公共债务原因分析

欧洲债务危机、美国财政悬崖案例分析

公共债务

一、 案例的概述

通过分析欧洲债务危机、美国财政悬崖等世界经济危机深入了解这些危机对世界经济的影响包括对中国的影响。以美国财政悬崖为例分析公共债务危机产生的原因，包括借新债还旧债等的问题。通过资料查找，了解公共债务危机源于迅速扩大的公共开支，赤字财政成为一种增长方式等现象。在收集了一系列相关资料，再经过小组讨论后，提出债务危机的应对措施。

二、 案例的分析

自2012年以来，全球公共债务危机越演越烈，公共债务危机、美国财政悬崖、欧洲债务危机成为2013年世界经济的首要经济问题 。一个共同的背景是，2007年金融危机以来，一方面为了救市增大了预算，另一方面，随着危机后私人部门“强制性”储蓄提高，社会消费水平下降，为了防止可能的衰退，各国迅速实施一系列干预措施，纷纷实行扩张性财政政策，从而导致公共开支水平急剧攀升。通过具体案例说明公共债务所造成的影响。

美国财政悬崖因美国国债持续突破债务上限而引起，实际上是美国债务危机的“续集”。2011年美债危机时，共和党国会和奥巴马之间出现分歧，一系列的加税和预算削减自动生效。因此，倘若议员们无法就一系列旨在削减预算赤字的增税与减支政策达成一致，再加上之前实行的减税政策到期。增税与减支这两项政策叠加在一起就被称为财政悬崖，会对美国经济甚至世界经济产生影响。

自动减赤机制是美国应对债务危机的方式，固然自动减支迫使美国政府大规模削减预算，降低了赤字，但同时也给正在进行的以增加就业、刺激经济为目标的美联储的量化宽松政策带来了影响。因此自动减赤机制有很大的弊端，对美国的很多方面会有比较大的影响。由于涉及开支减少的项目主要在军事、教育、基础建设和福利领域，而且不加选择，所以直接影响到美国政府为增加就业正在实施的第三次量化宽松政策的效果。为了

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应对预算的削减，政府部门、军事部门不得不大幅裁员，一系列装备计划、项目被迫中断或不能启动，教育科研经费减少，短期内失业规模扩大，量化宽松政策的成效受到影响。

美国公共债务的影响

美国自动减赤机制的启动对中国乃至世界也将产生一定的影响:(1)在贸易上，美国对来自中国等新兴市场国家的制造业产品进口的两反调查将加大，对美国产品进入中国等新兴市场的知识产权保护问题将更为强调，美国与进口国之间的贸易争端、尤其是中美双边贸易摩擦将进一步增多。

(2)在军事上，美国将继续通过渲染“中国威胁论”“朝鲜威胁论”来加大亚太国家以及台湾地区的危机感，从而加大美国军火销售的规模，以弥补军费的削减;同时通过与中国周边国家的共同防御的方式来弥补军费投入的不足，这将促使中国等国投入更多的军费，加快国防建设。(3)在教育上，美国普通学校在经费紧缩的情况下，将通过扩大国际留学生规模来解决经费不足问题(从大学到中小学)，为此，一是赴美外国留学生签证将变得更为容易，二是出国留学的中小学生将增多。(4)在外交上，美国政府经费的削减将影响到美国对外援助项目和对发展中国家环境援助的承诺，双边合作项目则会增多;无论在地区防御的经费上，还是在联合国维核人力的派遣上，美国将更为强调中国应承担起大国的责任，强调与己相关利益的国家共同承担起防御的责任，有钱出钱，有力出力。

中国地方债务的问题及其影响

而中国的财政问题和美国财政问题产生的原因不尽相同，两者所采取的措施也不一样。

中国大陆地方债的数据，现只能参考国家审计署统计，截至到2010年底，全国地方债务余额10.7万亿。其中来自银行贷款占到总债务近80%，2011年和2012年到期债务规模约占总债务的44%。可以肯定的是，地方债余额定会比公布的要大。习惯性隐瞒，是中国大陆体制的通病，没有那个地方政府愿意主动报忧。广东一个省债务余额就达7503亿元，吉林、海南等不少省份的相当多地市，债务率已超警戒线，云南已现拒绝支付利息地方债案例。

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与发达国家相比，中国的公共福利体系不完善，这方面的投资少，似

乎没有高福利催生出债务危机的隐忧。问题在于，脆弱的社会保障体系将减弱抗风险能力，一旦经济出现问题很容易演变成社会性危机。而且，中国原本应该表现为负债的项目，实际上是以增发货币的方式完成的。从本质上来说，这也是一种负债，是对国民的隐性负债——截止2011年9月底，中国大陆的广义货币供应量余额折算成美元后，已经超过美国28.2%，成为世界第一货币供应大国。隐性负债一旦爆发危机，将与欧美的债务危机呈现出不同的形态，即表现为货币的突然贬值。货币超发必然导致民众购买力的下降，从而影响到内需的拉动。

公共债务危机产生的原因是什么？以美国财政悬崖为例，可以分析得出：

美国20世纪80年代发行的规模空前的国债，由于利息颇高，极大

的吸引了私人和银行机构的投资者，外国中央银行也趋之若鹜，在这个现有美元的回流重新使用过程中，新美元创造的比较少。到了90年代，由于打垮了世界主要竞争货币，美国国债依旧抢手，进口日常商品的价格在第三世界国家货币普遍贬值的情况下，也显得格外便宜，美国出现了高增长低膨胀的黄金岁月。2001年起，由于反恐战争的庞大开支和80年代以来大量发行的各种期限的国债纷纷到期，以及越来越大的利息支出，迫使美国发行更多的国债来替换老国债。

