双方协定,无通用的标准和限制。到期大 多采用现金交收。 – 外汇远期交易是无限制的公开活动,任何人都可以参加,买卖双 方可以直接进行交易,也可以通过经纪人交易。 – 无保证金规定,款项交收全凭交易对手信用。
对远期汇率的报价有两种方式:– 其一是直接报价(Outright Rate),即直接将各种不同交割期限 的期汇的买入价和卖出价表示出来,这与现汇报价相同。某银行三个月美元与港币的报价为7.7935/7.8035,表示银行愿意以 7.7935港币的价格买入三个月远期美元,以7.8035的价格卖出三个月远 期美元。 某日东京外汇市场上,美元对日元的汇率为: 即期汇率为: 102.50—60 1个月远期汇率: 102.27—39 3个月远期汇率: 101.72—86
–其二是不直接报远期汇率,而是报出即期汇率和升贴 水点数。 银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示,每点 (point)为万分之一,即0.0001。
例一:在巴黎外汇市场上,美元即期汇率为USD1=FRF5.1000,三个月 美元升水500点,六月期美元贴水450点。在直接标价法下:– 三月期美元汇率为 USD1=FRF(5.1000+0.0500)=FRF5.1500, – 六月期美元汇率为 USD1=FRF(5.1000-0.0450)= FRF5.0550。
例二:在伦敦外汇市场上,美元即期汇率为 GBP1=USD1.5500,一月 期美元升水300点,二月期美元贴水400点。在间接标价法下:– 一月期美元汇率为: GBP1=USD(1.5500-0.0300)=USD1.5200 – 二月期美元汇率为: GBP1=USD(1.5500+0.0400)=U
SD1.5900
在实际外汇交易中,也要报出远期外汇的买入价和卖出价。 这样,远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数 字。– 在直接标价法下,如远期外汇为升水,则报出的远期差价形如 “小数~大数”;如远期外汇为贴水,则报出的远期差价形如 “大数~小数”。 – 在间接标价法下,如远期外汇为升水,则报出的远期差价形如 “大数~小数”;如远期外汇为贴水,则报出的远期差价形如 “小数~大数”
例一:某日香港外汇市场外汇报价如下: 即期汇率:USD1=HKD7.7800~7.8000 (直接标价法) 一月期USD升水:30~50(小数~大数) 三月期USD贴水:45~20(大数~小数)
例二:某日纽约外汇市场外汇报价为: 即期汇率:USD1=FRF7.2220~7.2240 (间接标价法) 六月期FF升水:200~140(大数~小数) 九月期FF贴水:100~150(小数~大数)
直接标价法 远期汇率=即期汇率+外汇升水 远期汇率=即期汇率-外汇贴水 间接标价法 远期汇率=即期汇率-外汇升水 远期汇率=即期汇率+外汇贴水
即期汇率 小/大 + 小/大 -
远期汇水 小/大 = 大/小 =
远期汇率 小/大 小/大
注意:无论是直接标价法还是间接标价法,计算的结果都要保证前小后大
例子:外汇市场的即期汇率为:GBP/USD=1.6310/20,3个 月远期差价为100/90,6个月远期差价为80/100,则计算3 个月和6个月的远期汇率为多少?– 因为3个月远期汇水报价是前大后小,采用减法;或者按照间接报 价法下,本币英镑是远期贴水而外汇美元是远期升水,也应该采 用减法,则3个月远期汇率为GBP/USD=1.6210/1.6230; – 6个月远期汇水报价是前小后大,采用加法;或者按照间接报价法 下,本币英镑是远期升水而外汇美元是远期贴水,也应该采用加 法,则6个月远期汇率为GBP/USD=1.6390/1.6420。
远期外汇交易的应用——保值 外汇市场套期保值(hedge),指以某种货币为中介货币,同时买 卖另两种货币,由于买卖的损益互相对冲(冲销),从而达到规避 外汇风险的投资行为。 如果一个美国人3个月之后将要支付2000英镑,现在的即期汇率为£1=$ 2。如果英镑率呈上升之势,预计3个月后升到£1=$2.5,那么,应当 如何操作?已知3个月英镑远期汇率为£1=$2.2 为了减少债务担,这个美国人可签定买 3 个月远期英镑合同,到交割时, 依据£1=$2.2 汇率,花了4400美元,买了2000英镑,偿还了债务。 保值成本=净外币负债额远期外汇升水=£2000$0.20/£=$400
如果对汇率走势预期出现错误,仍然会出现损失!
