465中金公司：汽车零部件报告Word

　　-中国车汽零件部业报行

　　告王玲玲岳 爱 民FC 二OAO三四月年

　　中国国金融际有限司

　　公中国国

　　际融有限金司公投资点要内国汽车市场 需求飞 起规扩张的 模会机

　　期长有希望成 为际国生产 基地之一业绩出分 现化

　　整车传厂 递格价压力

　　行结业构特征及 演变 规,成模本 ,技术长是期 生之存道价格和利 润率压 短力 2期003年原材 价格料上涨2

　　中国际金国融限公司有

　　受于益国汽车热销零产部件售销与额车整同步增零长件部售销增额率长汽 销车售增额率长%25 201 5 105 0-5 1949

　　915

　　999619179991

　　1899

　　92000201

　　0资料来:源国中车汽工协会业中,汽国车业年工鉴3

　　中国际国金有融公限司汽车消费增具备可长续持性中国轿车消处于费起飞期时80 0(均人汽保有量 人车均汽车保有,量辆千/人 美) 澳大利国 日亚本 040韩国 上 海1 0,000060020 0度印0 ,1000 全 国广东

　　根廷阿 京

　　10北,000人 G均DP(按购买力平计算,美价)元注:内2国00年数1;据国为1外98年数9据 料来源资中金公:研究司,部联国合统计国际比处较项目4

　　中国国际融有限金司公汽车消增长具备可费续性持国各国汽内销售车动轨变(从迹启动 各至国国内汽销售变车轨动迹(从动启2002至年 )美国年万 辆140 0120

　　0日 7本年 37,年9 油 危 石机 , 国 汽美 车 工业 减 30产% 4-%0巴西

　　中国

　　9年0代 日本 国1000 8006 00400 200 019 10 951 10967 1977 981719 973年0代 , 美 国经济 萧条

　　大经济内衰

　　退0年 代 巴9西 经停滞济002

　　资2料来:中源金司研公究5部中

　　国际国金融有限公司零部件需三驾马车求套配 维修 出口 部零件求需测总金额(百预元)万配套 维 修 口 出例比配套 维 修口出 增长 套 配修 维出 口1989 991 9200 0020 21020 20E0E 30240 E205E0 52,847 85,15 6291,66 2,892711 5,87 13582,56 156,08 59185,80 4,321 06,73344 35,75 3,9530 7,007 83,408 180,900612 ,08711 ,490 154,13 186342 ,71,58 1924,012 1279 23,,429 6,1204 41,476, 60 4,95021 ,11272 ,611332 8,8 49,111 11,5389 10% 650 %2% 8%71 0%063 26% %1%1 0.1%97. % 757% 54.8.% 001 6%%32 4 1%% 1382%.1 8.6 6%.%7 432%. 010 6%5%22% 31%1 .9% 932.%7 .29%20 8.% 01% 016% 1% 23%7 39.6 %0.0% 38.7%25% 001%6 %1 51 24%% 91.4% 20 9%.7%2 5%1 0% 60% 11%425% 91.%7 20% 1.04% 5% 2100 %16% 13%26% 20 .0 %2%0 1.1%125%

　　资来源:中料金司研公部究6

　　国国际金融有限公司中希望有为国际生产基地成之国内汽一市 车需求起场 规模飞扩张 的机

　　长期

　　会希有望为 成国际产生 基地之

　　一绩业现出分 化

　　整厂传递 价车格压力行结构特业征 演变及 规模,成本 ,技是术长 生存之期

　　道短期原材价格料 上涨

　　格和利价润率压 力

　　7

　　中国际金融有国公限司出增长迅口速部件零先于整车开出打口场市单位: 百万元美 部件出零口

　　额 年增长 占%出总额比例口% 车汽出口额年 增长% 出口占总比例 %额 车行业出口额汽总 年增计长% 注20:0年海关统0计径口所调整 资有料来:中源海国1关.82 %87 68.25 15%.7 194895 04 199 78095 48%. 647% 10..72-34 .8%8.5% ,210639.1 %2000 11,7 134.% 2445. %815.1 8.2%07. 4 %2,51 128.03 200% 11,34 9028% 4..95%19 58 5.8.%7. 2 2%723 ,.84% 2020 2383, 14.4% 6510. 25%.2 2960.%6 5%. ,903 9380%.8

