国金证券-美联储议息会议点评：象征性加息迹象明确，对中国影响大幅弱化

上传者：陈良贵
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上传时间：2015-05-05
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国金证券-美联储议息会议点评：象征性加息迹象明确，对中国影响大幅弱化

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象征性加息迹象明确，对中国影响大幅弱化

基本结论：
最新的议息会议中，联储对升息删除了对升息保持“耐心”的表
述，并表示不会在四月加息，具体时点需要看就业市场以及通胀的变
化来决定。与此同时联储委员下调了年度的经济与通胀预测，对于联
邦基金利率的预测，则较上期更加明显的下调了 25-50bp 左右，因
此维持2 月16、3 月9 日报告关于“象征性升息”的综合判断，尽管
年中会升息，但幅度与持续性均弱。
因此对于中国的影响大幅弱化，升息导致资本流动性的负面影响
更加可控；议息会议靴子落地后，美元由于前期隐含过多出现大幅回
调，上升节奏明显放缓，中国汇率稳定的预期增强，亚投行等金融走
出去战略、以及国内金融改革的基本面条件更加稳健。
就议息会议的信息含量而言：近期美国多项经济领先指标出现下
行，天气与强势美元对美国经济的影响显现。美联储维持经济与通胀
前景，但均下调了预测。（1）经济方面：联储维持复苏前景，但判断
短期放缓、下调了 15 年 GDP 预测，曲线形态与 16 年持平。对短期
的描述措辞由稳健（solid）变为温和（moderate somewhat），对劳
动力市场改善没有变化，较上次会议额外指出了出口增速放缓 export
growth has weakened[J1] ;（2）通胀方面，维持通胀前景，从前期
的下降转为底部维持，同时下调了通胀水平的预期。判断通胀短期
（near term）维持低位（remain near[J2] its recent low leve），归因
为受能源下跌等因素传导，委员会为预计中期会在就业强势和薪金上
涨的带动下，通胀将逐渐上升至目标 2%。同时委员会下调 15 年通
胀预期 0.4-0.8，下调了核心 PCE0.2-0.4。（3）上述变化与我们追踪
判断一致，天气、强势美元的短期影响有所体现。1、2 月份天气因
素影响下的工业和零售数据均出现下滑，一季度 GDP 增速将受此影
响有所下降，但我们预计三月份开始经济数据会出现反弹。新增的出
口增速减弱，则体现了近期美元强势的影响。
对于国内而言，美升息的短期影响弱化。升息幅度目前看可能仅
存 1 次，至多 2 次，联储表示强势美元总体有利于其他经济体，15
年其净出口将成为 GDP 的拖累；而对于流动性方面，中国当前月资
本外流量级在千亿左右，由于联储象征性升息的幅度不会大、且持续
性不强，因此资本流出的可控性增强；同时从短期看，议息会议靴子
落地后，美元由于前期隐含过多出现大幅回调，中国汇率稳定的预期
增强，有利于亚投行等金融走出去、以及国内的金融深化改革。

2015 年03 月19 日
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