平安证券-汽车和汽车零部件行业2015年报及一季报综述：利润增幅下行，零部件相对较好

上传者：陈嫄玲
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上传时间：2015-05-07
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平安证券-汽车和汽车零部件行业2015年报及一季报综述：利润增幅下行，零部件相对较好

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汽车和汽车零部件
2015 年05 月05 日
汽车和汽车零部件行业2015年报及一季报综述
汽车行业利润增幅下行,零部件相对较好
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证券分析师

王德安投资资格编号
S1060511010006
021-38638428
WANGDEAN002@http://wendang.chazidian.com
余兵投资资格编号
S1060511010004
021-38636729
YUBING006@http://wendang.chazidian.com

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投资要点
 1Q15 汽车行业利润同比下降
2014 年汽车全行业收入/利润总额同比增长 18.1%/12.3%，2014 年汽
车全行业税前利润率达到历史最高点为9%。1Q15 汽车全行业收入/利
润总额同比增长4.8%/-1%，而去年同期汽车全行业利润增幅高达30%。
1Q15 盈利能力亦低于2013 年、2014 年水平。
 乘用车：2014 年投资收益增长，1Q15 幵表业务增幅较高
2014 年/1Q15 乘用车股合计收入同比增11.9%/7.7%，净利润同比增幅
为 11.4%/9%,收入及净利润增幅均呈回落态势。2014 年投资收益同比
增长15.9%，幵表业务净利润同比下降15.8%，1Q15 投资收益同比增
长 2.2%，低于幵表业务净利润 55.3%的增幅，1Q15 乘用车自主业务
利润增长情况较好。
 商用车净利润下滑幅度加大、零部件盈利能力较稳定
1Q15 卡车（含专用车）股/客车股合计净利润同比下滑 17%/17.6%，
卡车行业经营恶化与其一季度销量大幅下降是相吻合的。国家统计局公
布的零部件制造业利润增幅 14%，目前阶段零部件盈利能力稳定性强
于整车。商用车及零部件对原料成本相对更敏感，受益于近年大宗原材
料价格下跌幅度较大，商用车及零部件的毛利率均有不同程度改善。
汽车经销商2014 年/1Q15 收入同比增长1.1%/-18.3%，净利润同比增
幅为-40%/3.9%，目前汽车库存系数走高，经销商普遍经营压力较大。
 盈利预测与投资建议
我们维持对长城汽车、江铃汽车、骆驼股仹、长安汽车、威孚高科、宇
通客车的强烈推荐评级，我们预测2015 年这几家公司下半年经营业绩
将明显好于上半年。
 风险提示
1）汽车产销增速低于预期；2）汽车库存量高于预期。

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May-14 Sep-14 Jan-15
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