货币金融学_04外汇与汇率Word

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货币金融学_04外汇与汇率Word

　　增加了有关利益冲突的内容;在金融市场和金融机构部分增加了对收益率曲线和行为金融学的讨论;进一步聚焦欧洲中央银行;增加了很多新内容来讨论当前的货币理论和货币政策;进一步聚焦中国;采用更为简化的外汇市场需求和供给分析框架;

　　第4章外汇与汇率

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　　【知识目标】 1.了解外汇、汇率等基本概念。 2.掌握汇率的标价、种类及汇率决定因素。 3.理解国际收支的概念、国际收支平衡的调节以及汇率变动对国际收支的影响。 4了解国际金融体系下的各种汇率制度。

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　　4.1 外汇

　　4.1.1 外汇的概念外汇(Foreign Exchange)是国际贸易的产物，是实现国际经济活动的基本手段。外汇即国际间汇兑，“汇”是货币异地转移，“兑”是货币之间进行转换。 1.外汇的动态概念从动态上讲，外汇就是把一国货币转换成另一国货币，并在国际间流通用以清算因国际经济往来而产生的债权债务。 2.外汇的静态概念从静态上讲，外汇以外国货币表示的、在国际上可以自由兑换且能被各国普遍接受与使用的一系列金融资产，具体表现为进行国际清算的手段和工具，如外国货币，以外币计价的各种证券。 3.IMF对外汇的定义国际货币基金组织(IMF)给外汇的定义是：“外汇是货币行政当局(中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财政部)以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。其中包括由中央银行及政府间协议而发生的在市场上不流通的债券，而不问它是以债务国货币还是以债权国货币表示。”根据IMF的定义，我国对外汇作了更为明确的规定。

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　　4. 我国对外汇的定义按照1996年通过并于1997年1月修订的《中华人民共和国外汇管理条例》的定义。外汇是指以下以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，具体包括： (1)外国货币，包括纸币、铸币； (2)外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； (3)外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； (4)特别提款权； (5)其他外汇资产。

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　　4.1.2 外汇的特征外汇是以外币表示的，用以清偿国际间债权债务的一种支付手段。外汇买卖是债权的转移，外汇支付则是完成国际间债权债务的清偿。但是，并不是所有的外国货币都能成为外汇，一种外币成为外汇有三个前提条件或者具有三个主要特征：广义的静态外汇，具有三个明显特点或质的规定：普遍接受性和可偿付行性。 1.自由兑换性，即这种外币必须是可以自由兑换成其他形式的或以其他货币表示的资产。如果某种资产在国际间的自由兑换受到限制，则不能称其为外汇。 2.普遍接受性，即这种外币在国际经济往来中被各国普遍接受和使用； 3.可偿付性，即这种外币资产是可以保证得到偿付的。

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　　任何以本国货币表示的信用工具、支付手段

　　、有价证券等对本国人民来说，都不能称其为外汇。凡是接受IMF协定第八条规定的国家的货币在国际上被承认为可自由兑换货币。这些国家必须履行三条法规： (1)对国际经常往来的付款和资金转移不得施加限制； (2)不施行歧视性货币措施或多种货币汇率； (3)在另一成员国要求下，随时有义务换回对方在经常往来中所结存的本国货币。迄今为止，全世界已有50多个国家的货币可自由兑换。在我国，有 20余种外币可以在外汇市场上挂牌买卖，它们是：美元(USD)、德国马克(DEM)、欧元(EUR)、日元(JPY)、英镑(GBP)、瑞士法郎 (CHF)、法国法郎(FRF)、意大利里拉(ITL)、荷兰盾(NLG)、比利时法郎(BEC)、丹麦克郎(DKK)、瑞典克郎(SEK)、奥地利先令(ATS)、港元(HKD)、加拿大元(CAD)、澳大利亚元(AUD)、新西兰元( NZD )、新加坡元( SIN )、澳门元( MOP )、马来西亚林吉特(MYR)等。