　　国中际国金有限公司融口出优势:劳动,出口 优:劳动,势料材密集产型表品:200年出口金1额排前名位十产的品 年口出额排名前十位金的产人品民币 万元 1 铝车制轮 2 轮毂 3字十轴万向 4节 线电束 5 制盘 动 6汽油机控系电 7统 盘制式器 动8 热器 9 散随车具 工0 传1动轴2010口出额金 6,9424 325,7 11,908 11,35601 ,02129 935 ,95,807 ,77 7,212 6,9939资料源:来全汽国车部零工件经营概业况销产统计9

　　国中际金融有限公司国汽车头巨增加中国购金额采福特提高中采国购额

　　金7 60 500 40

　　美亿元中国采金额购占总购金采额比例

　　4

　　3%

　　23 20010 0 2010料资源:公来司公告

　　0 2010 3020

　　110

　　中国国金际有限公融司国际零件厂部已商将生产移到转中跨国厂商利润国率不断下降 ,全球售销额锐减.. 净.利率润 %8 6 4 02 - -42 6 --8 雷奥瓦 伟世通德 福尔 197 1999 19998 2000 201

　　...而其0中国的业 在务剧增量

　　尔福 中德国销额(百售万美元 增长)率全 球售额销百万美元)(增长 中率销国售收所入比重

　　1占98298

　　19990360

　　2000400

　　2005120

　　0220700 4.6%325 900,28.%682,479 2,1992111%.29,13

　　9300.2%,680

　　8.25%1.% 0.21%-0.%1.2%4-10.%520.%

　　0-7%2..%117

　　资料来:中源公金研司部究

　　中国际国融金限公有

　　比司较优:势 较优势:劳比动全球力小每人时费用工较比元 每小美时工人费用304.3 3052 50.232 16.80201 1055 0

　　8.1 17.3

　　61.5

　　589.2. 3 5.80 01.5德3国 法 国 日 本 国 英印 度中 国洲亚 美国加

　　拿 墨西北自美由贸易区资料源来:美国JhonDeer供管应服理务公司21 大意欧西

　　韩 国大哥

　　利

　　中国国际金有融限公司

　　比较势优:比较优 :劳动势我国劳力动生率产逐提年人均高售销收入万(美)元我国 部件零业 行年长增 %达发国家Bsoc 1h.73 14.45 %24.1 20 1 .1-7%1 .6 102 %19.3 4%-15.6 -%319.5 %11 9891 4. 719990 9.7-34% 000 2.19 03%1 021 0.1765 3

　　%年增%长ensoD增年长%资来源:料中国车汽业工鉴,各年司年公报

　　3

　　1中

　　国际国融金限公司有

　　较优势比 :较优比势:制造整业体能力不断加强出口额上,升 出口额升,反上映际比较国优势机及运输设械出口备额(百美万) 元14000,012 ,0000 计累均平增长年率22%1 00,00080, 0006 ,000 04,000 20,00000 9931 914 91959 99161 997 199 8919 9000 20210 200

　　资料来2源C:EIC14

　　中国国金融际限有司公

　　比较势:优

　　比较势:优巨的大在市潜全场球车汽销量预测千 中辆 国度 印国 中国台韩 湾国泰 本 亚日 欧洲洲 国1995 美,1442 6921 ,563 45 57026,8 6 125,545 133,57 41,147 20002 1,4 815 81435 4,2526 2 596,4 1,910816 ,7411 7,29 40012 ,263387 5,4155 537 29 75,97 01,123 244571,17 ,862 200E 2,030 799 5,6154 374 400 5,27 5217,2 5610,1 77107, 2100220-102 03E0年 增长率 3,均78 800 186,593 57 9305, 060 2,871 145,92916, 42 20.0% 496. 2.%%12 .% 084.% -03. 4%0. 2%.% 21.%4资料源:来车普汽利公斯司,摩斯根利公司坦中,公司金研部究15

