突发环境事件下证券市场反应浅析——基于中金岭南铊污染事件的分析和启示

上传者：陈颖
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上传时间：2015-05-07
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突发环境事件下证券市场反应浅析——基于中金岭南铊污染事件的分析和启示

环境事件与证券市场反应

金融探讨２０１１年第１２期突发环境事件下证券市场反应浅析

——基于中金岭南铊污染事件的分析和启示

■黄毅伟

摘要：文章以中金岭南铊污染事件为例，分析了事件发生时股票二级市场中的投资者反应，以及股价变动的深层原因．从中揭示我国经济发展在环境保护上的隐患，并从法律体系，信息披露、政府监管和市场发展等方面提出了建议．

关键词：环境事件；市场反应；信息披露；政府监管：环境诉讼

１．中金岭南铊污染事件简介虽然此次污染的潜在威胁不可谓不大，但对中金岭南２０１０年１０月２１日晚，有色金属类上市公司中金岭南的业绩影响却相当有限。而且前中国的证券市场投资者关正式发布公告称，韶关环保部门于ｌＯ月１８日下午发现北注最多的，却恰恰是业绩。

江中上游河段出现铊超标现象。其原因为公司旗下的韶关从直接损失来看，在１０月２４日的公告中，中金岭南称冶炼厂发生铊泄露。该厂已实施全面停产，并配合政府进行经过初步估算，韶关冶炼厂每停产１个月将直接减少公司净相关调查。紧接着，广东省环境保护厅也发布了简单的公利润２７００万元左右。然而，相对于采矿业而言，近年来冶金告，称北江流域铊超标造成的影响已得到有效控制。随后，业毛利率普遍较低。作为自有矿产储量较为丰富的有色金属各方均陷入了沉默。直到２０１１年１月２０日，才由清远市政开采冶炼企业之一，中金岭南的铅锌矿自给率在５０％左右。协在政治协商会议上提交了《：关于要求韶关冶炼厂搬迁的因此，只要矿石开采工作仍然可以继续，中金岭南就完全可建议》，建议尽早搬迁该厂。２０１１年７月２２日，中金岭南发以借停产之际储存大量矿石原料，并以此牟利。加之事件发布公告称其收到省国资委同意韶关冶炼厂过渡性复产的批生前，国际铅锌价格刚刚经历了超过３个月连续上涨，总涨复。同时，将抓紧实施韶关冶炼厂的异地搬迁升级改造。整幅超过５０％。如果这一趋势得以持续，那么仅存货升值一项个事件就此落幕。就能基本抵消停产损失。而同样的。１月２０日的搬赶建议和

２．股票二级市场反应分析７月２２日的复产公告虽然均不能算是负面消息，但由于对相对于波澜不惊的事件经过，中金岭南的股价却是一公司经营业绩产生了负面的影响而促成了市场的下跌。波三折。（２）民事诉讼困难重重。

早在２０１０年１０月１８日，中金岭南的股价就在收盘前民事诉讼并不会对中金岭南的业绩带来太大影响。据约１个小时内急跌超过４％。结合中金岭南公告中韶关环保不完全统计，我国每年发生的环境纠纷中，只有不到ｌ％会部门发现北江铊超标现象的时点来看，让人不禁怀疑是否形成诉讼。究其原因，主要是由于环境事故受害者往往不知有内部人员在当天就得知了消息。而中金岭南直到３天后道如何获得相关证据。而鉴定费等费用相对高昂，使其觉得才进行停牌并发布相关信息公告，为这些消息灵通人士谋难以承受。同时，现行体制下法院财政受制于地方政府，政划对策提供了充裕的应对时问。紧接着，在２０１０年ｌＯ月２２府财政又取决于企业的税收，导致了法院公信力备受质疑，日起的两天内．中金岭南的股票在重大环境危害事件公告普通百姓不愿以司法方式维护自己的权益。