远期外汇交易的应用——投机 买空(buy long)(多头,bull),即先买后卖的投机
交 易,投机者预期某种货币未来升值,而在外汇市场上买入 远期合同。如果在合约到期时即期汇率高于远期汇率,则 按照远期合约交割,然后再到现汇市场卖出,获取价差。 卖空(sell short)(空头,bear),即先卖后买的投机 交易,投机者预期某种货币未来贬值,在外汇市场上卖出 远期合同。如果到交割日即期汇率低于合约汇率,则投机 者可在现汇市场上买入现汇来交割远期合约。 期汇市场进行投机,不需很多资金,期汇投机到期时并不 需要真正进行现汇买卖,双方只需要交割汇率变动的差价。
例子:多头(take a long position)– 法兰克福外汇市场,某德国外汇投机商预测英镑对美元的汇率将 会大幅度上升,他就可以做买空投机交易,先以当时的1英镑= 1.6350美元的3月期远期汇率买进100万3个月英镑远期;– 在3个月后,当英镑对美元的即期汇率猛涨到1英镑=1.6550美元 时,他就在即期市场上卖出100万英镑。轧差后他就会获得100万 (1.6550-1.6350)=2万美元的投机利润。(预测准确) – 若交割日市场即期汇率的变动与投机者相反,投机者将会遭受损 失。若3个月后市场即期汇率不升反跌为1英镑=1.6150美元,则 该投机者将遭受2万美元的损失。(预测失误)
补充:人民币NDF
NDF,是指无本金交割远期外汇(Non-Delivery Forward) 它是一种远期外汇交易的模式,是一种衍生金融工具,用 于对那些实行外汇管制国家和地区的货币进行离岸交易。 在交易时,交易双方确定交易的名义金额、远期汇价、到 期日。在到期日前两天,确定该货币的即期汇价,在到期 日,交易双方根据确定的即期汇价和交易伊始时的远期汇 价的差额计算出损益,由亏损方以可兑换货币如美元交付 给收益方。 人民币NDF就是指美圆对人民币无本金交割远期外汇。
NDF做法是交易双方在签订买卖契约时“不需交付资金凭 证或保证金”合约到期时亦不需交割本金“只需就双方议 定的汇率与到期时即期汇率间的差额”从事清算并收付的 一种交易工具。 人民币NDF市场是存在于中国境外的银行与客户间的远期 市场,主要的目的是帮未来有人民币支出或人民币
收入的 客户对冲风险。但是到期时,只计算差价,不真正交割。 结算货币是美元。 NDF市场是一个离岸市场,对于中国政府来说,可以从中 参考人民币升值的压力,对人民币币值并没有实质影响。
人民币NDF创立与1996年6月,新加坡市场是人民币NDF最大的交易市场。 人民币NDF市场每笔成交金额一般在5000万美元左右,1亿美元以上的很少。
2006年10月10日,离岸市场1年期人民币无本金交割远期汇率为7.642 元人民币/ 美元,某个贸易公司预计人民币在一年还会升值,他可以 与他在香港的银行买一笔1年到期的、名义金额为100万美元的远期汇 率为7.642元人民币/美元的人民币无本金交割远期。 这样,在1年到期时人民币/美元即期汇率如果为7.50,那么该贸易商 的银行将向他支付1,000,000/(7.50/7.642) - 1,000,000 = 18,933.33美元; 如果到时人民币/ 美元即期为8.00,那么该贸易商的银行将向他支付 1,000,000/(8.00/7.642) - 1,000,000 =-44750美元,即该贸易商必 须向其银行支付44,750美元。
4.3 外汇掉期交易 掉期(swap transaction),又称时间套汇,即 同时与银行约定在买进或卖出即期或某一期限远 期外汇的同时,卖出或买进远期或另一不同期限 远期的外汇。–在美国商业银行的外汇交易中,大约有65%为即期外 汇交易,30%为掉期外汇交易,5%为远期外汇交易。
掉期交易类型:– 即期对远期掉期交易(spot-forward swaps)。指一笔交易为即 期交易,另一笔交易为远期交易的掉期交易。 – 隔日掉期交易(tomorrow-next swaps或overnight swap)。指 一笔交易是在成交后第二个营业日(次日)交割,而另一笔则于 成交后两个营业日(次次日)交割的掉期交易,一般只在外汇银 行之间对做。 – 远期对远期掉期交易(forward-forward swaps)。指两笔交易均 在超过两个营业日后才交割的掉期交易,即在买进(卖出)某货 币较短的远期同时,卖出(买进)该货币较长的远期。
掉期交易的应用 美国某银行在三个月后应向外支付100万英镑,同时在一个月后又将 收到另一笔100万英镑的收入。假定此时市场上的汇率为:即期汇率: 1英镑=1.6310/1.6320美元;1个月远期汇率:1英镑=1.6280/1.6290 美元;3个月远期汇率:1英镑=1.6150/1.6160美元 – 进行两次“即期对远期”的掉期。将三个月应支付的英镑,先在 远期市场买入(期限3个月,汇价为1.6160美元),并在即期市场 将其卖出(汇价为1.6310美元)。由此,可得每英镑收益0.0150 美元。同时,将一个月后将要收到的英镑,先在远期市场卖出 (期限1个月,汇价为1.6280美元),并在即期市场买入(汇价为 1.6320美元)。由此,每英镑贴出成
