上市公司股利政策 外文翻译

　　文献出处：Brunzell T, Liljeblom E, Lflund A, et al. Dividend policy in Nordic listed firms[J]. Global Finance Journal, 2014, 25(2): 124-135.

　　第一部分为译文，第二部分为原文。

　　默认格式：中文五号宋体，英文五号Times New Roma，行间距1.5倍。

　　北欧上市公司股利政策

　　摘要：在本文中，我们分析了所有公开上市的北欧公司对其股利支付政策的调查结果。结果显示，72％的北欧公司都有明确的股利政策。更大和更有利的公司更有可能制定定义的股利政策。股利政策主要受资本结构考虑和未来收益前景的影响。我们还发现，具有明确股利政策的公司的可能性与所有权集中度以及大型长期私人或工业所有者的存在呈正相关。我们的结果支持使用定义的股利政策作为代理或监督的原因。

　　关键词：企业财务，股利政策，支付，纳斯达克

　　引言

　　从Lintner（1956）和Fama和Babiak（1968）的研究以来，大量论文研究了企业股利政策（股息支付率）和有助于支付决策的因素。最近，重点是股息和股票回购之间的选择（参见例如Guay Harford，2000; Jagannathan，Stephens， Weisbach，2000; Skinner，2008），消除股息的问题（参见DeAngelo，DeAngelo， Skinner，2004; Fama French，2001），以及少数民族保护与股息之间的关系（参见Faccio，Lang， Young，2001; La Porta，Lopez de Silanes，Shleifer， Vishny，2000）。通常，股利支付被认为是公司的可靠性，盈利稳定性，增长率，自由现金流以及最近公司治理结构等因素的函数。DeAngelo，DeAngelo和Skinner（2008）在调查股利政策时得出结论，一个简单的非对称信息框架很好地解释了观察到的支付政策。该框架强调在代理成本和安全评估问题存在的情况下，需要分配自由现金流。他们还得出结论，信号，税收优惠和客户需求等其他动机和因素最多没有明显影响，但是管理层面的行为偏差（如过多）和控股股东的特殊偏好似乎有一定的影响。

　　我们通过研究公司是否遵循更明确的股利政策的决定因素，为研究控股股东与股利决策

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　　之间关系的文献作出贡献。虽然隐含的股利政策（最常见的是股息与收益之间的关系以及调整到假设最优水平的速度）已经受到许多研究的关注，但只有少数文章研究了一家公司是否有明确的定义股利政策，以及与该政策的选择有关的因素（例外包括Baker，Saadi，Dutta， Gandhi，2007; Brav，Graham，Harvey， Michaely，2005）。

　　为什么公司是否遵循明确定义的股利政策的问题有很多原因可能是有意义的。首先，它可以被看作是研究信号是否可以成为股利分配动机之一的替代方法。没有对未来股利的期望，由一些系统公开的股利政策制定，不能确定和反应这些期望。因此，人们可以将“股利政策”视为股息传达关于未来收益的必要但不足够的条件。其次，优势企业所有者也可能需要系统和定义的股利政策。该政策可以解决少数股东与拥有集体所有权的大股东之间的代理问题（La Porta等，2000），优化税收或满足大业主偏好更可预测的股利流动。

　　我们通过提供关于a的存在的实证结果来贡献上市公司的股利政策和影响这种政策选择的调查因素。最值得注意的是，我们研究大股东的存在如何影响决策。本研究中使用的数据来自北欧市场，因为所有权集中度和不同所有制类型的横截面种类多于美国.4这给我们提供了一个非常有成果的环境，用于研究所有权和存在定义的股利政策.5我们的结果是基于在北欧证券交易所上市公司的董事会主席进行的一项调查。调查结果与公司实际特点和绩效的财务数据以及每家公司最大的所有者的数据，包括其类型分类相结合。

　　我们发现72％的北欧公司都有明确的股利政策。更大和更有利的公司更有可能制定定义的股利政策。股利政策主要受到公司资本结构和未来收益的考虑。在研究公司是否有明确的股利政策的决定因素的估计中，我们获得了代理或监督动机（需要稳定的现金流）的支持，而不是信号动机，因为公司有明确的股利政策的可能性与所有权集中度相关，以及大型长期私营或工业所有者的存在。我们也发现股利政策的存在与董事长的年龄有负相关。对响应函数的描述性统计数据的反应与表现与响应之间的行为一致性相对应。

　　本文的其余部分如下进行。可证实的假设是在第二部分进行的。样本和调查方法在第3节中讨论。在第4节中，我们将结果与讨论结果一起呈现。总结在最后一节。

　　文献回顾与假设发展

　　存在关于企业股利政策的大量文献。公司股利政策的主要决定因素包括税收优化，企业利润和盈利稳定性，信贷（企业投资政策）以及管理或多数所有者相关代理成本。有几篇论文研究了公司在制定股利政策时考虑哪些因素。早期的结果表明，如果资本收益和股息税收

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