申万宏源-3月规模以上工业企业效益点评：大宗价格短期企稳有望改善上游行业利润

上传者：柳贺良
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上传时间：2015-05-05
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申万宏源-3月规模以上工业企业效益点评：大宗价格短期企稳有望改善上游行业利润

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投资要点：
 3 月份规模以上工业企业利润降幅收窄，大宗价格短期企稳有望改善上
游行业利润。

报告摘要：
 3 月份规模以上工业企业主营收入和成本增速双双回落，利润降幅有所
收窄。主要受成本端原材料价格下跌、财务费用由升转降，收益端企业
投资收益改善、石油加工等行业盈利明显好转等因素的影响。规模以上
工业企业3 月份实现主营业务收入同比增长0.5%，相比1-2 月份增速回
落2.5 个百分点；3 月份发生主营业务成本同比增长0.4%，相比1-2 月份
增速回落3 个百分点，显示出成本回升势头受到抑制。3 月全国规模以
上工业企业利润同比下降0.4%，降幅比1-2 月份收窄3.6 个百分点，连
续七个月陷入萎缩。市场需求乏力、价格低迷、生产和销售放缓，使得
企业主营业务收入增速下滑，同时原材料价格持续低迷、财务费用由升
转降导致企业主营业务成本增速下降。
 3 月份主要效益指标整体改善，企业效率和盈利能力有所提高。3 月份主
营业务成本率和主营业务收入利润率同比均有所上升；营业税金附加和
三项费用在主营收入所占的比率较2 月份大幅下降。
 产成品库存增速持续下降，应收账款增速下降。一季度大宗商品价格持
续下滑严重拖累上游行业利润：石油、煤炭、有色开采等行业利润大幅
负增长。在可比口径下用今年1-3 月利润总额减去年同期利润总额得到
“新增利润”，其排名前列的行业是：电力热力生产和供应业、电子设
备制造业、医药制造业、有色金属冶炼及压延加工业、电气机械和器材
制造业、化学原料及化学制品制造业、农副食品加工业、金属制造业。
这八个行业新增利润总和581.8 亿元，公布的41 个行业新增利润总额为
-347.5 亿元，可以看到这八个行业对全部行业利润下滑起到明显支撑作
用。一季度由于大宗商品价格持续下跌，采矿和原材料等上游行业利润
大幅负增长。3 月份受原油价格变动的滞后效应和高成本原油库存逐步
消化等因素影响，石油加工炼焦和核燃料加工业利润同比增加107.5 亿
元，而1-2 月份则同比减少285.5 亿元，3 月份盈利大幅好转拉动全部规
模以上工业企业利润增幅提高5.8 个百分点。短期来说，大宗商品价格
的进一步企稳反弹有望对上游行业盈利改善带来一定提振作用。
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宏观研究组

分析师：朱晓明（S1180514050003）
电话：(8610)88085965
Email：zhuxiaoming@http://wendang.chazidian.com
研究助理：邱涤凡
电话： (8610)88085986
Email: qiudifan@http://wendang.chazidian.com

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证券研究报告/宏观点评报告 2015 年4 月27 日

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3 月规模以上工业企业效益点评：
大宗价格短期企稳有望改善上游行业利润

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