金融论文

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金融辅修专业学年论文

题目：关于我国“新三板”市场的研究分析 学院： 会计学院 专业: 资产评估 班级： 资产评估1101 姓名： 牛子文 学号： 2011020573 指导教师： 李红坤

山东财经大学金融学院制

二Ｏ一四年 九月

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关于我国“新三板”市场的研究分析

摘要：近年来，我国一直致力于建立多层次的资本市场，以满足我国的经济发展需求，适应经济全球化和一体化的发展。创业板推出后，2010 年我国把资本市场的建设重点转向三板市场。在原中关村科技园非上市股份有限公司股份报价转让试点的基础上，新三板将纳入更多符合条件的国家科技园区非上市股份有限公司，新三板进入全新的发展时期。新三板扩容的同时，作为场外市场主要的组织形式，做市商制度是否引入备受各界关注。本文通过对三板市场现状、做市商制度自身特点的分析，认为做市商制度是目前我国新三板的最优选择，它的成功引入将形成更为合理的定价机制，提高市场流动性，促进市场的连续性和稳定性，使新三板充分发挥其融通资金的功能，引导资本流向优势企业或行业，促进资源的有效配置；同时，本文对做市商制度的引入后可能产生的问题也作出了相关分析。

关键词：新三板 做市商制度 资本流动

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Abstract

In recent years, China has been committed to establishing and improving a multi-level capital market that meets the needs of the economic development and adapt to the economic globalization and integration development. After the launch of the Growth Enterprise Board (GEM) , the construction of the capital market is focusing on the three board in 2010.On the basis of the Acting Exchange unlisted companies shares of Zhongguancun Science and Technology Park System, the new three-board will admit more eligible non-listed incorporated company in National Science and Technology Park so that the new three-board will be into a new period of development. At the same time of the new three-board expansion, whether the Market Maker Rule (MMR) which is the main organization form of the OTC market should be introduced is attracting much attention. Based on the analysis of the present status of the new three-board market and MMR’s own characteristics ,the paper drew conclusion that MMR is the best choice of the new three-board. The successful introduction of MMR will urge the market form an even more rational pricing mechanism to improve market liquidity and to maintain the market continuity and stability. The new three-board with MMR will also bring its full financing function into play, leading capital flow into promising business or industry, to promote efficient allocation of the market resources. However, the MMR is not so absolutely perfect that the paper also speculate some possible issues which may come out after the introduction. Key Words: The New Three Board Market Maker Rule Capital Flows

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目录

前言.................................................................................................................... 1

一、“新三板”市场的内涵 ............................................................................... 2

(一)“老三板”市场和“新三板”市场 ............................................................. 2

(二)新三板市场在我国多层次资本市场中的地位 .................................... 2

二、我国新三板现行组织方式及存在的问题 .............................................. 2

(一）新三板现有的组织方式 ......................................................................... 3

(二）新三板现有组织方式存在的问题 ......................................................... 3

1.协商匹配无法形成合理的交易价格，造成市场资源严重浪费 .......... 3

2.市场流动性差，无法满足融资需求和投资需求 .................................. 3

3.信息披露不充分，市场透明度低，风险较大 ...................................... 3

三、做市商制度-----新三板市场的良剂 ......................................................... 4

（一）做市商制度的内涵及特点 ..................................................................... 4

（二）做市商制度的成功实践----以纳斯达克市场为例 ................................ 4

（三）做市商制度的优势 ................................................................................. 5

1.形成合理的定价机制，促进资本的有效配置 ...................................... 5

2.增强市场流动性，维护市场的稳定性 .................................................. 5

3.提高交易的透明度，规避道德风险 ...................................................... 5

4.严格准入机制，规范新三板市场 .......................................................... 5

四、做市商制度引入后可能存在的问题 ....................................................... 5

（一）做市商单方面定价，可能会使价格不完全符合供求关系 ................. 6

（二）做市商的逐利行为可能会产生道德风险 ............................................ 6

（三）交易成本是否可以降低的问题 ............................................................ 6

（四）相关法律体系、监管体系等能否跟上的问题 .................................... 6

参考文献 ...........................................................................................................7

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前言

改革开放以来，在计划经济体制向市场经济体制转轨的过程中，企业对资金的需求日 益多样化，公众投资需求也日益多元化，建立多层次资本市场成为解决企业的融资需求和投资者的投资需求的必然选择。从沪深交易所的建立到全国性资本市场的形成，从国务院证券管理委员会和中国证监会的成立(1992.10)到《证券法》（1999）的实施，从中小企业板块（2004）的设立到创业板的推出（2009），我国资本市场从无到有、从小到大、从单 一到多元不断地向多层次的资本市场发展。 然而，尽管资本市场在不断发展，但相对于主板市场和二板市场市场，我国的场外市场发展相对滞后。虽然我国资本市场曾有全国证劵交易自动报价系统（STAQ）和全国电子交易系统（NET），但因其合法性受到质疑，其法律环境和市场环境不成熟，金融风险较大易产生社会不稳定因素而被关闭。为了解决原 STAQ、NET 系统挂牌公司的股份流通问题，2001 年 6 月，中国证券业协会发布《证券公司代办股份转让服务业务试点办法》 ，规定 STAQ、NET 系统挂牌公司 的股份在证券公司代办股份转让系统（俗称“三板”）进行转让。2006 年 1 月，《证券公 司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法》颁布， 中关村科技园区非上市股份有限公司股份转让开始试点进入证券公司代办股份转让系统。随着创业板的成功推出，作为多层次资本市场的重要组成部分的场外市场，其建立和完善成为我国建立多层次资本市场急需应对的问题，这就使作为场外市场重要组成部分的 “三板”市场的改革迫在眉睫。我国的场外市场尤其是三板市场，因我国的特殊国情长期以来一直采用的是经纪制下的协商配对的交易方式，而以美国纳斯达克市场为代表的国际上的场外市场则大多采用做市商制度。因而，是否按照国际经验引入场外市场所特有的做 市商制度，是三板市场在改革过程中所面临的主要问题。

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