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题 目 证券投资基金及其发展

国金1115 林泽阳

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摘要

随着我国资本市场的快速发展，证券投资基金得到了较快的发展并日益发挥着重要的作用。揭示当前基金行业存在的问题并采取措施予以有效的解决，有利于该行业未来的发展和中国证券市场的繁荣稳定。回顾和分析了我国基金行业的发展现状，指出了发展过程中存在的问题，并具有针对性地提出了对策建议。

证券投资基金及其金融功能浅析

从规范类的证券投资基金的发展看,我国第一支规范动作的证券投资基金产生于1998年。1997年底,为了解决我国基金发展中存在的问题,规范基金的运作,我国出台了《证券投资基金管理暂行办法》,该办法取消了长期以来束缚投资基金业发展的法规限制,确定了开放式、封闭式并存的基金经营方式,加强了对基金的监管。伴随着风雨，基金业总体发展速度较快，在我国资本市场中占据了举足轻重的地位。天相统计数据显示，截至2012年一季度末，我国证券投资基金资产管理规模为2.21万亿(含联接基金)，与去年底2.19万亿元的规模相比，增长了0.91%；与1998年107.42亿元规模相比增加了204.73倍。并且，早在2006年我国证券投资基金资产管理规模就已达5000亿元，是美国基金业发展70年后才达到的水平。也就是说，中国用9年时间走完了美国基金业发展的70年路程。

截至2012年3月31日，我国共有72家基金管理公司，其中67家基金管理公司管理着956只公募基金，基金总份额26324.23亿份，总资产22070.51亿元，国内基金的有效账户数也已超过6000万户。证券投资基金和基金持有人成为了我国证券市场上的一只生力军。

一、证券投资基金定义、特征及理论基础

(一)证券投资基金定义

投资基金是指一种利益共享,风险共担的集合证券投资方法,即通过发行基金单位,集中投资者的资金,由基金托管人托管,由基金管理人管理和运用资金,按照信托契约的规定将募集的资金适当的分散投资于各种金融商品以谋取最佳投资收益,并将投资收益按基金份额比例分配给投资者。

(二)证券投资基金特征

证券投资基金的特征主要体现在两个方面:一方面,设立的基本原则是共同投资、共担风险、共享收益。根据投资原理,只要是投资就必须承担相应的风险和享有相应的收益。证券投资基金是一种集合众多投资偏好相同的投资者进行共同投资的组织,因此投资者必须为此共担风险,共享收益;另一方面,证券投资基金以科学的投资组合降低风险、提高收益。在投资活动中,风险和收益总是并存的,要实现投资资产的多样化,需要一定的资金实力,小额投 2

3 资者由于资金有限,很难做到这一点,而基金则可以帮助中小投资者解决这个困难。

(三)证券投资基金理论基础其理论基础

为委托代理理论,委托代理理论是研究非对称信息条件下市场参与者之间经济关系的理论,其本质是一种市场参与者之间信息差别的一种社会契约形式,是掌握较多信息的代理人通过合同或其他经济关系与掌握较少信息的委托人之间展开的一场博弈,委托人为了使代理人在其不能观察的行为中采取与其自身利益最大化的目标相一致的个人行为,需要设计一种能够达到委托人目的,且代理人愿意接受的合同或契约,即均衡契约。

二、证券投资基金的功能及作用

（一）证券投资基金的功能

1、直接融资功能。证券投资基金的直接融资功能是指将欲投资于证券市场的社会闲散资金集中起来投资于各种有价证券，从而实现储蓄资金直接向产业资金的转换。随着工业化的发展，企业不断扩张，规模不断扩大，产业集中度越来越高，单个企业对资金的需求越来越大，但由于受资本负债率的限制，企业又不能无限地举债，而通过自我积累资本的速度又很慢，原股东资本也有限，因此一些扩张中的企业需要大量的新股东资本的投入，即需要以股票方式从资本市场直接融入大量新的资本，产生了巨额直接融资需求，与此相对应的是，在工业化发展过程中，居民货币化收入程度不断提高，储蓄资金不断增加，这些资金也希望寻求一种收益率较高、风险相对较小的投资方式来实现保值增值，产生巨额投资的需求。证券投资基金就是顺应这样一种融资需求而产生并发展壮大的。它一方面将风险承受力相对较小的投资者资金挖掘出来，增加证券市场的资金供给，另一方面通过购买证券，将这些资金转化为产业资金，促进实体经济的发展，从而展现了其直接融资的功能。

