家用电器行业：相对估值仍较低，依然看好家电龙头15年投资机会－动态报告
上传者：吕哲|上传时间：2015-05-05|密次下载
家用电器行业：相对估值仍较低，依然看好家电龙头15年投资机会－动态报告
http://wendang.chazidian.com 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
[table_research]
行业动态报告●家用电器 2015 年1 月20 日
[table_main] 行业点评报告模板
相对估值仍较低，依然看好家电龙头15 年投
资机会
推荐 维持评级
核心观点：
行业竞争加剧，龙头业绩还将不断超预期
中国经济短期还处在转型过程中，平稳增长是中国未来发展“新常
态”。家电行业经过前几年家电下乡和以旧换新政策后，普及率已有较大
提升。宏观经济整体偏弱背景下，家电国内需求也难有大幅增长。
主要竞争者格力等，加大对市场份额的争夺，加剧行业竞争。龙头企
业在规模、现金流、品牌、渠道等方面拥有明显优势，更能够抵御需求低
迷，利用自身在渠道、品牌以及资金上优势，在弱市中能够挤占更多份额，
扩大领先优势。特别是冰箱、洗衣机等领域，目前集中度还有提升空间。
原材料价格持续大幅下跌，寡头利润空间更大
2014 年下半年以来，以原油、铜等为代表的大宗原材料价格持续大
幅下跌，给中国制造业成本端释放了不少压力。
家电龙头企业，特别是白电龙头，拥有终端定价权，终端价格不受成
本下降影响，不降反升，充分受益成本下降带来的利润水平提升，也给龙
头企业争取更多市场份额留下更多空间。
家电的基本需求始终存在，地产预期回暖利好下一阶段家电销售
家电消费占居民整体消费的比重日益下降，家电已经属于必需消费品
的范畴，尽管预计行业销量不会出现大幅上涨，但基本需求始终存在。
地产政策放松有利于释放首套及改善性的刚性需求，家电需求与地产
刚性需联系更为紧密。未来地产预期逐步回暖，利好下一阶段家电需求释
放。
同时，十年前家电的普及，推动行业更新需求不断增加，行业销量不
会大幅下滑
估值水平不高，依然有较高安全边际
家电企业，特别是白电龙头企业估值在此轮上涨中有所修复，但相对
估值仍偏低。目前龙头 15 年估值 10 倍以内。家电龙头融资盘占比均较
低，限制新融资业务对家电影响有限。市场情绪影响下，家电龙头股价回
调，估值回落，提供买入时机。
投资建议：维持推荐
我们认为，风险释放带来大盘震荡加剧，尽管龙头前期有所上涨，但
目前估值水平仍处在A 股中较低位置。预计2015 年行业竞争加剧，家电
龙头手握充足现金，竞争力强，优势扩大，份额还将提升。同时，铜、石
油等大宗原材料价格持续大幅下跌，家电龙头拥有行业定价权，利润增长
还将超越收入增长。建议关注：
蓝筹白电龙头：格力（国企改革预期）、美的（智能家居、互联网）、
海尔（资产整合、智能家居）；
配件龙头，受益能效等级提升等政策红利：三花股份、天银机电；
厨电龙头：老板电器、华帝股份。
分析师
郝雪梅
：0755-82838453
：haoxuemei@http://wendang.chazidian.com
执业证书编号：S0130512070002
袁浩然
：0755-82830346
：yuanhaoran@http://wendang.chazidian.com
执业证书编号：S0130512030002
相对指数表现图
[ta le_industrytrend]
-7%
13%
33%
53%
73%
93%
1
4
/
1
/
2
0
1
4
/
2
/
2
0
1
4
/
3
/
2
0
1
4
/
4
/
2
0
1
4
/
5
/
2
0
1
4
/
6
/
2
0
1
4
/
7
/
2
0
1
4
/
8
/
2
0
1
4
/
9
/
2
0
1
4
/
1
0
/
2
0
1
4
/
1
1
/
2
0
1
4
/
1
2
/
2
0
家用电器 上证指数
资料来源：中国银河证券研究部
相关研究
[table_report]
下载文档
热门试卷
- 2016年四川省内江市中考化学试卷
- 广西钦州市高新区2017届高三11月月考政治试卷
- 浙江省湖州市2016-2017学年高一上学期期中考试政治试卷
- 浙江省湖州市2016-2017学年高二上学期期中考试政治试卷
- 辽宁省铁岭市协作体2017届高三上学期第三次联考政治试卷
- 广西钦州市钦州港区2016-2017学年高二11月月考政治试卷
- 广西钦州市钦州港区2017届高三11月月考政治试卷
- 广西钦州市钦州港区2016-2017学年高一11月月考政治试卷
- 广西钦州市高新区2016-2017学年高二11月月考政治试卷