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　　Ôö¼ÓÁËÓÐ¹ØÀûÒæ³åÍ»µÄÄÚÈÝ;ÔÚ½ðÈÚÊÐ³¡ºÍ½ðÈÚ»ú¹¹²¿·ÖÔö¼ÓÁË¶ÔÊÕÒæÂÊÇúÏßºÍÐÐÎª½ðÈÚÑ§µÄÌÖÂÛ;½øÒ»²½¾Û½¹Å·ÖÞÖÐÑëÒøÐÐ;Ôö¼ÓÁËºÜ¶àÐÂÄÚÈÝÀ´ÌÖÂÛµ±Ç°µÄ»õ±ÒÀíÂÛºÍ»õ±ÒÕþ²ß;½øÒ»²½¾Û½¹ÖÐ¹ú;²ÉÓÃ¸üÎª¼ò»¯µÄÍâ»ãÊÐ³¡ÐèÇóºÍ¹©¸ø·ÖÎö¿ò¼Ü;

　　4.2 »ãÂÊ

　　4.2.1 »ãÂÊµÄ¸ÅÄîÓë±ê¼Û 1. »ãÂÊµÄ¸ÅÄî »ãÂÊ(Exchange Rate)Òà³Æ¡°Íâ»ãÐÐÊÐ»ò»ã¼Û¡±,ÊÇ²»Í¬»õ±ÒÖ®¼ä¶Ò»»µÄ ±ÈÂÊ»ò±È¼Û£¬ÊÇÒÔÒ»ÖÖ»õ±Ò±íÊ¾ÁíÒ»ÖÖ»õ±ÒµÄ¼Û¸ñ¡£ 2. »ãÂÊµÄ±ê¼Û·½·¨ ÏÖ½ñ»ãÂÊµÄ±ê¼Û·½·¨ÓÐÁ½ÖÖ£ºÒ»ÖÖÊÇÖ±½Ó±ê¼Û·¨£¬ÁíÒ»ÖÖÊÇ¼ä½Ó±ê¼Û·¨¡£´Ó 20ÊÀ¼ÍÎåÁùÊ®Äê´úÒÔºó£¬Î÷·½¸÷¹úµÄ¿ç¹úÒøÐÐÓÖÆÕ±éÍ¬Ê±²ÉÓÃÁË¡°ÃÀÔª±ê¼Û·¨¡±¡£ (1)Ö±½Ó±ê¼Û·¨(Direct Quotation) Ö¸ÒÔÒ»¶¨µ¥Î»µÄÍâ±ÒÕÛºÏ¼ÆËã¶àÉÙµ¥Î»µÄ±¾±Ò¡£ÀýÈç£º100J£¤=6.8RMB£¤¡£ (2)¼ä½Ó±ê¼Û·¨(Indirect Quotation) ÓÖ³ÆÓ¦ÊÕ±ê¼Û·¨£¬Ö¸ÒÔÒ»¶¨µ¥Î»µÄ±¾±ÒÕÛºÏ¼ÆËã¶àÉÙµ¥Î»µÄÍâ±Ò¡£ÀýÈç£º 100RMB =1470.6J£¤¡£ (3)ÃÀÔª±ê¼Û·¨ µ±½ñÊÀ½ç¿ç¹úÒøÐÐÆÕ±éÊ¹ÓÃµÄÃÀÔª±ê¼Û·¨(Us Dollar Quotation)ÊÇÖ¸ÒÔÒ» ¶¨µ¥Î»µÄÃÀÔªÎª¹Ø¼ü»õ±Ò(Key Currency)ÕÛºÏ¼ÆËãÆäËû»õ±Ò¡£ÀýÈç£¬ 100US$=716.7RMB,100US$=108.56¡£

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　　3.货币性不平衡货币性不平衡，是指一定汇率水平下国内货币成本与一般物价上升而引起出口货物价格相对高昂、进口货物价格相对便宜，从而导致的唇际收支失衡。在这里，国内货币成本与一般物价上升的原因被认为是货币供应量的过分增加，因此，究其根源，国际收支失衡的原因是货币性的。货币性失衡可以是短期的，也可以是中期的或长期的。 4.周期性不平衡周期性不平衡是指一国经济周期波动所引起的国际收支失衡。当一国经济处于衰退期时，社会总需求下降，进口需求也相应下降，国际收支发生盈余。反之，如果一国经济处于扩张和繁荣时期，国内投资与消费需求旺盛，对进口的需求也相应增加，国际收支便出现逆差。周期性不平衡在二战前的