借新债还旧债

公共这是政府对于公债还本付息的主要资金来源之一。即在旧国债到

期之前，举借新的国债，去偿还旧国债。政府通过这样的方式借以躲避立即偿还债务的压力，看似能够永远不必偿还债务，实则不然。借新债还旧债这样的滚动还债模式，其实意味着国债的规模将会像是滚雪球一样，越来越大，人们永远都要沉浸在还债的恐慌中，永远无法卸下国债的沉重负担。终有爆发的一日！

同时，2001年1月20日，小布什为了刺激经济增长，推出了《经济

增长与税收减免协调法案》，主要内容就是把最高所得税税率从39.6%降低到35%；2002年又把资本利得税税率从20%降到15%，并将对股息征收的个人所得税税率从35%降到15%。减税期都为10年。本来，最高所

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得税率的降税应该2011年底结束，由于2008年的金融危机，奥巴马把小布什政府的减税时间延长了两年，同时，宣布从2011年起把美国工资税从6.2%下调至4.2%，同时出台了失业救济金计划，政策执行期是两年。

减税政策从微观上看对老百姓是有好处的，但是，从一定的程度上来讲，公债其实等同于税收。它们两者都是政府财政收入的主要形式。减税政策虽然减少了人民短时期内的税收，但是政府为了弥补减税所减少的财政收入，便会相应地增加部分的公债。而公债到期后，政府所要偿还的债务本息，又从何而来呢？无非就是等到减税时期过后，增加人民的税收来偿还债务，羊毛还是处在羊身上。美国长期的减税政策过后，税收的大幅度提升便难以避免。

债务危机源于迅速扩大的公共开支。

顾名思义，公共债务危机就是由于政府财政开支过大，税收的收入不足以满足其支出的需要，不得不借债来维持支出的需求，最终导致入不敷出，无力偿还。在收支两个因素之中，收相对稳定，因此公共债务危机的直接原因是近年来各国公共支出的快速增长。美国政府为了刺激美国的经济增长，在减少税收收入的同时，还出台了失业救济金计划。这无疑大大地增加了美国政府的财政支出。

赤字财政成为一种增长方式。

自从凯恩斯宏观经济学诞生以来，凯恩斯主义的宏观干预方式，成为资本主义正常运行的必要手段。而宏观干预又几乎等同于需求刺激，经济萧条的时间需要需求刺激，无疑会增加财政赤字，而经济复苏的时候，往往又伴随着较高的通货膨胀，公共开支同样无法减少。从美国经济运行历史来看，美国经济从来就没有能够摆脱周期性波动，同时，美国几乎全部都处于赤字之中。从此可以看出， 随着世界经济的快速发展，赤字财政无可避免地成为一种增长方式。

中国地方债务产生的原因：

目前，我国仍旧处于社会经济的高速发展阶段，城镇化加快和基础设施建设的高峰期，对资金以及各方面资源的需求无疑是很大的。所以，在确保风险可控的情况下，地方政府适当举债筹措资金是合理的。

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然而，这个“适当”举债的限度却并不是那么容易控制的。部分地区政府为了促进该地区经济社会的快速发展，不惜大量地发行债券来筹措资金，甚至超出了它自己本身所能够偿还的限度。而且，政府所投资的一些项目，多为一些基础设施项目，这些项目一般投资规模大、建设周期长，如果在项目建设过程中出现原材料价格上涨、劳动力成本上升、不可抗拒的自然灾难等重大问题，则有可能使投资项目实际投资超出预算、工期延长，影响项目按期投入运营，并对项目预期收益产生一定的不利影响。如果地区经济发展速度放缓，将可能导致资金的回收周期变长，从而导致最后债务不能如期偿还，只能延期偿付，甚至最后不得不由国家财政部门出面偿付。

日积月累之下，该地区的财政状况将会越发糜烂，长期不能如期偿还债务，政府负债率的节节攀升，都会给投资者们留下不好的印象。对投资者们来说，与一个常常不能如期偿还债务，且负债率奇高的地方政府合作明显比与一个能按期偿还债务，且负债率低的地方政府合作风险大得多。趋于规避风险的因素，负债率高的地方政府将不再受投资者的青睐，即被投资者们所抛弃。而外来投资的减少，则会让地方政府的经济与社会发展受到巨大的阻碍与滞涩，不利于地区社会经济的发展，明显有违地方政府举债筹措资金从而促进地区发展的初衷。因此，地方政府发行地方债的初衷虽然没错，但是地方债的发行却并不是多多益善的，应该考虑到地方政府自身的偿付能力。

以美国公共债务为例，进行对债务危机应对对策的分析：

中国是美国公共债务最大的债权人。因此，美国公共债务不仅影响我 国机构持有的美元资产安全，而且对我国宏观经济和货币政策有较强的负“溢出”和传染效应，需要妥善应对。

政策上可考虑如下：

第一，密切关注和分析美国公共债务状况对全球经济、国际金融市场、各国财政货币政策等方面的影响，及时研究应对策略。

第二，根据外汇储备经营的三性原则，短期内继续投资美国国债等安全性较高的资产，同时适当增持通胀挂钩债券。中长期内应坚持外