的阴影之下逆势放量上攻。两天合计涨幅高达１６．５７％。让人而即使提起民事诉讼，胜诉的概率也不高。我国现行法深刻的体会到中国资本市场对环境因素的漠视。律对于环境侵权损害结果的认定，一般仅限于直接物质损

随后，从２０１１年１月２０日起，在韶关冶炼厂搬迁建议害。其他损害则很难得到法院的认可。而虽然《侵权责任法》的消息影响下，中金岭南股票出现了长达４天的连续下跌，做出了举证责任倒置的规定。但在实际案例中，受害人仍被

要求对初步因果关系进行举证。而环境污染专业性、技术性

极强，不是普通民众能够轻易涉足的。再加上损害结果发生

时往往已时过境迁，更增加了起诉人举证的难度。

（３）环境监督力度不足。

对于本次铊污染事件的市场异常反应，环保、安监等有

关部门也具有不可推卸的责任。

３．市场反应深层原因剖析首先，事件信息的披露时问存在滞后。从已知情况来股价的异常波动当然不会凭空出现。仔细分析一下，就看，环保部门ｌＯ月１８日就已经发现了污染情况。但无论是

上市公司还是监管部门对此次环境事故进行披露的时问均

（１）经营业绩影响有限。整整晚了三天。作者简介：黄毅伟，上海交通大学安泰经济与管理学院８ＢＡ学员．

万方数据总跌幅超过了１４％。市场对冶炼厂搬迁这一环保建议的负面取向显而易见。而７月２２日的复产公告，虽然理应视为利好消息。但市场似乎更加看重停产期间中金岭南巨额的固定费用损失和高昂的搬迁费用所带来的负面效应。市场对此消息的反应相对比较冷淡，以两天６％左右的小幅下跌为此次铊泄漏事件画上了句号。能发现其中的五个原因。

环境事件与证券市场反应

２０１１年第１２期

其次，事件信息的披露内容极不规范。在公告中，关于污染情况和污染原因的信息寥寥无几。超标了多少，影响范围有多大等等全都只字未提。反而一再强调事件得到控制。与其说是一份重要负面信息的公告，倒不如说是给市场吃的一颗定心丸，对市场心态的影响可想而知。

最后，缺乏后续措施。除了公告外，广东省环保部门既未对责任单位韶关冶炼厂进行处罚，也没有公布事件的调查结果。

（４）政府部门管理缺位。

整个事件过程中，我们同样难以看到政府部门的身影。而从韶关市２００９年发布的《韶关市加快县域经济社会发展考核办法》中，我们也许可以找到一些原因。从表面上看，这一考核办法将考核指标分为了经济发展、社会发展、人民生活、生态环境四个指标组，多元化趋势明显。然而实际上，在１００分满分当中，涉及冶炼污水排放的指标只有“主要污染物总量减排完成率”的区区２分。而中金岭南对于当地，尤其是韶关市的经济支撑作用是毋庸置疑的。在这种情况下，也就难怪此次事件发生时，当地政府的反应会如此冷淡了。

（５）投资机构短期投机。

投资机构同样在本次事件中扮演了重要的角色。分析交易数据可知，事件公告后第一个交易日，中金岭南的交易量达到了空前绝后的３４．７５亿元，创下了中金岭南上市以来的最大单日交易量，而资金流入则只有２亿出头。与此同时，根据深交所公告，当日买人和卖出金额最大的前５名营业部中，各分别有３个和２个属于机构专用的。由此可见，是机构投资者阻挡了中金岭南下跌的趋势，护盘的意图十分明显。

而再向事件之前追溯几天，我们就可以发现其中的意图。在１０月９日，中金岭南刚刚发布了收购全球星矿业公司的公告。此后短短５天时间内总资金流入接近１７亿元。很显然，为了在突发的污染事件下保护其投资价值，机构投资者选择了护盘。而广大中小投资者则在不明就里的情况下盲目跟风，最终促成了股价的逆势上扬。