　　发达资本主义国家中表现得比较明显。在战后，由于发达国家对进口产品的消费相对稳定，经济衰退期间出口下降，国际收支的表现经常出现扭曲。比如，1981~1982年发达资本主义国家在衰退期普遍伴有巨额国际收支逆差。再比如.美国在1990~1992年衰退期中，就伴有对日本的贸易逆差(日本当时还没有进入衰退期)

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　　5.收入性不平衡收入性不平衡是一个比较笼统的概念，它统称一国国民收入相对快速增长而导致进口需求的增长超过出口增长所引起的国际收支失衡。国民收入相对快速增长的原因有多种多样，可以是周期性的、货币性的，或经济处在高速增长阶段所引起的。 6.预期性不平衡预期因素从实物流量和金融流量两方面对国际收支产生重要影响。从实物角度而言，当预期一国经济将快速增长时，本国居民和外国投资者都会增加在本国的实物投资，当本国的资本品供给不能满足需求时，投资就通过进口资本品来实现，出现资本品进口的增加和经常账户的逆差。从金融角度而言，一方面，经常账户的逆差要由资本和金融账户的顺差来融资；另一方面，在资金自由流动的情况下，对本国经济增长和证券价格上升的预期会吸引国外资金直接投资于本国的证券市场，带来资本和金融账户的顺差。

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　　4.3.4 国际收支调节的必要性 4.3.5 国际收支调节中汇率水平的作用国际收支不平衡的产生有不同的原因，但归根结底，国际收支是市场交易的结果，因此就必然会受到市场相对价格的影响。我们从国际收支账户的不同类别出发，探讨汇率在调节国际收支中的作用。 1.汇率水平对贸易收支的调节汇率对贸易收支不平衡的调节，是通过改变进出口商品的相对价格进行的，本币贬值改善收支需要满足几个条件：首先是进出口商品的需求弹性要满足马歇尔 — 勒纳条件；其次是国内总供给的数量和结构要适应出口品和进口替代品生产的要求；第三是国内存在闲置资源，即存在能随时用于出口品和进口替代品生产的资源。 4.3.3中列举的六种国际收支不平衡的原因，前五种都属于贸易收支的不平衡，第六种也有很大一部分不平衡属于贸易因素。当这几个条件满足时，汇率对几类贸易收支不平衡的调节可以归结在表4.3中。

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　　表4.3 汇率在解决国际收支失衡中发挥的作用(以贸易逆差为例)国际收支失衡的原因临时性不平衡结构性不平衡货币性不平衡周期性不平衡收入性不平衡增长预期性不平衡

　　汇率政策如何应对失衡

　　其他政策的搭配

　　在浮动汇率制度下，汇率按照供需浮动即可调整短期内可

　　以通过本币贬值来降低出口商品价格，提高产品的国际竞争力，分担国内调整的压力本币贬值，以抵消国内价格上升对出口价格的影响本币贬值以减少进口，消除由国内需求过旺带来的贸易逆差如果收入只是暂时性提高，则本币贬值以增加出口，减少进口适度贬值以消除逆差，贬值幅度既不能使资本品进口价格出现太大上升，又要促进消费品的出口

　　固定汇率制度下，为避免汇率重新定位的成本。可使用融资型政策调节产业政策

　　将本币贬值和紧缩货币供应结合起来

　　紧缩性的财政货币政策防止经济过热的稳健政策采取扩大国内资本品生产的产业政策才，控制过度投资以减少逆差

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　　表4.4 中国贸易收支的演变(1976~1991年)单位：10亿美元

