国联证券-餐饮旅游行业2014年报及2015年一季报点评：开年业绩超预期，改革主题持续发酵

上传者：樊利霞
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上传时间：2015-05-08
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国联证券-餐饮旅游行业2014年报及2015年一季报点评：开年业绩超预期，改革主题持续发酵

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2015 年5 月 4 日 ——餐饮旅游行业2014 年报及2015 年一季报点评
评级：优异

主要逻辑：
 餐饮旅游行业：14年增长平稳，15年开年业绩超预期。根据国家旅
游局数据，2014年中国旅游市场实现平稳增长。在全国范围内国企
改革和资本运作的大背景下，上市公司计提大额资产减值准备和摊
销费用使得盈利能力出现下滑。15年一季度，毛利率的提升和高额
的投资收益推动餐饮旅游行业收入和利润实现快速增长。
 景区和旅行社板块业绩靓丽，国企改革贯穿各版块。景区：随着在
线旅游网站的大肆营销和高铁航线增加带来的交通改善，15年一季
度各大景区业绩喜人，淡季不淡；13家景区上市公司中有10家是国
有企业，我们预计15年景区类公司在国企改革的浪潮中业绩会出现
较大的短暂分化。酒店：三公消费限制影响持续发酵和酒店行业竞
争加剧使得酒店生存愈加困难，主营业务亏损大幅扩大，14年仅有
锦江股份实现收入和利润同时正增长。餐饮：全国餐饮数据改善，
大众餐饮仍然是发展主流，建议关注首旅集团旗下的全聚德。旅行
社：众信旅游、腾邦国际、中青旅、中国国旅和北部湾旅的收入和
利润持续出现正增长，都是集中核心竞争优势和热点概念的白马公
司。同时，北京文化、世纪游轮、首旅酒店和国旅联合存在国企改
革预期、业务转型或资产注入机会，未来业绩释放潜力大。
 估值有提升空间，给予“推荐”评级。旅游餐饮行业市盈率达到2010
年的高位，但是相对估值从历史高位出现下滑。近期资产重组和资
本运作频繁，相关个股复牌后有望推动餐饮旅游行业相对估值的提
升。从个股方面来看，我们推荐：九龙山、全聚德、首旅酒店、中
国国旅、中青旅、宋城演艺和腾邦国际。
 风险提示：自然灾害等不可抗力引起的外部风险；国内经济形势下
行风险。

行业最近52 周走势：

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报告作者：
分析师：周纪庚
执业证书编号：S0590510120016
联系人：
陶雯雯
电话： 0510-82832380
Email： taoww@http://wendang.chazidian.com
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餐饮旅游
开年业绩超预期，改革主题持续发酵证券研究报告

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