招商证券-汽车行业2015年2季度策略报告：平稳，变革不断

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推荐（维持）
行业平稳，变革不断
2015 年04 月22 日
汽车行业2015年2季度策略报告


上证指数 4084

行业规模
占比%
股票家数（只） 122 4.7
总市值（亿元） 18389 3.6
流通市值（亿元） 15341 3.7

行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 16.0 44.4 77.9
相对表现 -5.0 -33.3 -18.6



资料来源：贝格数据、招商证券
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略重申—要死就死龙头上，咬定龙头
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2015-02-12


本文对2015 年的汽车行业进行了展望，认为今年汽车行业关键词为：变革。主要
对今年的主题投资做了深度阐述，其中车联网+后市场的投资机会本篇进行了重
点阐述，维持对行业“推荐”投资评级。
 乘用车景气度略向下。经过了连续两年景气度上行后，乘用车行业开始出现
疲态，具体表现为：除SUV 保持高增长外，轿车1 季度负增长，交叉型车增
速下滑已是大势所趋，MPV 虽然增速较快但由于基数太低，对行业影响不大。
整体而言，2015 年乘用车行业景气度开始小幅下行，而合资车企新一轮扩张
结束，开始进入产能释放期，行业竞争日趋激烈。
 商用车表现一般。重卡行业持续下滑，下滑幅度略超预期，主要是持续趋缓
的固定资产投资，以及 CPI/PPI 等指标，实体国民经济不景气导致货车行业
继续下滑，我们认为货车行业企稳尚需等待“一带一路”、房地产投资触底回升。
传统客车行业由于受到高铁的持续挤压，增速继续趋缓，加上新能源客车挤
占传统客车市场，因此我们认为客车行业的投资机会主要来自新能源客车、
校车、出口等新兴领域。
 变革带来主题性投资机会。整个汽车行业受到互联网变革、政策变化、节能
减排等大趋势影响，正在进行全面产业结构调整，主题性机会持续显现。其
中：新能源汽车、车联网、后市场等方向变数最大，值得持续重点关注。国
企改革是这两年亮点，考虑到整车企业基本为国企，因此国企改革概念股值
得持有。行业巨变将导致企业被迫求变，零配件行业转型升级值得重点关注。
投资建议：围绕三条大线：（1）低估值优势企业重点配臵：福耀玻璃、上汽
集团、华域汽车、中国汽研，长安汽车、江铃汽车、国机汽车；（2）新能源
汽车产业链：比亚迪、宇通客车、松芝股份；（3）车联网+后市场+产业转型
升级：宗申动力、均胜电子、东风科技、星宇股份、隆基机械、金固股份、中
原内配、远东传动。
风险提示：行业趋势向下，政策执行不力等。





汪刘胜
0755-25310137
wangls@http://wendang.chazidian.com
S1090511040037
唐楠
021-68407142
tangnan@http://wendang.chazidian.com
S1090511080002
彭琪
0755-83174724
pengqi@http://wendang.chazidian.com
S1090514080003

重点公司主要财务指标
股价 14EPS 15EPS 16EPS 15PE 16PE PB 评级
上汽集团 21.3 2.5 2.9 3.2 7 7 1.9 强烈推荐-A
宗申动力 19.2 0.38 0.52 0.66 37 29 6.8 强烈推荐-A
松芝股份 23.4 0.68 0.93 1.18 25 20 4.1 强烈推荐-A
远东传动 20.2 0.46 0.59 0.73 34 27 2.6 强烈推荐-A
长安汽车 15.9 1.6 2.4 3.1 7 5 3.7 强烈推荐-A
长城汽车 38.6 2.6 4.2 5.3 9 7 4.8 审慎推荐-A
江铃汽车 32.2 2.4 2.7 3.7 12 9 3.4 强烈推荐-A
一汽富维 28.9 2.6 3.2 3.9 9 7 2.1 强烈推荐-A
福耀玻璃 12.2 1.1 1.5 1.7 8 7 2.9 强烈推荐-A
华域汽车 16.0 1.7 2.0 2.3 8 7 2.2 强烈推荐-A
资料来源：公司数据、招商证券
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