本0.0040美元。两笔交易合 起来总计,每英镑可获净收益0.0110美元。 – 直接进行“远期对远期”的掉期,即买入三个月的远期(汇价为 1.6160美元),同时卖出一个月期的远期(汇价为1.6280美元), 则净收益为每英镑0.0120美元。
掉期交易的应用——套期保值新加坡进口商根据合同进口一批货物,一个月后须支付货款10万美元; 他即将这批货物转口外销,预计三个月后收回以美元计价的货款。那 么如何操作才能避免风险? 已知新加坡外汇市场汇率: 一个月期美元汇率:USD1=SGD(1.7913-1.7953) 三个月期美元汇率:USD1=SGD(1.7823-1.7843) 首先,买入一个月远期美元10万元,此时支付新加坡元17.953万。
其次,卖出三个月远期美元10万元,此时得到新加坡元17.823万。掉期成本:17.953-17.823=0.13万新加坡元 结果:规避了汇率风险
掉期交易的应用——投机 利用汇率变动进行掉期交易获取投机利润。– 例如,若预期某种货币将贬值,可先以较高价格卖出较短期限的 远期外汇,再以较低价格买进较长期限的外汇。
与套利相结合来盈利,即抵补套利。– 买进即期高利率货币,同时卖出远期高利率货币本利和。如:从 低利率国家银行借入该国货币,在现汇市场上兑换为高利率国家 货币,并存入高利率国家的银行;同时在期汇市场上将预期的高 利率货币本利和卖出,换回低利率货币。只要高利率货币贴水率 小于两国利差,投机者就可稳获利差收益。
掉期交易的应用——银行调整头寸 利用掉期交易调整银行外汇头寸–银行每日应编制外汇头寸报表,包括:即期存款账户 余额、即期外汇买卖余额、远期外汇买卖余额,统称 外汇综合头寸。 –针对外汇头寸不平衡,如果采取单独每笔的即期或远 期交易进行调整,成本很高;而如果采用掉期交易, 则操作简单,可以同时降低成本和保值,达到同时调 整外汇头寸和外汇资金的目的。
某银行在一天营业快结束时,外汇头寸出现了以下情况:即期美元多头 200万,3个月远期美元空头200万;即期日元空头12010万,3个月远期日 元多头12020万;即期加拿大元空头165万,3个月远期加拿大元多头165 万,当时市场汇率如下: USD/JPY USD/CAD 即期汇率101.15/25 1.1340/55 远期汇率 30/20 15/25 第一笔交易中,卖出即期美元100万(买入日元) 买入3个月远期美元100万(卖出日元) 此笔交易中,银行的收益为40万日元。 汇率101.25 汇率100.85
第二笔交易中,卖出即期美元100万(买入加拿大元) 汇率1.1355 买入3个月远期美元100万(卖出加拿大元) 汇率 1.1355 此笔交易中,银行不亏不盈。
专题:索罗斯攻击泰铢—外汇期货
、期权投机第一:在即期外汇市场的现货投机冲击 (1) 从泰国等银行借入泰铢假设借入一百万泰铢。 (2) 利用借来的泰铢股市大量买进股票,造成市场跟风买进,推高股 票价格后大量抛出股票,使一百万泰铢变成一百五十万泰铢; (3)将一百五十万泰铢在汇市抛出,(假设当时泰铢: 美金=10:1); 在抛出一百五十万泰铢后,造成国际汇市泰铢相对美元大幅贬值,假 设由泰铢:美金=10:1变成100:1 ;套取十五万美金 (4)这时只需要一万美金,就可以兑换成一百万泰铢还给泰国银行, 获得净利润约为十四万美金。 第二:利用在远期、期货、期权 第三:同时进行套利
危机爆发之前,索罗斯慢慢用美 元买进泰铢
1997.3.3,泰国金融体系出现 问题,索罗斯先发制人,联合西 方对冲基金大举抛售泰铢
1997.6月索罗斯下令套头基金 组织筹集资金,下旬再度向泰铢 发起了进攻。
1997.5 ,泰铢兑美元低至 26.70:1 ,泰国中央银行5月 中下旬反围剿行动,索罗斯大军 损失了3亿美元
泰国中央银行外汇储备严重不足 , 被迫实行浮动汇率
索罗斯执行反措施,在外汇市场 上做空,攫取巨额利润
1997.7.24,泰铢兑美元降至 32.5:1,跌至历史最低点
购买空头本币期货、看跌期权
期货价格下跌、期权溢价
对冲基金
外汇期货、期权市场
抛售本币
贬值压力
外汇现货、远期市场 量子基金在即期外汇市场全力打压泰铢,促其贬值 在货币的远期、期货和期权市场上对泰铢大规模卖空 泰国政府干预失败,任由泰铢贬值
本币贬值
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