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金融支持实体力度加强 货币政策将更具灵活性

上传者:孟爽
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上传时间:2016-01-31
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金融支持实体力度加强 货币政策将更具灵活性

8月贷款新增8096亿元,略低于预期的8500亿元。其中住户中长期贷款保持同环比上升态势,前期房地产刺激政策逐步释放以及降息效应不断积累的背景下,居民按揭贷款需求持续好转,对房地产市场带来支撑,三季度以来商品房销售量价齐升。企业中长期贷款同比继续大幅下降,占比创出新低,而票据融资规模仍较大,占比维持相对高位,反映出当前企业进行长期资本投资的意愿仍较弱,经济改善的内生动力不足。值得注意的是,7月份非银行业金融机构贷款大幅增加了8864亿元,而8月份该项目则减少了546亿元。前期救市资金对新增人民币贷款和M2的影响正在逐步减弱。按照传统口径来看,8月份对实体经济发放的新增人民币贷款为7756亿元,同环比均有所上升。

8月社会融资规模1.08万亿元,同环比均增加,略超预期的1万亿元。直接融资股冷债热,监管层暂停IPO导致股票融资规模明显放缓,企业转而通过发债筹集资金。委托贷款仍在收缩,信托贷款有所回升。M2同比增长13.3%,增速与上月持平,比去年同期高0.5个百分点。汇改和双降后央行密集释放流动性造成M1大增、财政存款同比少增以及前期降准降息政策效应不断积累是M2增速保持高位的主要原因。

后续货币政策判断:8月份随着救市资金等扰动因素的影响逐步消退,虽然新增人民币贷款总额有所下滑,但对实体经济发放的规模出现明显增加,货币支持实体的力度加强。汇改后,资本外流的压力进一步加大,为确保市场流动性合理充裕,央行密集运用逆回购、MLF、SLO等政策工具向市场投放流动性,带动M1大增、M2维持高位。8月CPI已经回升至2.0%,意味着双降后中国已进入负利率时代,货币政策的空间进一步放开。我们维持年底之前降准100BP以上观点不变,但不排除继续降息的可能。其一负实际利率已经不是制约,如果需要,可以继续降息。其二降息此前受制于汇率,811汇改主动释放了贬值压力。后期货币政策尤其是利率工具的应用将更具有灵活性,在经济内生动力不足的情况下,政策将根据需要为稳增长保驾护航。

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