中金公司-A股策略周报：关注股票供应层面的边际变化

上传者：郭明强
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上传时间：2015-04-29
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中金公司-A股策略周报：关注股票供应层面的边际变化

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

市场策略研究
2015 年4 月26 日

A 股策略周报

关注股票供应层面的边际变化

一周回顾：指数震荡上行，落后补涨，成交再创新高。央行降准
与证监会新规多空交织，市场波动明显加大，上周一单日以及全
周成交额双双刷新历史新高。创业板经历前期连续调整之后出现
大幅反弹，与此同时落后板块也出现明显补涨。从行业和主题来
看，行业重组预期再度重燃，通信板块领涨市场；近几周表现疲
弱的TMT 行业出现反弹；一带一路相关行业表现出现分化，航空
航运个股维持强势，铁路基建表现不佳；金融板块再度低迷，仍
是年初至今涨幅落后的行业。
市场展望：实际利率下行支持估值扩张，市场波动加大。落后板
块有望继续补涨，同时关注监管层态度的边际变化。我们在年度
展望《2015，股债双牛》（2014 年10 月27 日）中看多今年市场
的核心逻辑之一就是今年实际利率有望下行并将支持估值扩张，
同时也带来债券收益率下行支持债券牛市。年初至今的股债两市
表现初步印证这一逻辑。在过去一周中，在央行大幅降准影响下，
短期市场资金利率明显下行，上海银行间 7 天利率已创下一年来
新低。资金利率的趋降有利于推进实体经济复苏，从基本面和估
值支持股市表现。与此同时，考虑到近期各路资金持续蜂拥入市，
市场情绪极度亢奋，而证监会控制伞形信托、鼓励融券、再到上
周加大新股供给，监管层对市场态度的边际变化已经出现。若市
场继续快速上涨，不排除更多管理市场预期的举措出台，这将加
大市场短期波动。市场风格方面，高估值的中小市值股票上周明
显反弹，但这已经变成摆脱了估值束缚的资金游戏；而近期落后
板块也相继出现补涨，我们预计这一趋势仍将持续。
操作及行业建议：1）继续低吸涨幅落后且边际上有股价促发因素
的板块和个股：市场情绪亢奋容易放大消息的影响，上周有色板块
受出口退税等因素影响大幅补涨，继续关注落后板块中可能有潜在
利好因素的板块；2）又一批新股发行，申购策略请参见同期发布
的新股申购策略 18，相对看好创业软件、中光防雷、先导股份、
康拓红外；3）关注京津冀、国企改革、中国制造2025 等主题。
资金与流动性：3 月偏股型基金发行规模创历史新高，关注大盘股
的配臵机会；客户保证金突破 2 万亿关口。上周新增账户数大幅
上升至 325 万户，虽有一人多户新规影响，但也能反映目前个人
投资者的入市热情不减。
业绩追踪：2014 年报及2015 一季报业绩本周收官。9 成公司已
披露2014 年报或业绩快报，整体业绩同比增长6.3%，其中金融
11%，非金融0.3%。1116 家公司披露2015 年一季报或业绩快报，
整体业绩同比增长5.1%，其中金融14.6%，非金融0.9%。主板
非金融、中小板和创业板的业绩同比增速分别为-4.2%、18.4%和
15.7%。行业方面，证券、餐饮旅游、化工业绩增速较高，中上
游的有色金属、石油石化、煤炭、钢铁、建材业绩负增长。
近期关注点：1）近期有望召开的一季度政治局会议；2）年报及
一季报业绩；3）新股；4）周一的工业企业利润数据。

上证综指一周表现

风格指数一周表现

资料来源：Wind，中金公司研究部

王汉锋，CFA 李求索侯雨桐
分析员分析员联系人
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SFC CE Ref： BDO983

4,150
4,200
4,250
4,300
4,350
4,400
4,450
4,500
04-20 04-21 04-22 04-23 04-24
上证综指
970
980
990
1,000
1,010
1,020
1,030
1,040
1,050
1,060
1,070
04-20 04-21 04-22 04-23 04-24
中证100 中证500

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