经济转型离不开股权激励

经济转型离不开股权激励

薛军 张宇 发表于2014-06-24 08:22 完善创新激励机制，大力集聚创新资源优势，探索上海转型发展的内在源泉和力量，激发全社会创新活力，对于加快推进上海转型发展具有关键意义。

完善创新激励机制，大力集聚创新资源优势，探索上海转型发展的内在源泉和力量，激发全社会创新活力，对于加快推进上海转型发展具有关键意义。长期以来，在综合因素影响下，上海的经济结构偏重于大中型企业，国企数量占半壁江山。为此，近年上海开始加强推动国有高新技术企业实施股权激励。在未来的一段时间，探索建立股权激励制度将成为深化国资改革、完善企业治理结构，助推科技创新和经济转型的重要力量。

股权激励与高科技产业

硅谷有句名言,美国高科技产业迅速发展离不开双轮驱动,一个轮子是风险投资,一个是股权激励。股权激励，若恰当应用，既是公司业绩增长的发动机，也是留住核心人才的好方法，更是公司内部治理的重要一环。

美国95%以上的上市公司都实行了股权激励；欧洲推行股权激励的上市公司比例超过80%;在亚洲，期权激励在香港、新加坡等地区也十分普遍。美国一项专题调查证明,实行股权激励的企业和没有实施股权激励的企业相比劳动生产率高出30%,利润高出50%,员工收入高出25%~60%,在美国500强企业,有90%企业采用股权激励，生产率提高1/3,利润提高50%。现在全球市值最高的苹果公司,其背后就得益于风险投资和股权激励。思科、微软等著名科技企业也大力推进股票期权制度，将科技人员和企业形成一个利益共同体，增强企业的凝聚力，共同做好企业。 股权激励对我国高科技企业发展也非常重要。如果当年没有联想的股权改造,联想绝对不会有今天。联想产权制度改革作为中关村成功企业产权制度改革最成功的案例，为人们津津乐道，但这其中的甜酸苦辣，只有柳传志和联想的创业者们才能充分体会。股权激励风光的背后，其实是很多企业凭着自己的探索开拓出的一条股权激励之路。 当前，全球经济正处在结构大调整和产业加速转移期，主要发达国家和地区正在大力调整经济发展战略，加快在全球范围内建立创新资源配置新机制。我国也正在努力深化科技体制改革，依靠科技进步来突破资源、环境对可持续发展的制约。但体制机制创新需要走的路还很长。目前发达市场90%以上的上市公司都有股权激励，但中国市场进行股权激励的企业还不到20%。而在国有控股上市公司中，实施股权激励的还不到10%。上海要加快科技创新和经济转型，需要完善资本和管理由市场决定要素价格的机制，在科技成果转化政策方面率先有所突破，健全技术要素参与分配机制，把股权激励政策扩大到更多科技企业和科教单位，才能充分发挥政策“洼地”效应，吸引国内外高水平科技成果来沪落地转化，在新一轮创新资源配置中抢得先机。

政策环境与机遇

上海的股权激励可以追溯到上世纪八十年代的国有企业改革。在经历承包制、放权让利的尝试之后，国企改革开始逐步触及股权这一核心问题。上海早期的股权激励工作重心放在了大型国企上，为解决大型国企的创新动力问题发挥了一定的作用，但并没有像北京那样把股权激励工作重点放在推进联想等创新型科技企业的股权改造上。可以认为，上海

至今没有诞生像联想这样的全球性高科技公司，与当时上海没有聚焦重点高技术企业实施股权激励不无关系。

当前股权激励正处于一个快速发展时期，张江启动高新技术企业股权激励试点，上海科技创新大会也在“制定激励创新的政策”方面进一步强调要推进股权激励试点工作，上海加快实施股权激励试点的政策环境和扩散机制正在形成。加快制定相关政策并形成多个政策突破点。2013年颁布新版《张江国家自主创新示范区企业股权和分红激励试行办法》（以下简称试行办法）。政策突破点主要有：一是降低试点门槛，股权出售的激励额不再受净资产增值额的限制。二是新增科技成果入股和科技成果收益分成两种激励方式，并明确企业和事业单位可采用的激励方式。三是为实践中的进一步突破提供了工作机制，优化了审批流程。此外，张江核心园首创“代持股资金”个性化政策，提高了试点企业技术人员的持股积极性，目前已有3家企业获得了张江代持股资金扶持。

强化协作形成合力共同推进试点工作。组建了市试点协调小组及其办公室2个协调机构，为试点工作提供有效的组织保证。市发改委、国资委、教委、科委、税务局、财政局、工商局等多次和张江高新区管委会沟通，研究股权激励试点的政策制定、流程设计、手续办理等事项。各部门还多次召开会议，商议有关企业的试点方案。市财政局、税务局制定了《关于张江国家自主创新示范区股权奖励分期缴纳个人所得税管理事项的公告》，为试点企业办理手续，明晰了操作依据和流程。

加强示范引领发挥张江辐射带动作用。上海国企改革20条提出建立符合条件的国有企业建立长效激励约束机制，以实现国有企业进一步市场化，并鼓励张江符合条件的企业参与股权激励试点，示范区外的国有创新型企业、高科技企业参照实施，并在上海国企改革大背景下，提出符合法定条件、目标明确、具有再融资能力的国有控股上市公司，可实施股权激励或基金激励计划，极大释放了企业开展股权激励试点的热情。最近百视通公布了拟对公司中高级管理人员与核心人才实施首期股票期权与增值权的计划草案，以更大力度的激励措施促进新媒体产业更快发展，成为继上海家化、光明乳业、上海梅林、上汽集团、上海建工、绿地集团和华虹计通之后第八家正式实施股权激励的上海国企。