　　年份 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984

　　出口 6.9 7.6 9.8 13.7 18.3 22.0 22.3 22.2 26.1

　　进口 6.6 7.2 10.9 15.7 19.6 22.0 19.3 21.4 27.4

　　差额 +0.3 +0.4 -1.1 -2.0 -1.3 0.0 +3.0 +0.8 -1.3

　　货币贬值幅度

　　80%

　　19851986 1987 1988

　　27.430.9 39.5 47.5

　　42.342.9 43.2 55.2

　　-14.9-12.0 -3.7 -7.7

　　14%16%

　　19891990 1991

　　52.562.1 70.5

　　59.153.4 62.6

　　-6.6+8.7 +7.92016/4/9

　　27%11%

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　　考察中国改革初期贸易收支的演变能够对汇率变动和贸易收支的影响有一个感性的认识。表4.4列举了1976~1991年中国贸易收支的演变。考察中国1981~1991年的贸易收支状况可以发现，经过一年时滞后，几乎每次货币汇率下调后，都带来贸易账户盈余增加或赤字减少(请将表4.4中1982年与1981年的数据进行比较，1986年与1985年进行比较， 1987年与1986年比较，1990年与1989年比较。1991年的盈余虽没有增加，但仍然维持在很高的水平)。再进一步分析可见，1981~1991 年的10年间，人民币5次贬值，就其对进出口分别影响来看，出口增加的有5次，进口减少的只有2次。我们可以得出结论，货币下浮对我国贸易收支的有利影响，主要是通过促进出口达到的。人民币贬值，出口能够增长是因为我国出口商品的结构中，中低档商品、劳动密集型商品为主；同时进口不能相应减少，是因为我国对进口品的需求弹性较低，还因为我国的土地、劳动力素质、高科学技术力量等资源的制约而使得进口产品与进口替代品之间的互换程度较低。

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　　2.汇率水平对资本和金融账户收支的调节汇率对资本和金融账户收支的影响有两条途径。就实物资本品而言，当本币贬值时，相同数量的外资能够换取更多的数量的本国生产要素，这会导致长期资本流入。就证券等金融产品而言，本币贬值时，如果本国其他基本面因素没有发生变化，则外国投资者会预期本币汇率在未来回到原有水平，即，当前贬值，未来升值

　　,因此，外国投资者会在本币当前贬值后，买入本国的金融资产，以期在未来本币升值后抛出以获取收益，这会带来短期资本的流入。

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　　3.汇率水平在国际收支调节机制和政策中的关键地位

　　在国际收支自动调节机制的理论中和西方经济学家所提出的调节政策的论述中，都是在假设汇率水平不变的情况下进行的；当汇率发生变动时，调节的结果就会不同。例如，在物价—现金流动机制中，当一国发生国际收支逆差时(顺差情况正好相反),意味着对外支付大于收入，货币外流，在其他条件既定下，本国物价水平下降，由此导致本国出口商品相对便宜，进口商品相对昂贵，出口相对增加，进口相对减少，贸易差额因此得到改善(见图4.3所示)。国际收支逆差货币外流增加国内物价水平下降进口相对昂贵，出口相对便宜贸易收支改善

　　图4.3

　　物价-现金流动机制中

　　但是，上述国际收支的自动调节机制中，如果在第三步后加上一个“本国货币升值”的条件，则整个自动调节进程就不复存在了(见图4.4所示)。货币外流增加国内物价水平下降本国货币升值进出口相对价格不变贸易收支无法改善

　　国际收支逆差

　　图4.4 汇率对国际收支自动调节的阻隔

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　　由此我们可以看到，汇率水平是国际收支自动调节机制和调节政策发挥作用的关键。各种自动调节机制或政策调节路径要发挥作用，都或者需要假设“汇率不变”,或者本身就以“汇率发生正向变动”为手段。如果政府采用了某种特定目标的宏观经济政策以调节国际收支，同时却没有对汇率进行调控，那就会出现调节失效甚至南辕北辙的结果，因此，汇率水平在国际收支自动调节机制和调节政策中居于核心和关键的地位。

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　　4.4 汇率制度4.4.1 汇率制度概述汇率制度又称汇率安排 (Exchange Rate Arrangement) ,是指一国货币当局对汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。传统上，按照汇率变动的幅度，汇率制度被分为两大类型：固定汇率制和浮动汇率制。 1.固定汇率制度固定汇率制(fixed exchange rate system)是指政府用行政或法律手段选择一个基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物之间的固定比价。固定汇率不是永远不能改变的：首先，在外汇市场上的交易中，汇率能在很小的范围内波动；其次，在经济形势发生较大变化时，就需要对汇率水平进行调整。因此，固定汇率通常表现为可调整的盯住制度 (1)金本位体系下的固定汇率制度在金本位制度下，货币的含金量是决定汇率的基础，黄金输出、

