深度报告：食品饮料行业深度报告四季度策略报告：大众品攻守兼备，挖掘成长性细分行业

上传者：仇晓黎
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上传时间：2015-05-05
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深度报告：食品饮料行业深度报告四季度策略报告：大众品攻守兼备，挖掘成长性细分行业

报告摘要：
 受益于原料奶价格下降和产品高端化趋势，下游乳企盈利性提升，建
议布局业绩好、估值低的乳品龙头伊利股份：
 进口冲击推动原料奶价格下降，15 年欧盟放开牛奶生产配额，
预计国内原奶价格将继续下行：饲料价格下降、异常天气的结束
推动国外原奶产量快速提升，但乳品需求量增速相对稳定，10
月国际全脂奶粉拍卖价格较去年4 月高点下跌一半；在进口冲击
下，2 月至今我国生鲜乳价格已回落8.4%；
 产品高端化是行业长期趋势：受消费升级和健康意识增强影响，
预计高端液奶年增速20%左右，远高于行业增速，预计2017 年
我国液态奶高端产品的占比将上升至42.3%；奶粉行业面临渠道
调整，传统商超渠道份额有所下滑，但行业仍在消费升级，高端
产品增速相对较快，且行业集中度将加速提升；
 推荐业绩好、估值有提升空间的伊利股份：公司基本面情况良好，
且经过前期非正常下跌股价处于安全边界，目前估值仅为18X14
和14.5X15，沪港通有望推动估值回升，建议积极布局；
 行业供给结构改善推动金针菇价格上涨，推荐食用菌业绩反转、收购
洛阳伊众进入牛肉养殖屠宰产业链的星河生物：
 食用菌行业步入景气周期，金针菇价格反转明显：10 年后连续
三年的行业低价运行，导致大批工厂化企业和农民菇亏损退出，
供给结构改善推动价格上升，1-9 月广东汕头和四川成都金针菇
价格较有较大程度提升，但目前大部分企业仍在亏损，且行业在
经销商渠道已形成品牌壁垒，预计15 年价格将继续上涨；
 牛肉产业盈利性好，洛阳伊众注入将提升公司业绩：供给不足导
致牛肉价格持续上涨，伊众屠宰和架子牛育肥毛利率高，配套资
金到位后，公司屠宰量有望快速回复，带动业绩快速提升；预计
伊众11 月份开始并表，公司全年有望盈亏平衡；
 预调酒行业处于高速成长期，行业格局未定，建议关注百润股份：预
调酒结合果汁饮料和低度酒精的复合型特征，且口味、色彩和宣传符
合现代年轻人消费时尚，处于高速成长期，2013 年预调酒行业市场
容量约10 亿，预计到2020 年销售额达百亿级别，复合增速40%；
目前行业百加得冰锐与锐澳（百润股份产品）两家独大，但目前行业
规模尚小、竞争格局未定，行业的快速增长使得众多新老品牌均能享
受增长，古井贡和黑牛食品均将推出其预调酒，建议关注行业竞争业
态。

食品饮料行业研究组
分析师：
陈嵩昆(S1180513080001)
电话：021-65051182
Email：chensongkun@http://wendang.chazidian.com
刘洋(S1180514080005)
电话：021-65051175
Email：liuyang1@http://wendang.chazidian.com
研究助理：
秦聪
电话：010-88085099
Email:qincong@http://wendang.chazidian.com

市场表现
2013/10/19
～
2014/10/19
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
Oct/13 Feb/14 Jun/14
上证指数食品饮料

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证券研究报告/食品饮料行业深度报告 2014 年10 月19 日
食品饮料四季度策略报告：
大众品攻守兼备，挖掘成长性细分行业
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