- 广西钦州市高新区2016-2017学年高一11月月考政治试卷
- 山东省滨州市三校2017届第一学期阶段测试初三英语试题
- 四川省成都七中2017届高三一诊模拟考试文科综合试卷
- 2017届普通高等学校招生全国统一考试模拟试题（附答案）
- 重庆市永川中学高2017级上期12月月考语文试题
- 江西宜春三中2017届高三第一学期第二次月考文科综合试题
- 内蒙古赤峰二中2017届高三上学期第三次月考英语试题
- 2017年六年级（上）数学期末考试卷
- 2017人教版小学英语三年级上期末笔试题
- 江苏省常州西藏民族中学2016-2017学年九年级思想品德第一学期第二次阶段测试试卷
- 重庆市九龙坡区七校2016－2017学年上期八年级素质测查（二）语文学科试题卷
- 江苏省无锡市钱桥中学2016年12月八年级语文阶段性测试卷
- 江苏省无锡市钱桥中学2016-2017学年七年级英语12月阶段检测试卷
- 山东省邹城市第八中学2016-2017学年八年级12月物理第4章试题（无答案）
- 【人教版】河北省2015-2016学年度九年级上期末语文试题卷（附答案）
- 四川省简阳市阳安中学2016年12月高二月考英语试卷
- 四川省成都龙泉中学高三上学期2016年12月月考试题文科综合能力测试
- 安徽省滁州中学2016—2017学年度第一学期12月月考高三英语试卷
- 山东省武城县第二中学2016.12高一年级上学期第二次月考历史试题（必修一第四、五单元）
- 福建省四地六校联考2016-2017学年上学期第三次月考高三化学试卷
- 甘肃省武威第二十三中学2016—2017学年度八年级第一学期12月月考生物试卷
网友关注
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题答案5.8
- 2018广西公务员面试热点模拟题：如何看待农村地区的“家庭医生”
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题答案5.15
- 历年广西公务员面试考情分析
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题5.8
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题答案5.22
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题6.11
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题答案5.21
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题答案5.7
- 2018广西公务员面试热点模拟题：如何采访拦高铁女子的领导
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题答案5.23
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题答案5.17
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题答案5.10
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题5.16
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题5.10
- 2018广西公务员面试热点模拟题：“星巴克致癌” 食品安全警钟长鸣
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题6.7
- 2018广西公务员面试备考指南
- 2018广西公务员面试热点模拟题：禁止燃放烟花爆竹体现社会进步
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题答案5.30
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题6.6
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题5.11
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题5.23
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题5.14
- 2018广西公务员面试热点模拟题：高校图书馆对外开放谁将受益