　　输入点是汇率波动的界限，因而汇率变动的幅度小，这是典型的固定汇率。由于各国货币的法定含金量一般不轻易变动，故这种以货币含金量为基础的汇率波动幅动很小，加之政府干预，使其具有相对稳定性。金本位体系下的固定汇率制主要具有以下三个方面的特点： a. 黄金成为两国汇率决定的实在的物质基础； b. 汇率仅在铸币平价的上下各6‰左右波动，幅度很小； c. 汇率的稳定是自动而非依赖人为的措施来维持。

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　　(2)布雷顿森林体系下的固定汇率制度 1944年，在美国布雷顿森林召开了一次国际货币金融会议，确定了以美元为中心的汇率制度，被称为布雷顿森林体系下的固定汇率制度。其核心内容为：美元规定含金量，其他货币与美元挂钩，两种货币兑换比率由黄金平价决定，各国的中央银行有义务使本国货币与美元汇率围绕黄金平价在规定的幅度内波动，各国中央银行持有的美元可按黄金官价向美国兑取黄金。在布雷顿森林体系下，会员国货币与美元建立固定的比价，汇率波动幅度不得超过固定比价的上下各1%,超过这一限度，各国中央银行有义务进行干预。由于这种汇率制度实行“双挂钩”,即美元与黄金挂钩，其他各国货币与美元挂钩，波幅很小，且可适当调整，因此该制度也称以美元为中心的固定汇率制，或可调整的钉住汇率制度。布雷顿森林体系下的固定汇率制主要具有五个方面的特点：一是汇率的决定基础是黄金平价，但货币的发行与黄金无关；二是波动幅度小，但仍超过了黄金输送点所规定的上下限；三是汇率不具备自动稳定机制，汇率的波动与波幅需要人为的政策来维持；四是央行通过间接手段而非直接管制方式来稳定汇率；五是只要有必要，汇率平价和汇率波动的界限可以改变，但变动幅度有限。可调整的钉住汇率制度从总体上看，对战后各国经济增长与稳定等方面起了积极的作用。但它也存在不可避免的缺陷。一是汇率变动因缺乏弹性，因此其对国际收支的调节力度相当有限；二是容易引起破坏性投机。三是随着市场经济的竞争加大，西欧和日本以及一些发展中国家发展迅速，美国压力越发加大，美元的中心地位出现动摇，“双挂钩”基础受到冲击。2016/4/9

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　　2.浮动汇率制度浮动汇率制(Floating Exchange Rate System)是指汇率水平完全由外汇市场上的供求关系决定，政府不加任何干预的汇率制度。一国不规定本币与外币的黄金平价和汇率上下波动的界限，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务，汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的一种

　　汇率制度。 1.浮动汇率制的主要形式 (1)从汇率的浮动方式或程度来看，有三种形式：第一，钉住型或无弹性型：即钉住一种货币或特别提款权或其它组合(复合)货币而浮动。钉住一种货币浮动是指一种货币的汇率随着另一种货币汇率的变动而上下波动。当所钉住货币的汇率上浮时，该国货币的汇率也随之上浮，反之亦然。钉住特别提款权或其它组合货币而浮动是指一国货币的汇价随特别提款权或其它组合货币汇价的变动而变动。第二，有限灵活型或有限弹性型：即一国货币的汇率钉住某一种货币或一组货币浮动，但它允许有一定范围的上下波动幅度区间。

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　　第三，更为灵活型或较高弹性型：即汇率的波动不受幅度的限制，以独立自主的原则进行汇率调整。这种形式主要有三种情况：一是根据一套指标来浮动。指标因国而异，但大都是以本国的外汇储备、国际收支状况、消费指数及与本国贸易关系密切的有关国家物价的变动情况等作为调整本国货币汇价的依据。采用该法的一般是拉美地区的一些国家和地区，如智利、厄瓜多尔、尼加拉瓜等；二是较灵活的管理浮动。指一国政府对汇价的制定与调整有一定程度的干预。采用这种浮动方式的有中国、新加坡、韩国等 32 个国家；三是单独浮动。指一国货币在短期内(一般 1 天到1周)不同其它国家的货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场供求状况实行单独浮动。目前，采用此浮动的有美国、加拿大、日本、澳大利亚和英国。注意：以上各种分类的划分，并不是固定不变的，随着汇率的多样化，有些国家会自动调整其货币汇率制度，以适应本国经济的发展要求。 (2)从汇率受到政府干预的程度来看，有两种形式：第一，自由浮动；第二，管理浮动。也称可调节的浮动汇率制。 2016/4/9

