莫尼塔-国际宏观策略：封印开启，9月首次加息概率高于6月
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莫尼塔-国际宏观策略：封印开启，9月首次加息概率高于6月
莫尼塔国际宏观策略
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封印开启，9 月首次加息概率高于6 月
2015 年3 月19 日星期四
国际宏观策略
核心提示
在此次 FOMC 会议之后，我们调整预期，认为 9 月首次加息的概率高于
6 月。主要变量在于两点：第一，联储强调了出口的钝化，这很大程度
上因为联储对于强美元对经济的拖累更加重视；第二，联储下调了长期
均衡失业率水平，这意味着对失业率下降的容忍度加大。近期天气对美
国经济造成冲击，二季度料经济指标将强劲反弹，可能导致联储以及市
场利率预期再上调。因此，美元在经历一番调整之后，预计将重归上涨
趋势。
报告摘要
前瞻指引：去除“耐心”+“并不意味着六月一定会加息”：完全符
合我们的预期
下调经济预测，下调 2015 年通胀预期，2016 年稳定：联储经济和通
胀预期的下调主要是因为强美元拖累出口，也压制进口价格和通
胀。
大幅下调长期失业率预期，超预期的鸽派：联储将长期均衡失业率
下调至 5.0%~5.2%，这意味着可容忍失业率降至更低水平，当前
5.5%的失业率离充分就业还有相当一段距离。
利率预期点阵下移，但加息节奏预期仍快于市场：从上次会议到本
次会议，真正对美国经济造成拖累的是两个变量。一是美元上涨过
快，二是严寒和降雪导致经济数据走弱。前者影响经济以及通胀的
逻辑是持续性的，是联储此次下调利率预期的主要原因。后者的影
响是暂时的，但会暂时在数据层面掩饰美国经济的强势。我们预期
随着天气转暖，二季度经济将强劲反弹，可能导致联储及市场利率
预期再上调。此外，即使在点阵图大幅下移之后，整体加息节奏仍
比市场预期的快。随着加息周期开启，市场将逐渐将关注点转移到
这一点。基于这两个原因，美元在经历一番调整之
后，预计将重归
上涨趋势。
马良良
+86.21.3852.1015
llma@http://wendang.chazidian.com
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