2、 专业理财功能。证券投资基金是将集中的资金委托给基金管理人进行专业运作的。基金管理人设有层次不同的专业证券分析师进行宏观、微观信息的收集、跟踪和分析，捕捉各种稍纵即逝的投资机会，并按照一定的决策程序和决策方法制订各种投资组合、分散风险的方案，运用各种投资组合技术，进行投资操作，整个运作过程都有一套完整的程序和理论依据。因此，证券投资基金相对于股票而言风险较小，相对于债券而言收益较高，证券投资基金渐渐成为大众投资工具。证券投资基金的专业理财优势不在于其投资收益率是否是比单个投资者来得高，而在于通过组合投资，分散风险来保证失误较少；从而可以在较长的一段时间里为基金持有人带来比较稳定的高于存款利率或者是债券利率的长期总收益，因此，这种较高的投资收益，不是指每一次投资运作，也不是指“基金投资收益总能跑赢大市”。

（二）证券投资基金的作用

1、证券投资基金的发展壮大有利于证券市场优化资源配置功能的发挥。证券投资基金是以追求稳定的高于债券利率收益率为目标的专业理财机构，它们在进行投资决策前，都要经过大量的调查研究，这种事前的调研工作大大促进了证券市场信息的透明化。证券投资基金在信息相对透明和可信的情况下，通过挖掘企业投资价值，然后决定将资金投资于哪种企业的投资过程，就是资源优化配置的过程。而个人投资者由于信息相对闭塞，盲目投资可能性较大，因此，如果市场主要以个人投资者为主，就必然会导致资源配置效率的降低。我国目前投资者中99%是个人投资者，而我国证券市场优化资源配置功能始终没有得到很好的发 3

4 挥就是一个例证。因此，发展证券投资基金是发挥证券市场优化资源配置功能的需要。

2、证券投资基金的发展壮大有利于促进上市公司的规范化运作。一方面可以通过“用脚投票”方式来筛选股票。从而对上市公司市场从市场价格角度产生外部约束力；另一方面，在长期投资情况下，还可以以股东的身份参加股东大会，参与上市公司的投资决策，监督上市公司的行为，要求上市公司规范运作，从而产生内部约束力。对于上市公司来说，为了得到投资基金的青睐，得到市场资源，就必须努力为股东获取尽可能多的投资回报，规范运作企业。因此，证券投资基金发展壮大成一股投资主力后，就会成为推动上市规范运作的主要力量。

3、证券投资基金的发展壮大有利于规范机构投资者的行。在以个人投资者

为主的市场中，少量的机构投资者就可以发挥其信息优势、资金优势、人才优势操纵个股，通过虚假交易、发布虚假信息、内幕交易侵害其他投资者的利益。但当市场中存在大量机构投资者时，少数机构者的上述竞争优势就基本消失了。在证券市场提供的现金回报只能等于交易成本的情况下，机构投资者在证券市场中的交易实际就成了零和游戏。为了获取收益，机构投资者就会开展激烈的竞争。这种竞争，只能是在制度框架内的竞争，不然就会被对手抓住置于死地。因此，它们的行为就得到了规范；另外，这种竞争是一种相对公平的竞争，要想胜出，只能靠智慧。

4、证券投资基金的发展壮大有利于证券市场的稳定与发展。第一，基金的发展有利于证券市场的稳定，证券市场的稳定与否同市场的投资者结构密切相关。基金的出现和发展，能有效地改善证券市场的投资者结构。基金由专业投资者经营管理，其投资经验比较丰富，收集和分析信息的能力较强，投资行为相对理性，客观上能起到稳定市场的作用。同时，基金一般注重资本的长期增长，多采取长期的投资行为，较少在证券市场频繁进出，能减少证券市场的波动。第二，基金作为一种主要投资于证券市场的金融工具，它的出现和发展增加了证券市场的投资品种，扩大了证券市场的交易规模，起到了丰富和活跃证券市场的作用。随着基金的发展壮大，它已成为推动证券市场发展的重要动力。