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　　2.浮动汇率制的主要特点浮动汇率制主要有五个方面的特点：一是汇率浮动形式多样化，可包括自由浮动、管理浮动、钉住浮动、联合浮动以及单独浮动等。每个国家根据自己的国情，选择适宜的汇率浮动形式。我国从 1994年开始正式实行有管理的浮动汇率制度；二是汇率不是纯粹的自由浮动，而是有管理的浮动；三是汇率波动频繁且幅度大。从一个较长的时期来考察，这个特点更加明显；四是影响汇率变动的因素多元化。其中一国国际收支的变化所引起的外汇供求关系的变化，则成为影响汇率变化的主要因素，汇率随外汇市场供求关系的变化而上下浮动；五是特别提款权等“一篮子”汇价成为汇率制度的组成部分。注意：从“任何一个国家都或多或少、

　　或明或暗地对本国货币汇率进行干预”这个角度来看，当今的国际浮动汇率制度，实际上都是管理浮动制或具有管理浮动的特点。

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　　3.浮动汇率制对国际经济的影响任何一种汇率制度对世界经济的影响都是多重的，下面我们将主要从两个方面分析浮动汇率制给国际经济带来的影响。 (1)浮动汇率制对国际经济的正面影响第一，可以防止国际金融市场上大量游资对硬货币的冲击。第二，可以防止某些国家的外汇储备和黄金流失。第三，有利于国内经济政策的独立性。 (2)浮动汇率制对国际经济的负面影响第一，不利于国际贸易和国际投资，使进出口贸易不易准确核算成本或使成本增加，因此影响长期贸易合同的签订。第二，助长了国际金融市场上投机活动，使国际金融局势更加动荡。第三，可能导致竞争性货币贬值。第三，可能导致竞争性货币贬值。

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　　4.4.2 汇率制度优劣的争论固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣是国际金融领域中一个长期争论不休的问题，从20世纪60年代起，就有大批著名学者陆续卷入了这场争论。这一争论所涉及的问题是极为广泛的，我们可以将这些学者的观点归结为如下三个方面来加以介绍。 (1)实现内外均衡的自动调节效率问题固定汇率制与浮动汇率制最大的区别在于：出现国际收支不平衡后，经济恢复内外均衡的自动调节机制不同。在固定汇率制下，货币当局会在固定的汇率水平下通过调整外汇储备来消除外汇市场上的供求缺口，并相应通过变动货币供应量来对经济不平衡进行调节。而在浮动汇率制下，政府则完全听任汇率变动来平衡外汇供求，进而调节经济运行。以上两种调节方式各有其特点，对于哪种调节方式更有效率的分析便构成固定汇率制与浮动汇率制度孰优孰劣争论的第一个问题。

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　　(2)实现内外均衡的政策利益问题汇率制度的不同导致了内外均衡实现过程中政策工具(主要是财政、货币政策)的运用方式也不同。在固定汇率制下，政府必须将货币政策运用于对汇率水平的维持，而在浮动汇率制下则无此限制。 (3)对国际经济关系的影响 ①对国际贸易、投资等活动的影响。浮动汇率制的拥护者从两个方面来论证浮动汇率有利于国际间经济交往。首先，汇率自由浮动使固定汇率制下政府为维持固定汇率而采取的种种直接管制措施失去必要，浮动汇率制可以推动经济自由化，而这会极大地促进国际间经济交往的发展。其次，汇率浮动固然给国际贸易、投资带来了一定的不确定因素，但这可以通过远期交易等方式来加以规避，国际金融创新的

　　飞速发展已使这一问题的严重性大大减轻了。赞成固定汇率制的人则认为绝不能低估浮动汇率对国际贸易与投资的危害。首先，进行各项规避风险的交易本身也是有成本的，有时成本还比较高，这不可避免地会对国际经济活动产生负面影响。其次，许多经济活动是无法规避汇率风险的，例如跨国的长期投资等等。另外，广大发展中国家由于金融市场不发达，缺乏远期交易等规避风险的工具，浮动汇率制对它们是特别不利的。

