中金公司-汽车及零部件行业：长安定增加码自主品牌，新能源和互联网汽车持续受关注

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证券研究报告
2015 年4 月27 日



汽车及零部件

长安定增加码自主品牌，新能源和互联网汽车持续受关注

行业动态


行业近况
上周A 股走势震荡上行，周一A 股大幅调整颠覆了市场看涨的预
期，但随后周二 A 股大幅上涨。本周沪深 300 指数上涨 2.3%，
而汽车板块在长安汽车等复牌之后连续大涨带动下也强势上涨。
汽车整车板块上涨6.7%，汽车零部件板块上涨5.7%。
个股方面：长安汽车复牌后涨幅分别 21%；H 股以比亚迪、潍柴
动力、正通汽车涨幅居先。
评论
长安汽车复牌定增，汽车国企改革继续推进：上周四停牌一个多
月的长安汽车复牌，宣布拟以 18.70 元的价格向大股东、管理层
等增发募集60 亿元，用于提升长安自主品牌整车和发动机产能。
公司管理层和大股东的参与体现了其对公司自主品牌发展的信
息，我们预计在CS75 和CS35 两款主力SUV 车型和主力轿车车型
逸动月度销量拉动下，公司自主品牌的盈利弹性将大幅增加。而
管理层参与公司定增也为汽车行业国企打开新的改革之门，关注
后续收益国企改革的上汽集团、金龙汽车、威孚高科和中国重汽
等标的。
业绩期接近尾声，上市公司一季度较为平淡：上周上市公司陆续
披露一季报，整体情况较为平淡，预计主要受到一季度行业增速
放缓的影响。整体来看，部分行业龙头公司增速依然较快，如长
城、福耀和均胜等，依然可以保持20%以上的增速。
上海车展开幕，新能源汽车和汽车互联网引人注目：上周上海车
展正式开幕，展出超过 600 款新车型，其中新能源汽车超过 100
款。除了汽车厂商外，国内汽车电商平台也纷纷借车展造势。天
猫汽车携手路虎、MINI、福特等品牌线上同步办展；京东在车展
开幕之前上线了“京东整车频道”，并联手易车在上海车展开幕当
天发起“春季购车嘉年华”活动。在行业增速放缓之际，汽车行
业也面临着从单纯传统整车制造向为消费者提供综合服务的转
型，新能汽车和汽车互联网将是未来汽车行业的新的增长点。
估值与建议
本周模拟组合维持不变，A 股模拟组合为长城、上汽、宇通和金龙；
H 股模拟组合为长城汽车、正通汽车和和谐汽车。
风险
经销商库存大幅增加引发价格战；宏观经济失速导致需求萎缩。




目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2015E 2016E
福耀玻璃-A 确信买入 22.00 15.1 12.6
上汽集团-A 推荐 36.00 9.1 7.7
长安汽车-A 推荐 33.00 11.1 8.8
长城汽车-A 推荐 70.00 13.9 11.3
江铃汽车-A 推荐 50.00 13.8 8.7
金龙汽车-A 推荐 32.00 29.0 19.2
宇通客车-A 推荐 41.00 15.6 12.6
中国重汽-A 推荐 25.00 20.1 16.7
威孚高科-A 推荐 45.00 21.4 17.8
潍柴动力-A 推荐 40.00 18.6 16.7
均胜电子-A 推荐 45.00 50.8 38.8
长城汽车-H 推荐 70.00 11.2 9.0
潍柴动力-H 推荐 36.00 15.3 13.5
和谐汽车-H 推荐 10.00 13.2 10.5




中金一级行业

可选消费





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资料来源：彭博资讯、中金公司研究部



奉玮 李正伟
分析员 分析员
wei.feng@http://wendang.chazidian.com
SAC 执证编号：S0080513110002
SFC CE Ref： BCK590
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SAC 执证编号：S0080514030001


69
100
131
162
193
224
2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04
相
对
值

(
%
)

沪深300 中金汽车及零部件