四、 证券投资基金的改革措施及对策

（一）拓宽基金业的资金来源渠道

积极引导个人投资者、机构投资者将资金购买基金凭证，机构投资者的资金量稳定，可以为基金业的发展提供可靠的“输血”通道。为此，我们可进一步放宽保险资金投资于基金的比例，逐步允许社会保障基金会的资金进入基金市场。随着条件的允许，还可以让商业银行的资金进入基金市场。应本着“简化审批、风险外移、优胜劣汰、加强监督”的原则，设立一个各种证券管理公司都应遵守的游戏规则。所有这些措施，不仅将拓宽这些机构投资者的投资渠道，也将为基金业的发展带来源源不断的资金。

放宽保险资金投资于基金的比例，逐步允许社会保障资金进入基金市场。随着我国老龄人口的不断增加，企业养老基金和居民养老基金和居民养老基金体系的建立和完善势在必行。另外，积极引导海外中国基金，逐步建立中外合作基金，鼓励海外中国基金投资于B股、H股，也应发展中外合作基金，引进国外基金管理经验，实现我国证券市场国际化。 4

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（二）完善证券投资基金法律法规体系

建立和完善基金持有人对基金管理人的制衡机制，基金立法应当继续完善基金持有人的事前监督机制。监管机构应出台相关法规进一步扩大持有人的权力以事前监督基金管理人的行为，如减少持有人召集会议的所持基金份额，赋予基金持有人大会更大的权利。同时完善基金持有人的事后监督机制，建议建立我国的“基金持有人代表诉讼制度”，以使持有人的利益在受到基金管理人的损害后，能够通过行使诉讼权得到有效的赔偿，有益于维护基金持有人的利益。

对信息披露和道德建设的完善，中国现有法律对于信息披露的基本要求包括投资组合、成本收益、管理人和托管人的基本信息及一般行为操守等。为了保护投资者的利益和基金业的健康快速发展，基金管理公司要保证会计信息披露的及时性、准确性和全面性以及基金规模和基金份额变动的情况。提高CPA行业的进入门槛，保证进入者有较高的专业技术水平和职业道德水准，限制CPA行业的过渡竞争。加大对违规者的处罚力度，增加其违规成本，提高CPA的职业风险以保证CPA的独立性。在全社会范围内加强诚信教育，以降低交易成本，提高整个社会的运行效率。

（三）加快推进投资基金管理体系的建设，健全对基金的监管体系

目前我国证券市场存在的种种问题，固然主要是历史原因造成的，监管的不力和非市场化倾向也是其中的一个重要原因。同时，引入QFII制度，也对市场监管提出严峻的挑战。因此，我们要借鉴国际惯例加强市场化监管，构筑完善的监管体系，就目前而言，有利于改变证券市场的诸多不规范操作现象，建立起有序竞争的市场秩序，以更好地吸引境外投资者，为QFII制度的实施做好准备；就将来而言，则在QFII制度实施时才能够积累比较先进的监管手段，以应对外资进入后对市场监管形成的挑战。

首先，建立健全宏观监管体系，改变多头管理、各自为政的管理局面。其次，建立证券投资基金业自律性机构，以加强基金管理体系中信托人对基金业运作的监管功能，提高基金受益人大会的权威，明确规定并在实践上强化受益人大会对基金的监督作用。

促进证券投资基金业合法合规经营,促使基金管理机构构建有足够功效和长效的风险管理机制:监管层要抓住《基金法》颁布和实施的有利时机,提高本行业依法经营的自觉性;提高《基金法》在实施中的可操作性,特别是要加强现场监管和不定期巡访,对违法违规问题要及时、高效、公正和严格处理,硬化法律法规的强制约束力和严肃性。

（四）推进产品创新，实现产品多元化

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