申万宏源-3月通胀形势点评：通胀暂企稳，货币宽松趋势不变

上传者：韩立军
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上传时间：2015-04-21
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申万宏源-3月通胀形势点评：通胀暂企稳，货币宽松趋势不变

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投资要点：
 3 月CPI 同比+1.4%，环比-05%；PPI 同比-4.6%，环比-0.1%

报告摘要：
 原油和猪肉价格止跌推动3 月CPI 持稳：核心CPI 环比首次负增长，服
务类价格低于季节性，车用燃料、教育及租房回温；节后食品消费需求
减弱，气温转暖导致鲜菜供应充足，食品价格普遍下降，猪肉同比首现
正增长。3 月份的整体环比、食品环比和非食品环比均略低于2009-2014
年的6 年同期平均水平。核心CPI：环比下降0.1%；同比上涨1.5%，较
上月降低0.1 个百分点。核心CPI 环比负增长，是自2013 年以来的首次，
同比增速小幅回落，务工人员返岗，旅游降温，家庭服务价格和旅游价
格回调，服务价格环比下跌0.4%，较2 月份回落1.3 个百分点，创2011
年以来的同期最大降幅。非食品价格方面，旅游、家庭服务类价格弱于
季节性，车用燃料、教育及租房回温。一个是节后旅游降温，旅游价格
环比大幅下跌5.4%，另一个是务工人员回归导致家庭服务项目环比回落
2.3%。教育类价格受到新学期动力拉动，环比回升0.5%；租房价格环比
上升0.8%，主要受到春节后上班族及上学陪读租房等需求集中拉动，但
前期积累房源仍待消化，预计房租价格上涨力度不会太大。食品价格方
面，节后消费需求减弱，气温转暖导致鲜菜供应充足，食品价格普遍下
降，猪肉同比首现正增长。生猪价格已连续三周回升，仔猪价格自1 月
中旬开始持续保持强势上涨，而从猪肉定基指数来看，猪肉价格去年基
数有所下滑，4 月份是最低点，预计4 月份国内生猪价格仍将上行，需
关注生猪去产能的持续性以及终端需求影响。
 工业生产者价格同环比改善，长期在通缩中低迷反复是常态。之前我们
通过高频数据观察也已经发现, 节后企业生产经营活动加快，工程陆续
开工，生产资料价格有所回升，主要是成品油、有色金属和化工产品止
跌回升，部分工业行业价格降幅收窄。3 月楼市整体环境向好，成交量
反弹，百城房价环比小幅下跌，但跌幅均有所收窄。百城房价环比负增
长0.15%，同比跌幅持续扩至4.35%，主要是3 月份处于春节之后的恢复
期，楼市整体环境向好，企业采取积极销售策略，楼市成交量有所反弹。
 通胀仍处低位，但在原油和猪肉价格止跌推动下，已有企稳改善迹象，
往后看，二季度通胀预计保持低位，下半年通胀有望逐步回升，货币政
策宽松趋势不改，政府仍将以“宽货币+宽财政”为经济托底，4 月降准
概率较高，加强政策性银行的第二财政地位仍会成为政府的可能选择。
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宏观研究组
分析师：孙海琳（S1180514040002）
电话：（8610）88085761
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分析师：陈光磊（S1180513040002）
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研究助理：牟冰旋
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[table_reportdate]
证券研究报告/宏观类报告 2015 年4 月10 日

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通胀暂企稳货币宽松趋势不变

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