对上海股权激励试点工作的若干思考

调查发现，上海实施股权激励试点的企业数量低于预期目标，目前除民企、外企和上市公司外，张江高新区仅有10家国有企业和科研院所对247名高管和技术骨干实施了以股权为标的的奖励计划。 反映在政策执行中存在以下几个方面的主要问题：一是人本理念上“重物力投资、轻人才资本”的现象较为普遍，科技人员反映，所在的单位买设备、进仪器舍得大投入，可是用于科研人员本身的人才资本投入相对不足(约15％)，而发达国家在科技人才上的投入最高的可达项目的80％。二是国家政策覆盖范围偏小，虽然张江高新区已发展到18园约

470平方公里的规模，但仅有属于国家高新区的42平方公里真正能够享受股权激励有关个人所得税递延5年缓交等政策，这就影响了股权激励试点工作的推广。张江高新区的奉贤园、松江园、闵行园都没有企业开展实施股权激励政策。三是激励方式选择较为单一，实际操作中，首批申请试点的7家试点单位的激励方案全部为股权激励方式，或股权激励和分红、绩效奖励组合的方式，股票期权等激励方式未得到充分利用。四是国有企业开展股权奖励无法享受个税递延政策。由于存在政策障碍，国企实施股权奖励时，无法直接将股权奖励给激励对象，须先将股权折算为现金奖励给激励对象，激励对象再以增资扩股的方式全额购买企业股权。这种“先分红再买股”的变相股权奖励方式无法享受《财政部国家税务总局关于中关村东湖张江国家自主创新示范区和合芜蚌自主创新综合试验区有关股权奖励个人所得税试点政策的通知》（财税〔2013〕15号）中的个税递延政策优惠。五是非上市公司股权退出渠道少，退出机制有待构建。目前新三板、0TC等退出渠道溢价不高，实施股权激励的意义不大。六是试行办法对初创企业有较大限制。办法中规定股权奖励和股权出售的激励对象，除了满足办法规定的基本条件外，还应当“在本企业连续工作3年以上”，这对于初创企业以及亟待引入新生技术人才的企业有着比较大的限制，这也是绝大多数实施企业处于成长期、成熟期的主要原因之一。

混合所有制改革为加快股权激励试点工作带来新契机。长期以来，国资委对国企股权激励的探索较为谨慎，一方面表示鼓励以提高国企效率，另一方面又严加限制以防止国有资产流失，这种矛盾的心态说明国企实施股权激励相对于民企的复杂性。但随着上海国资改革力度的加大，混合所有制或将引发激励政策的变革。

从上述的问题看，国企的激励需求由于政策的限制，并没有得到真正的释放，和当前的经济和市场环境极不相符。按照上海国资改革20条提出的要求，上海将加速推进混合所有制改革，允许混合所有制经济实行企业员工持股，这就为上海股权激励试点工作的快速推进打开了一扇门。

从科技企业自身来讲，混合所有制是否意味着股权激励、关键核心员工持股可以放开，科技企业对此是欢迎和期待的。

多年来，上海国企改制进程举步维艰，究其原因，外部监督机制的建立一直在加强，却忽略了“内部监督”机制。内部监督机制通过员工持股计划，将公司利益与每个员工利益进行紧密挂钩，促使内部员工自发地去监督企业的重大决策和重大经营活动，有效地防范企业家的短期行为。员工持股计划将激励政策公开化，既保证了公司内部的公平、公开，又体现了上市公司对股东负责、对国家负责的态度，管理层和员工将从业绩的增长中和公司一起获益。

聚焦人本理念、试点推广和系统建设，完善相关政策。一是树立以人为本理念,最大程度调动科技人员和管理人员的积极性,为企业的可持续发展注入创新动力。创新型科技企业不同于传统企业的主要特征是盈利基础不依赖于固定资产投入，而人力资源等无形资产比重较大。由于人才是创新企业发展的关键因素，为了更好地吸引人才，创新型科技企业往往大量采用股权激励。没有对人才价值的充分尊重和认同，将不利于激发和释放科技

人员创新活力，提升科技创新对全社会的有效供给。二是把张江股权激励模式进一步推广到在沪其他高科技类企业，供企业选择参考。张江的股权激励模式，很大程度上源于其整体企业结构和行业特点。张江多是芯片、软件、医药等高科技企业，以技术为核心竞争力，由此使得“科技成果作价入股”,股权激励对象扩展至高校、科研机构甚至民营科技企业成为可能。三是加大职业经理人培养力度，创新培养模式，加快培养速度，壮大上海职业经理人培养市场，为职业经理人市场输送更多高素质的人才，促进经理人市场的发育和完善。四是针对实施股权激励制度的过程中涉及的个人所得税问题，应借鉴国际经验，获股票期权激励的对象在行权时可暂不交税，而在股票第一次解禁时再缴纳个税款，此办法用以满足在沪国企采取股权奖励的激励方式。五是要增加非上市股权退出渠道，构建退出机制，如未上市企业应侧重实施股份期权、股票增值权等变通的股票期权激励方式。六是进一步适当放宽企业实施股权奖励和出售的条件，进一步将政策调整为主要针对科技成果转化初期的企业群体。从国际经验和国内实践来看,股权激励多用于成果转化周期长、风险大、起步困难多、经营前景不明朗的企业，而目前的政策门槛主要适用于经营绩效良好的企业。■

（作者薛军系上海市科学学研究所创新评价研究室主任，副研究员；张宇系上海市科学学研究所创新评价研究室助理研究员。周知秋编辑，工作邮箱：zhouzq@http://wendang.chazidian.com）