家用电器行业：相对估值仍较低，依然看好家电龙头15年投资机会－动态报告
上传者：吕哲|上传时间：2015-05-05|密次下载
家用电器行业：相对估值仍较低，依然看好家电龙头15年投资机会－动态报告
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行业动态报告●家用电器 2015 年1 月20 日
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相对估值仍较低，依然看好家电龙头15 年投
资机会
推荐 维持评级
核心观点：
行业竞争加剧，龙头业绩还将不断超预期
中国经济短期还处在转型过程中，平稳增长是中国未来发展“新常
态”。家电行业经过前几年家电下乡和以旧换新政策后，普及率已有较大
提升。宏观经济整体偏弱背景下，家电国内需求也难有大幅增长。
主要竞争者格力等，加大对市场份额的争夺，加剧行业竞争。龙头企
业在规模、现金流、品牌、渠道等方面拥有明显优势，更能够抵御需求低
迷，利用自身在渠道、品牌以及资金上优势，在弱市中能够挤占更多份额，
扩大领先优势。特别是冰箱、洗衣机等领域，目前集中度还有提升空间。
原材料价格持续大幅下跌，寡头利润空间更大
2014 年下半年以来，以原油、铜等为代表的大宗原材料价格持续大
幅下跌，给中国制造业成本端释放了不少压力。
家电龙头企业，特别是白电龙头，拥有终端定价权，终端价格不受成
本下降影响，不降反升，充分受益成本下降带来的利润水平提升，也给龙
头企业争取更多市场份额留下更多空间。
家电的基本需求始终存在，地产预期回暖利好下一阶段家电销售
家电消费占居民整体消费的比重日益下降，家电已经属于必需消费品
的范畴，尽管预计行业销量不会出现大幅上涨，但基本需求始终存在。
地产政策放松有利于释放首套及改善性的刚性需求，家电需求与地产
刚性需联系更为紧密。未来地产预期逐步回暖，利好下一阶段家电需求释
放。
同时，十年前家电的普及，推动行业更新需求不断增加，行业销量不
会大幅下滑
估值水平不高，依然有较高安全边际
家电企业，特别是白电龙头企业估值在此轮上涨中有所修复，但相对
估值仍偏低。目前龙头 15 年估值 10 倍以内。家电龙头融资盘占比均较
低，限制新融资业务对家电影响有限。市场情绪影响下，家电龙头股价回
调，估值回落，提供买入时机。
投资建议：维持推荐
我们认为，风险释放带来大盘震荡加剧，尽管龙头前期有所上涨，但
目前估值水平仍处在A 股中较低位置。预计2015 年行业竞争加剧，家电
龙头手握充足现金，竞争力强，优势扩大，份额还将提升。同时，铜、石
油等大宗原材料价格持续大幅下跌，家电龙头拥有行业定价权，利润增长
还将超越收入增长。建议关注：
蓝筹白电龙头：格力（国企改革预期）、美的（智能家居、互联网）、
海尔（资产整合、智能家居）；
配件龙头，受益能效等级提升等政策红利：三花股份、天银机电；
厨电龙头：老板电器、华帝股份。
分析师
郝雪梅
：0755-82838453
：haoxuemei@http://wendang.chazidian.com
执业证书编号：S0130512070002
袁浩然
：0755-82830346
：yuanhaoran@http://wendang.chazidian.com
执业证书编号：S0130512030002
相对指数表现图
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家用电器 上证指数
资料来源：中国银河证券研究部
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