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题6.4
- 2018广西公务员面试热点模拟题：年轻人为何排斥“七大姑八大姨”
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题5.9
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题5.17
- 2018广西公务员面试结构化面试模拟题6.5
网友关注视频
- 沪教版牛津小学英语（深圳用）五年级下册 Unit 1
- 外研版英语七年级下册module3 unit1第二课时
- 精品·同步课程 历史 八年级 上册 第15集 近代科学技术与思想文化
- 冀教版英语五年级下册第二课课程解读
- 冀教版小学英语四年级下册Lesson2授课视频
- 《空中课堂》二年级下册 数学第一单元第1课时
- 冀教版小学数学二年级下册第二单元《租船问题》
- 每天日常投篮练习第一天森哥打卡上脚 Nike PG 2 如何调整运球跳投手感？
- 二年级下册数学第三课 搭一搭⚖⚖
- 第19课 我喜欢的鸟_第一课时(二等奖)(人美杨永善版二年级下册)_T644386
- 沪教版八年级下册数学练习册21.3（3）分式方程P17
- 《小学数学二年级下册》第二单元测试题讲解
- 沪教版牛津小学英语（深圳用） 四年级下册 Unit 2
- 北师大版数学 四年级下册 第三单元 第二节 小数点搬家
- 外研版英语三起5年级下册（14版）Module3 Unit2
- 【部编】人教版语文七年级下册《过松源晨炊漆公店（其五）》优质课教学视频+PPT课件+教案，江苏省
- 30.3 由不共线三点的坐标确定二次函数_第一课时(市一等奖)(冀教版九年级下册)_T144342
- 七年级英语下册 上海牛津版 Unit9
- 19 爱护鸟类_第一课时(二等奖)(桂美版二年级下册)_T3763925
- 外研版英语七年级下册module1unit3名词性物主代词讲解
- 青岛版教材五年级下册第四单元（走进军营——方向与位置）用数对确定位置（一等奖）
- 外研版英语七年级下册module3 unit2第一课时
- 二次函数求实际问题中的最值_第一课时(特等奖)(冀教版九年级下册)_T144339
- 3.2 数学二年级下册第二单元 表内除法（一）整理和复习 李菲菲
- 冀教版小学英语五年级下册lesson2教学视频(2)
- 北师大版八年级物理下册 第六章 常见的光学仪器（二）探究凸透镜成像的规律
- 小学英语单词
- 化学九年级下册全册同步 人教版 第25集 生活中常见的盐（二）
- 二年级下册数学第一课
- 冀教版小学数学二年级下册第二单元《有余数除法的整理与复习》
精品推荐
- 2016-2017学年高一语文人教版必修一+模块学业水平检测试题（含答案）
- 广西钦州市高新区2017届高三11月月考政治试卷
- 浙江省湖州市2016-2017学年高一上学期期中考试政治试卷
- 浙江省湖州市2016-2017学年高二上学期期中考试政治试卷
- 辽宁省铁岭市协作体2017届高三上学期第三次联考政治试卷
- 广西钦州市钦州港区2016-2017学年高二11月月考政治试卷
- 广西钦州市钦州港区2017届高三11月月考政治试卷
- 广西钦州市钦州港区2016-2017学年高一11月月考政治试卷
- 广西钦州市高新区2016-2017学年高二11月月考政治试卷
- 广西钦州市高新区2016-2017学年高一11月月考政治试卷
分类导航
- 互联网
- 电脑基础知识
- 计算机软件及应用
- 计算机硬件及网络
- 计算机应用/办公自动化
- .NET
- 数据结构与算法
- Java
- SEO
- C/C++资料
- linux/Unix相关
- 手机开发
- UML理论/建模
- 并行计算/云计算
- 嵌入式开发
- windows相关
- 软件工程
- 管理信息系统
- 开发文档
- 图形图像
- 网络与通信
- 网络信息安全
- 电子支付
- Labview
- matlab
- 网络资源
- Python
- Delphi/Perl
- 评测
- Flash/Flex
- CSS/Script
- 计算机原理
- PHP资料
- 数据挖掘与模式识别
- Web服务
- 数据库
- Visual Basic
- 电子商务
- 服务器
- 搜索引擎优化
- 存储
- 架构
- 行业软件
- 人工智能
- 计算机辅助设计
- 多媒体
- 软件测试
- 计算机硬件与维护
- 网站策划/UE
- 网页设计/UI
- 网吧管理