国外股市泡沫理论综述
上传者：崔新莹|上传时间：2015-04-22|密次下载
国外股市泡沫理论综述
国外股市泡沫理论综述
内容摘要：本文沿着三条互有交叉的泡沫研究路径对国外股市泡沫理论进行综述。通过分析比较，得出结论：分析股市泡沫需要综合运用多种泡沫、经济、金融理论。
关键词：理性泡沫 非理性泡沫
国外关于证券市场是否存在泡沫的深入研究可以追溯到20世纪60年代，至今仍然方兴未艾。Camerer(1989)将投机泡沫分为以下三类。
理性投机泡沫理论
在投机泡沫的研究中，理性泡沫理论体系发展得最早也最完善。这主要是因为理性泡沫理论体系是建立在标准的理性预期的框架下，假设简单，逻辑严谨，体系完备，可以运用严密的数学工具进行推导论证。对于投机泡沫的各种实证检验方法主要围绕着理性泡沫的存在性检验。
Blanchard和Watson(1982)从理性预期方程出发，在套利均衡条件下，利用重复迭代法求解具有理性预期的差分方程，得出理性泡沫解，为投机泡沫研究开辟了一个新的研究方向。此处的“理性”一词指的是泡沫服从理性预期，即反应了理性投资者的一种自我实现的预期。也就是说理性预期可以造就资产价格的实际运动过程，使其偏离基础价值形成理性泡沫。同时，Blanchard和Watson(1982)还构建了一种新的理性泡沫模型——爆炸性泡沫模型，可以更好地描述在现实中常常出现的价格在长期上涨后突然崩溃的情形。Granger和Swanson（1994）通过一般鞅过程模型解出的理性泡沫解集，几乎囊括了目前学术文献中常见的所有理性泡沫解。
虽然给出了理性泡沫解集，但是由于解集的多重性所导致的问题是，并非每一种从理性预期方程中所得到的理性泡沫解的形式都能够描述现实中的经济现象。所以，为了更好地运用理论解释现实情况，需要在理性预期方程中加入一些条件，如横截条件，以剔除一部分不符合现实情况的理性泡沫形式。在理性泡沫剔除方面，涌现出大量文献，可以归纳为从局部均衡框架和一般均衡框架下找出理性泡沫不可能存在的充分条件。
局部均衡框架主要运用后推归纳法剔除在一些特定类型资产上的泡沫。如对于有限责任资产（Diba和Grossman, 1988）、或者是自由处置并且供给为无限弹
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