国泰君安-掘金港股系列之一：牛市燎原港股乘风，沪港通再添薪火

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[Table_MainInfo]
[Table_Title]
2015.04.08
牛市燎原港股乘风，沪港通再添薪火
——掘金港股系列之一

王德伦（分析师） 张晓宇（研究助理） 乔永远（分析师）

021-38674752 021-38676911 021-38675862

wangdelun@http://wendang.chazidian.com zhangxiaoyu@http://wendang.chazidian.com qiaoyongyuan@http://wendang.chazidian.com
证书编号 S0880514050002 S0880115030047 S0880513120001
本报告导读：
A 股牛市有望向H 股蔓延，应抓住价值回归与映射A 股成长两条投资主
线进行布局。
摘要：
[Table_Summary]
 H 股牛市跟涨逻辑三要素：（1）A 股大牛持续拉升A/H 溢价，H 股迎
来低风险套利机会；（2）公募御风沪港通，打破原有市场结构，吹响
资金集结号；（3）市场情绪存在正反馈加强效应，有望获得持续发酵。
 A/H 股牛市存在正反馈加强逻辑。以改革与转型为特征的A 股长牛吸
引资金持续流入并继续推升A 股牛市；A/H 股溢价水平上升将使得港
股的投资价值提升，尤其满足部分低风险偏好资金的需求；现阶段H
股日均成交额低，在当下A 股资金大潮中少部分资金即可对H 股走势
产生较大影响而获得收益；反过来，H 股股价跟随A 股走牛，或将继
续形成对牛市的全面确认，助长牛市行情。
 允许公募基金投资沪港通有一举多得之效果。（1）公募基金再次获
低价位搭车牛市的机会分享牛市收益；（2）通过港股提供不同风险-
收益选择，优化资金配置；（3）逐步改变港股定价方式与定价权；（4）
以港股繁荣为契机，缓和香港与大陆近期出现的摩擦；（5）确立一个
繁荣的人民币离岸股权市场，总体上提高中国资本市场国际话语权。
 监测先导指标，H 股市场有望获得引爆。3 月份中下旬以来，（1）恒
生指数走强，伴随成交量放大；（2）恒生AH 股溢价指数走弱，标志
市场对风险-收益平价均衡走势的认可；（3）港股通每日额度使用率
快速增加，标志资金加速布局港股行情；（4）H 股分级基金遭爆炒，
既是市场情绪的反应，又是对H 股市场情绪的提振。
 把握本次 H 股跟随 A 股的牛市趋势投资机会，应该掌握两条主线：
第一，寻找H/A 股折价率较高、流动性较好、存在价值低估、市值较
大的股票，享受估值修复带来的超额收益；第二，寻找可能复制 A
股题材、外资与机构持股占比较低、市值较小的股票，期待估值定价
话语权重置带来超额收益。
 相关受益标的包括：主线一中国南车、中国北车、中国中铁、中国
铁建、洛阳玻璃股份、马鞍山钢铁股份、中国交通建设、海通证券、
第一拖拉机股份、上海电气、兖州煤业股份等；主线二中北京北辰实
业股份、昆明机床、四川成渝高速公路、中国南车、重庆钢铁股份、
大连港、金隅股份、上海电气、中国中冶、中海集运、中东江环保、
山东新华制药股份、东北电气、京城机电股份、山东墨龙。
 风险提示： A 股题材切换、香港社会与政局动荡。


策略团队：
乔永远：（分析师）
电话：021-38675862
邮箱：qiaoyongyuan@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880513120001
戴康：（分析师）
电话：021-38674637
邮箱：daikang@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880514030010
王德伦：（分析师）
电话：021-38674752
邮箱：wangdelun@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880514050002
杨腾（分析师）
电话：010-59312714
邮箱：yangteng@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880515010001
罗雨：（研究助理）
电话：021-38674602
邮箱：luoyu013673@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880114010007
张晓宇：（研究助理）
电话：021-38676911
邮箱：zhangxiaoyu@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880115030047
诸利达：（分析师）
电话：021-38674813
邮箱：zhulida009160@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880514060002
皮家银：（分析师）
电话：021-38674695
邮箱：pijiayin009998@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880514060005
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