兴业证券-食品饮料行业11月月报：Q3增速排名进一步落后，变革和创新才是唯一出路

上传者：初文江
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上传时间：2015-05-05
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兴业证券-食品饮料行业11月月报：Q3增速排名进一步落后，变革和创新才是唯一出路

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兴业证券研究报告
＃industryId＃
食品饮料
＃investSuggestion＃
中性

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维持

）

重点公司
重点公司 13PE 14PE 评级
双汇发展 16 14 增持
贵州茅台 11 13 增持
伊利股份 15 17 增持
顺鑫农业 38 24 增持
百润股份 171 120 增持

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＃emailAuthor＃
分析师：
黄茂
huangmao@http://wendang.chazidian.com
S0190513090002

＃assAuthor＃
研究助理：
刘海啸
liuhaixiao@http://wendang.chazidian.com

刘淑生
liushusheng@http://wendang.chazidian.com

投资要点
＃summary＃
 10 月食品饮料指数下跌3.5%，涨跌幅跑输沪深300 指数5.8pct，垫底。
10 月大盘整体上升，少于一半的板块下滑，食品饮料指数跌幅最大，在
所有板块中垫底。各食品饮料子行业中，仅有其他酒类（15%）、葡萄酒
（2.5%）和啤酒（0.8%）三支保持正增长，其他 7 子板块均呈现不同程
度下跌，跌-11.9%至-0.15%不等，其中权重子板块肉制品（-11.9%）、乳
品（-6.2%）、白酒（-3.6%）跌幅位列前三。
 本月观点：创新和变革是行业的唯一出路，短期或有一定超跌反弹行情。
三季报行业增速进一步回落，这次带动增速回落的主要是非白酒的大众消
费品，高端白酒整体未能企稳，继续保持了大幅下滑的态势。总的来看，
消费的内生增长仍在放缓。主产品收入累计增速在20%以上的仅有南方，
克明、光明、三全和安琪，以及完成注入的百润，占上市公司的1/10。而
其中南方、光明、百润和三全都有产品创新的因素作为主导，可见“新常
态”下仅有创新才是唯一的可持续的增长路径。短期来看，伊利和双汇调
整幅度较大，长期来看食品大龙头增速收敛是大趋势，但是我们认为短期
可能会受益于年末机构调整白酒配置带来的相对收益机会。
 维持行业“中性”评级，10 月组合再次大幅跑赢行业。行业长期推荐组
合：双汇发展\顺鑫农业\中炬高新\南方食品\伊利股份\光明乳业\贝因美
\ST 贤成\安琪酵母\百润股份。10 月组合：梅花生物、光明乳业、百润股
份、海南椰岛、安琪酵母,平均收益率6.7%，跑赢行业指数10.2 pct，跑
赢大盘4.3 pct。过去4 个月中，我们有三个月大幅跑赢大盘。11 月组合：
梅花生物，伊利股份，兰州黄河，三全食品，双汇发展，看好超跌股修
复和小盘变革股。
 重点数据：更新9 月效益数据，1-9 月白酒利增幅持续下跌至15%，乳制
品利润增长率持续上升至27%。生鲜乳价格环比继续不变，仔猪价环比大
降5.6%，生猪价环比降2.1%。
 本周重要事项提醒：股东大会召开：11-03 海南椰岛，11-04 顺鑫农业

＃title＃
11 月月报—Q3 增速排名进一步落后变革和创新才
是唯一出路

＃createTime1＃
2014 年11 月2 日

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