　　中国国际融金有公限

　　司行结业特构和演征变国内车市 汽需求起场 规飞扩张的 模机会长期

　　有希成望为国际 产基生地 一之绩业出分 现化车整传厂 递价格力压行结业构 征特及变演 模,成本规 技,术是长期生 之存道

　　期短原材料价格 上涨价格和利 润压力率16

　　中国国金际融有公司限整厂下车零属件部业占企主导部件零售销收入排前1名5 位零部件售收销入排名 位 前上汽以一汽,东风, 下零属部件企业为 主2导010 单:百万 人位币1 万向集民公司团2 上 汇众制造有限海公 2司富奥 车零部件汽限有公司*3 上海延 峰车汽附件限公有司4 联合汽车 电有限公子司 5襄樊东重型风桥股车有限份司公6 上海延峰江汽车森座椅有公司限7 上 海车汽份股有公司 限9东 车桥风份公股司桥车公司 1分 上0易初通海机用器限公有 司11东 汽风车轮有车限公司 12浙江 万奥丰特团集1 3无锡 孚威高科股份技有限公司1 4江苏江阴 模塑集总团司 公200 01999 198

　　9质性 独立 汽集团上 汽集团一 上汽团 上集集团汽 东风集团上汽 团集 汽集团上东 风团集 汽上团 集东集风团 独 独立 立上集团汽销售额排 名8636, ,232 24,007 13,1 183,3 1,2772 ,216 122,321, 007 ,056 19699 818 9 802 8427 1 3 24 5 768 9 0 11 11213 14 5

　　1销售额6,7753, 890 33,51 1,23 911,0 458 9325 ,1055 03 933 9604 46 688 853 5NA..排名销售额 排 销名额售 排名13 25 19 7 469 8 4 1811 210 N..A 4468,3, 60 278,18 1239, 61 396 245 1,9178 9309 13753 N .A 661.79 1 .NA. 12 35 6 2 12 428 7 1 1NA..12 01N A. .25,5 42,86 N.A3 .1,1503 73N .A.N A. 1,867 .972 NA. .176N .A N... NAA. .N.. 3A 2N.A. 51 4N .. N.A.A4 6 NA.. 8 .AN N..A.N. A.N A.

　　1. 长春富奥-5江森控汽自车件系统饰限有公 一司集团汽

　　料来源:汽资工业车鉴年17

　　国国中金融际限有司公与整车同步发厂的展配套业配企企套与业俱进车以东风汽(发车动业机为例)务配 套企与业俱进车(以风东汽车发动机务业为例 )团集重点扶持具有 定的技术先一进 万辆 性8116 14 1 210 8 64 29919 000 2200 2100 东风2车发动汽机量 东风销团集重货中量产资料来:源车汽工业销快产讯,司数据公8

　　1

　　国中国金际融有限公司

　　整关零系渐市逐场化车整企业加

　　速推新 车出型,无升和研级 发力能配套的企面临 业淘汰型车桑塔 G纳 桑塔纳LG IS帕萨特 Plo 高o尔Polo 三 新厢品开产的时间发距间年)(n.a.1 14 1-2 -2 112-1-

　　投产时间(年)1928 5199 2600 2001 00230 2003 0230整车企业的全球采 化购Touran 内国整车厂

　　国 外整车厂模块供化令货分更层 清

　　晰汽上,风东 ,汽一团

　　第集一层系或模统集成块商第一层第二 第层二层绕围第层一的组件供商

　　联合应车汽子 电威孚高(油科泵,) (汽机电控系统)油,汇 众(前后桥总成 曙)光车(半桥),轴零部件企跨业区域 联合

　　三第层东风塞轴瓦活(活塞轴瓦,沈阳)车汽齿厂(齿轮轮

　　)第三层零件供部应商资料来:源中公司金研究19部

　　中国

　　际金国融有限公

　　独司立零部件业的企发.展. .独零立部件业的企展发独立零件企业部不依附于某 汽一集团车 其但专业大化规低模 本成生产经已使在其 些产品上拥有垄断某地 位 独零立部件厂将商对传统 整的零关系成形 击 冲专业生产化 ,业化专产生形成垄,断位地品 万向产集团公司浙 万江丰特奥团 无锡集孚高科技股份有限公司威万向节 总 成铝车轮制高压油 国内泵市场 份额7 .75 52.6% 8%0.5%第二名 场市额份9 9.%20. %49.4%