４．事件启示

（１）健全环境诉讼体系。

法律对于环境保护的作用是毋庸置疑的。如果本次事件得到司法体系的充分介入，那么很有可能大幅影响公司的经营效益，从而扼杀炒作的可能性，使正常的社会价值取向得以体现。而要改变我国环保立法理念相对滞后、实务操作规范性不足的问题，就需要从三个方面人手。

首先，要扩展法律保护范围。目前，我国环境保护法律体系中，将发生“实际损害”作为提起诉讼的基本条件，具有事后救济性。而自然环境具有破坏易治理难的特点。因此，保护范围的前置性和预防性，应当得到更好的体现。

其次，要推进公益诉讼发展。这种诉讼模式通过将原告

资格扩展到具有更多专业知识、更强资金实力的社会团体

或国家机关，使得发起环境诉讼更具可行性，从而更好的起到环境保护的作用。

再次，应设立统一鉴定机构。目前，我国还没有指定的环境损害司法鉴定机构。这种模式既缺乏严肃性，又容易形成乱收费。设立统一的环境损害司法鉴定机构，能够大大降低上述『口】题。

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金融探讨

（２）完善信息披露制度。

首先，要改变环境信息披露模式。通过设定新会计科目，以单独环境报表的形式对信息进行披露。

其次，要规范环境信息披露内容。国家相关部门应在建立环境会计制度和准则的基础上，研究制定详细的环境信息披露标准，加强信息披露的可操作性和可比性。从而让信息使用者能够借助已披露的环境会计信息全面了解企业的现状和对未来进行预测。

最后，要强化环境信息披露监督。加大对企业披露环境信息的奖惩力度。同时，充分利用会计师事务所等社会中介机构，借助其专业技能对环境信息披露情况进行审查。在此基础上，还可以赋予广大公众监督权，多管齐下创建良好的环境会计信息披露环境。

（３）提高政府监管效能。

作为国计民生的引路人和监督者，各级政府及其下属职能部门在环境问题上具有不可推卸的责任。在制定建设规划时，应协调本地经济发展和环境保护的关系。在进行Ｅｌ常管理时，应对环境污染和破坏行为进行不问断的预防和控制。在环境问题发生时，应帮助公众的切实保护自身利益。但要做到这些，就必须从多个方面人手，改变现有体制。

首先，要打破政企利益同盟，降低高污染企业给地方政府带来的利益。比如，通过降低地税比例来弱化地方政府与企业之间过于的依存关系。其次，要建立科学的政府绩效评估体系，加大环境因素的权重，并在环境问题上实行一票否决。最后，要建立长效问责机制。一旦出现环境问题，就必须追根溯源寻找责任人。不能由于政府官员的调离而不了了之。只有这样，才能保证政府机构切实履行其环保职责，避免出现不闻不问等失灵状态。

（４）加强证券市场建没。

市场操纵和内幕交易行为是对证券市场公平的严重侵犯，严重扰乱了证券价格的形成机制。从中金岭南铊污染事件过程中的股价变动情况来看，既存在公告前的抢先交易可能性，也存在证券价格走势明显偏离发行人基本面的情况。各级证券监管部门应加强主动调查的力度、提高违规交易行为被处罚的可能性，从而切实保护中小投资者的利益。

与此同时，证监会等国家证券市场管理机构应进一步加强市场风险防范的宣传力度，帮助中小投资者树立重视上市公司真实质量价值投资理念，提高中小投资者运用法

律手段维护权益的意识。同时，建立中小投资者保护协会等

维权组织，从而提升其维权能力，降低其维权成本。真正将对中小投资者权益的保护落在实处，确保证券市场具备正常运行所需的活力。

参考文献

【１俭成．浅谈我国上市公司环境会计信息披露的现状及建议

阴．时代经贸，２０１０（３５）：２５４－－２５５．

【２凋慧英，刘庆海．发达国家环境会计信息披露的启示田．企

业导报，２０１ｌ（８）：１６６—１６７．

ｆ３１赵静，段志辉．如何完善地方政府环境监管职责叨．党政论

坛。２０１ｌ（３）：３５—３７．

（编辑：庄雨婷）

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