~论文稿件金融本科~
上传者：鲍亮|上传时间：2015-05-04|密次下载
~论文稿件金融本科~
国债市场与利率自由化
内容提要：中国金融体制改革已进入新的深化时期，利率市场化开始进入实施阶
段。目前，中央银行对利率市场化改革，已经作出了先农村后城市、先贷款后存
款、先外币后本币的顺序安排，这无疑是一个具有历史意义的举措。那么，在利
率放开之后，中央银行又靠什么办法来引导市场利率呢？这是一个具有理论和重
大现实意义的问题。本文从利率——利率结构——基准利率——国债利率——国
债市场——金融市场的理论逻辑出发，分析论证了利率结构的中心是确定基准利
率，国债利率是有效的基准利率，国债市场发展与利率自由化之间的关系，在发
展一个成熟的国债市场促进利率市场化过程中，中央银行引导市场利率是最有效
的市场机制和手段。
关键词：国债市场 有效市场 利率市场化
一、利率结构的中心是确定基准利率
在竞争的市场体系中，利率结构可以通过其风险结构、期限结构和基准利率
三个因素来表述。风险结构指相同期限债券的利率与风险特性之间的关系，理论
上可以通过资本资产定价模型来刻画。根据这一模型，若可获取市场无风险收益
率，则每种资产的预期收益等于同期限的无风险收益与风险升水之和。这种风险
升水给出了风险与资本之间的正相关关系和不同风险资产的相对价格，刻画了利
率的风险结构。但是，由这种风险结构还不能研究资本资产价格本身。期限结构
指相同风险水平债券的利率与期限之间的关系。根据期限结构的纯预期理论、市
场分割理论和流动性偏好理论，利率的期限结构取决于人们对未来利率的预期、
债券市场的分割程度和流动性升水。利率的期限结构至多也只能确定债券的相对
价格。事实上，只有知道某种作为基准的市场利率，即基准利率，才能由风险结
构决定利率本身。一种利率体系能否引导资金有效配置的关键，也就取决于这些
因素能否反映资金市场的供给与需求。这三个因素中，基准利率具有特别的重要
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