　　料资来源:全国汽零部车件业工经营概况产销计统,中国车工汽业鉴20年2

　　200

　　中国际国融有限金公

　　司..民营企.发业尤展突出 民为营企发展业尤为出突营私部件零业增企 长快最万元百销售入 收内资 计小49 9,732 0% ,023 428%国 有 11,33 01-9 %7 68-% 5私营 ,193 103%9 116346 港澳 %,6275 11% 635 313% 4资外26, 7518 %3 3,23 716%

　　长率增利总额

　　润长率增浙江零部件产跃居业 第,私营企二业功 不没可

　　万百元省 份海上市 浙江省 北省 湖林吉省江 省苏 津市 河天北省 名 1 4 次2 3

　　15989销 售额名次 ,9260 12 682,4, 2343 ,101 ,921 5 43 2 5

　　919 销9额售名 15,74次 1 6324, 5,765 6,2663 ,5543 2 345 2000200

　　1销售额名 次售销 额5,18841 17,74 9,85406 681, 58,6 417,6 293 5 11,654 8,279 5,627 5,6530资来料:汽车工源年鉴

　　2业1中国国际

　　融有金限司公

　　外企资业术领技先 外资企业技,术先领,盈利力强能主要跨国部件零厂 已经商进入中国 有较高的享润率利和 增长0012 毛利 税率前润利率净 利 率收增长入率利 总额增润长 率口出比率料资来源汽车工业:鉴年国企有2业5.8 -0%.%6- 76%. -192. -%4.8%72 8%.营企私业21.4 5%8%.-0.3 %10.2%9 36.42%4.8 %外资业企28.% 6316.%6 .%782 .8 %17.% 15.21%

　　中国际金融有国限公司中外联合加强双的赢果(结东以风科技例)为 双的赢果(结以东风科技例)为 国内对企业来,最说 关键的获是得用适于国内的 先技术进总 而言,体中外联合是 双赢的.海上风莫东尔斯制索有限公控司销售收入 占风东技科利净润比例 万百元 06 5 400 30 02 011 999料资源:来公年司报%9 87 65 34 2 1 02000 020 1202023

　　国国中金融有限际公

　　行业整司合初端见 倪合整所临面的行政预小干于整车业 行 后2今-年3部内分产集中品不度增断加, 区域跨集和联团增加合 2050年后之业整行合进步加一

　　快24

　　中国际金融有限国公司售维修市场后良不莠齐售后维修场市构结非有国中企小 业63%有汽国 专配公司业7%

　　车厂附属整 修体维系30% 资料源:中来公司研金部

　　25究

　　国中际国融有限金公

　　司续的价持和格利率润力国内压车汽市场 求需飞起规模 扩张 的会

　　机长

　　有期望成为 希国生际基 产地一之业出绩现 分

　　整化车传递 价格厂力

　　压业结构行特 征及变 演规,成模本,技 是长期术生存 之道短期

　　材原价格 料涨

　　价格和利润 率上力

　　压26

　　中国国金际有融公司

　　入世压限力 -入世压-力期短进内产口直接冲击品较平小均格价年降下%3 于由配额限受制, 口进零件部主要为高 加附值产,短期内对 国品内业的企直冲接 击大不我国 分部劳和动材 料集型产密品格具有 价较优比势进口零 部价格件下调程过OB价F格海 运外费 输外保险海费计 价格税年 关 税率 税税税率 V关T A他费用其国 价内格价 格下降1 5 %0 .0%41 .054 200 13% 5.3070 2. 040. 1.1682002 52%0 26.0. 2 2.00 11.5 -57%2 030 2.1%3 .0220.22 .010 .15 -3% 20140 7.5%1 018.0 2.1 00. 11.46 -3 2%005 138%. .10 04.020 01 1..4 -31 %200 10% 6.1010 2. 00.01 137.-3

