齐鲁证券-食品饮料行业2014年报和2015年1季报总结：分化中整体改善趋势明显，持仓创新低下预期差显现

上传者：储洪胜
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上传时间：2015-05-08
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齐鲁证券-食品饮料行业2014年报和2015年1季报总结：分化中整体改善趋势明显，持仓创新低下预期差显现

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食品饮料
2014 年报和2015 年1 季报总结：分化中整
体改善趋势明显，持仓创新低下预期差显现

评级：增持前次：增持
分析师
胡彦超
S0740512070001
021-20315176
huyc@http://wendang.chazidian.com
2015 年5 月6 日
基本状况
上市公司数 0
行业总市值(百万元) 914254.24
行业流通市值(百万元) 805083.85
行业-市场走势对比
重点公司基本状况
股票名称股价（元）投资评级目标价
2015E 2016E 2015E 2016E
伊利股份 35.68 1.76 2.19 20.3 16.3 买入 45
中炬高新 21.73 0.30 0.58 72.4 37.5 买入 29
上海梅林 13.05 0.18 0.24 72.5 54.4 买入 17-20.4
双汇发展 37.12 2.11 2.41 17.6 15.4 买入 42-52.5
西王食品 14.2 0.6 0.82 23.7 17.3 买入 19.4
海天味业 32.08 0.93 1.12 34.6 28.8 买入 44.9
张裕A 45.99 1.62 1.8 28.4 25.6 买入 54
青岛啤酒 43.41 1.87 2.01 23.2 21.6 买入 59
EPS PE

投资要点
 2014 年食品饮料板块基本面依旧弱势， 2015 年1 季度整体收入和净利润改善明显。2014 年食品饮料
板块收入和利润端继续恶化，实现收入3588.89 亿元，同比增幅仅为1.52%；净利润473.20 亿元，同
比下滑 8.72%，收入增幅和净利润增幅在申万 28 个一级行业中均位列第 22 位。一季度板块收入和利
润明显改善，实现收入992.60 亿元，同比增长7.27%；净利润162.14 亿元，同比增长6.65%。2015
年Q1 食品饮料板块业绩改善明显，我们认为一方面是源于白酒行业的筑底回升以及调味品、乳制品的
延续高景气，另一方面在于在终端需求较弱的过程中，企业向上增长动力不足，上市的龙头公司通过抢
占竞争对手市场份额实现自身增长，同时龙头企业也可以更迅速地进行品类创新和商业模式再造。
 酒类子板块：白酒、葡萄酒持续复苏，啤酒、黄酒仍旧低迷。（1）白酒：底部显现、持续复苏，2015
年Q1 一线白酒恢复强劲。2014 年白酒行业业绩继续下滑，但2015 年Q1 业绩重回正增长，复苏势头
初显。其中一线白酒复苏快于二、三线白酒，但仍需观察二季度淡季情况；（2）葡萄酒：行业增速逐步
回升，2015 年有望加速恢复。2014 年葡萄酒行业业绩增速下滑大幅收窄，2015Q1 呈现出加速恢复势
态。我们认为 2015 年全年葡萄酒行业都有望加速恢复，预计行业整体增速可达 15-20%；（3）啤酒：
消费高增速向下拐点，餐饮消费低迷、消费替代及人口老龄化是主因。2014 年啤酒消费高增速拐点元
年，营收及净利润增速下滑明显，且 15 年 Q1 改善不明显。我们认为天气原因、餐饮消费低迷、预调
酒为代表的消费替代以及人口老龄化渐现是消费2014 年消费疲软主要原因；（4）黄酒：消费低迷期，
2015 年Q1 营收增速改善、利润仍然承压。黄酒为区域性消费产品，受地区消费低迷影响，2014 年行
业整体增速放缓。2015 年Q1 营收增速改善，但利润仍然承压。
 非酒子板块：调味品、乳制品延续高景气，肉制品、软饮料疲弱，食品综合亮点多。（1）调味品：营
收及净利润保持高位增速，量价齐升潜力仍巨大。2014 年调味品行业营收及净利润保持高位增速且
2015 年Q1 增速呈上扬态势。且行业整合加速，品牌及资本优势驱动A 股上市企业增长较快，量价主
食品饮料证券研究报告行业季度报告

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