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　　②对国际间政策协调的影响。比较普遍的观点是：在浮动汇率制下，由于缺乏关于汇率约束的协议，各国将本国国内经济目标摆在首位，易于利用汇率的自由波动而推行“以邻为壑”的政策，这会造成国际经济秩序的混乱。对此，浮动汇率制的拥护者则指出：首先，汇率本质上是个具有 “竞争性”的变量，任何一种汇率制度都不可能完全解决这一问题。其次，在浮动汇率制下，汇率的大幅度波动往往会引起各国的关注，进而形成国际间的磋商协调，这在某种程度上反而会加强各国的政策协调。以上是固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣争论的主要问题。可以看出，两种汇率制度各有特点，都不是十全十美的。就本质来说，这两种汇率制度的比较，实际上意味着在内外均衡目标的实现中对“可信性” (Credibility)与“灵活性”(Flexibility) 的权衡，而这两者常常是不可兼得的。因此，从纯粹抽象的讨论来看，并不能简单得出哪种汇率制度更为优越的结论。

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　　4.4.3人民币汇率制度 1.我国现行的人民币汇率制度自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。“以市场供求为基础”、 “参考一篮子货币进行调节”、“有管理的浮动汇率”。 2.人民币汇率制度的发展方向现行人民币汇率制度虽然在一定程度上弱化人民币的升值预期，有利于缩小国际收支差距，对于我国金融市场的维护都起到了一定的作用，但从一些层面方面看，这一汇率制度依然存在诸多不足之处，比如人民币汇率与贸易巨额顺差关系太过密切，“外需”变身为“内需”将推动国内资产泡沫迅速形成，还有，一旦人民币汇率出现拐点，升值预期的消失将导致投机人民币升值的外资大量出逃等，这些问题都需逐步加以完善。总体来看，我国汇率制度改革正在也应该朝着更加具有弹性和灵活性的方向稳步推进，只有完善有管理的浮动汇率制度，发挥市场供求在人民币汇率形成中的基础性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，金融市场

　　才会变得安全。

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　　本章小结

　　外汇是随着国际贸易的发展而产生的，是国际贸易清偿的支付手段，外汇即国外汇兑。从动态上讲，外汇作为一种支付手段出现。从静态上讲，外汇作为一种金融资产出现。外汇是以外币表示的资产。外汇必须是可以自由兑换成其他形式的，或以其他货币表示的资产。汇率就是不同货币之间的兑换的比率。汇率随着外汇的出现而出现，从长远来说，也必然会随着外汇的消亡而消亡。汇率的差别是两国货币的购买力不同造成的，而汇率的变动是由两国货币购买力之比变化引起的。从不同的角度衡量汇率，汇率的标价方法则不同。汇率的决定及影响因素因时间的长短而不同。汇率的确定方法随国际货币制度的变化而不断变化。金本位制度下汇率的决定因素是货币之间含金量之比。纸币制度下，汇率的决定主要有三种主流学说：购买力平价学说，利率平价学说，国际收支学说。影响汇率变动因素主要有九个方面，包括: 国际收支状况、利率水平、通货膨胀程度、财政货币政策、经济增长率差异、政府的市场干预、外汇储备的多寡、市场预期心理因素、政局的动荡和突发事件。

　　2016/4/9

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　　国际收支有广义和狭义之分。狭义的国际收支指一国在一定时期(常为1 年)内对外收入和支出的总额。广义的国际收支不仅包括外汇收支，还包括一定时期的经济交易。国际收支平衡表是将国际收支根据复式记账原则和单一货币计价原则等原则编制出来的会计报表。按国际收支不平衡的性质分，国际收支有临时性、结构性、收入性、货币性、周期性和预期性的不平衡。国际收支的不平衡是经济发展过程中常见的现象，对连续巨额的国际收支逆差或顺差必须进行政策调节。汇率在国际收支的调节中，居于核心和关键的地位。汇率制度是指一国货币当局对汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。最基本的汇率制度被分为两大类型：固定汇率制和浮动汇率制。此外还有钉住汇率制度、爬行钉住制度、管理浮动汇率制度等。各种汇率制度各有优劣，应该根据本国经济结构、特定的政策目的、地区性经济合作情况和国际经济条件的制约等因素选择汇率制度。我国目前实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

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