　　资料来%:源金公司中究研部27

　　国中际金国有融限司公

　　入世力压- 世入压-由整力车厂传导 18% 整车行业均毛利平率中整车国成本指数 厂10 5整厂车期成望本数指17制造本

　　成0整5车厂自消化 身 8-%年 /年

　　001 3316

　　购采成 本100整厂车要零部 件求商 -厂%/8 年年

　　76

　　5119 9 2090 20010 20202000 200E5

　　料来资:中源金司公究部研资料来:中源金司研公究部,兰罗格贝公司2

　　8国中国金际有限公融司零部企业件业分绩, 零化部件企业绩业化,利分润下率降%1 14 621 10 86 420 1 989行业平营均业润率利 行平均业业利润率(营除巨剔公司亏

　　)9199

　　2000

　　00212002

　　29

　　中国国际金有限融司公规模成本,,术技 -规,成本,技术模长期-存之道国生汽车内 场需求起市 飞规扩张的模机 会

　　长

　　有希望期为 成国生产际基 之一地

　　绩业现出 化

　　整车厂传递 价格压分力行结构业特 征及演变规模 ,成, 技术本长期是 存生之道

　　期短原材价料 上涨

　　格格和价润利 率力压03

　　国中际国金有限公融

　　司规模大扩是利增盈的长基保本

　　规模证回报率具与一 定的有相性关专 化业基上础的模规效应最 明显 选择有模扩规潜力张的零部 件企业净产收益资 %率03 2 25 015

　　10 5 -05 1-0-15 料资来:源公年司报福耀玻璃威孚 科高万 钱向潮一 汽四环R 2 =04. 海上汽车

　　风科技 东模科塑技航天机电

　　环三股份1,000

　　,2000

　　,30004,00050,00销售收入(万百元

　　)31中

　　国际金国融有限公司

　　加强术技进步, 加技术强步,进提高续持竞力争

　　注重技开术的企业发享有 于高行业的润利率水平

　　% 05 0 4302 010 0 1998资料来源:公司报年行业威高孚

　　科耀玻璃福199920002001

　　0220

　　23中

　　国国金际融有公司限投资议建个股和析上市公分对司比企性业质产 性品质 配套产 品汽一集 团料密集材 轮为主 下属企车 业下企业 游出 口技 开术始引中 吸外资合一汽环

　　一四货车汽业企尚未

　　海汽车上变速器,制动 已经接 在到内具有国 上汽集 技术密集团 上海大众和上福特大 批强较的术技器, 向转机 , 车下属业企 主为 通用海为 主订单量 和发研力能 等灯大六成总 立零部 劳动和独材万向节等传动 一,东汽风, 30出口% 自研发主 企业件 料集 密系统部件 零哈,飞进跃格价 股息收率 益02304--8 2102 2001 011.8013. 6 9.94 35.1% 06%. .0%2 1% 031 0.67. .33 市0率净 PE 市S率 盈0022 2030E20 10 020 2203E0 002 2.03 4067 0..6 3053.0 60 .0.93 382 0 3 303 2 208 2 73 12 22 352 3.6 .252. 4 评级8

　　向钱潮

　　公司万名称代 码海汽上车600 014 一四汽 环006472万 向潮 钱000559行业 均平荐 中性推 性

　　33

　　中

　　国中国金际融限有司公一四汽环中性( -:- ) 一汽 环四中性:1(-21)

　　200-年主3营务业利润率受下上挤压游而 下降,且规模张有限 成扩合立资业, 企渐由卡逐零部件车向轿 车零部转移件 .短 期性中 长,期推荐34

　　国国际金中融有限司公上海汽车推荐:( -- )海汽车(上推:荐11--1) 整车盈利 贡献日益加增 零部件 企业能力有享轿分企车的业长增 然虽计涨累幅大,较 市但率盈水仍平处 然, 行于低端,业荐推35

　　中国际金融有限公司国万钱向(潮中性:- - ) 向万潮(中钱性2-2:1) -作为独零部件立商已厂确立经其了主产要品的 内国垄地断位并,功成进入际国市场 临二次发展和扩张面挑战的 利润和金流产现的生速低于度扩需张求 ,股融资需市强求烈 期中性短长,推荐期36

　　中国际国金有限融司

　　公问与答37