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家用电器行业:相对估值仍较低,依然看好家电龙头15年投资机会-动态报告




http://wendang.chazidian.com 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
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行业动态报告●家用电器 2015 年1 月20 日

[table_main] 行业点评报告模板
相对估值仍较低,依然看好家电龙头15 年投
资机会

推荐 维持评级
核心观点:


 行业竞争加剧,龙头业绩还将不断超预期
中国经济短期还处在转型过程中,平稳增长是中国未来发展“新常
态”。家电行业经过前几年家电下乡和以旧换新政策后,普及率已有较大
提升。宏观经济整体偏弱背景下,家电国内需求也难有大幅增长。
主要竞争者格力等,加大对市场份额的争夺,加剧行业竞争。龙头企
业在规模、现金流、品牌、渠道等方面拥有明显优势,更能够抵御需求低
迷,利用自身在渠道、品牌以及资金上优势,在弱市中能够挤占更多份额,
扩大领先优势。特别是冰箱、洗衣机等领域,目前集中度还有提升空间。
 原材料价格持续大幅下跌,寡头利润空间更大
2014 年下半年以来,以原油、铜等为代表的大宗原材料价格持续大
幅下跌,给中国制造业成本端释放了不少压力。
家电龙头企业,特别是白电龙头,拥有终端定价权,终端价格不受成
本下降影响,不降反升,充分受益成本下降带来的利润水平提升,也给龙
头企业争取更多市场份额留下更多空间。
 家电的基本需求始终存在,地产预期回暖利好下一阶段家电销售
家电消费占居民整体消费的比重日益下降,家电已经属于必需消费品
的范畴,尽管预计行业销量不会出现大幅上涨,但基本需求始终存在。
地产政策放松有利于释放首套及改善性的刚性需求,家电需求与地产
刚性需联系更为紧密。未来地产预期逐步回暖,利好下一阶段家电需求释
放。
同时,十年前家电的普及,推动行业更新需求不断增加,行业销量不
会大幅下滑
 估值水平不高,依然有较高安全边际
家电企业,特别是白电龙头企业估值在此轮上涨中有所修复,但相对
估值仍偏低。目前龙头 15 年估值 10 倍以内。家电龙头融资盘占比均较
低,限制新融资业务对家电影响有限。市场情绪影响下,家电龙头股价回
调,估值回落,提供买入时机。
 投资建议:维持推荐
我们认为,风险释放带来大盘震荡加剧,尽管龙头前期有所上涨,但
目前估值水平仍处在A 股中较低位置。预计2015 年行业竞争加剧,家电
龙头手握充足现金,竞争力强,优势扩大,份额还将提升。同时,铜、石
油等大宗原材料价格持续大幅下跌,家电龙头拥有行业定价权,利润增长
还将超越收入增长。建议关注:
蓝筹白电龙头:格力(国企改革预期)、美的(智能家居、互联网)、
海尔(资产整合、智能家居);
配件龙头,受益能效等级提升等政策红利:三花股份、天银机电;
厨电龙头:老板电器、华帝股份。

分析师

郝雪梅
:0755-82838453
:haoxuemei@http://wendang.chazidian.com
执业证书编号:S0130512070002

袁浩然
:0755-82830346
:yuanhaoran@http://wendang.chazidian.com
执业证书编号:S0130512030002


相对指数表现图
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家用电器 上证指数
资料来源:中国银河证券研究部
相关研究
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