国有企业股利政策-外文翻译

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国有企业股利政策-外文翻译

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　　国有企业股利政策-外文翻译1

　　国有企业股利政策：来自俄罗斯的一个证据

　　Olga Belomyttseva和Larisa Grinkevich

　　奥尔加贝勒斯娃，拉里萨格瑞科齐

　　摘要：本文分析了新兴资本市场公司股利政策的特点，国有企业资本结构中的所有权被认为是主要特征之一。本文阐述了股利政策的特点，并对俄罗斯国有股份公司的股利分配率和股利收益率进行了统计分析。本研究中提出的建议适用于政府对俄罗斯国有股份公司股利政策的监管。

　　关键词：股利政策国有企业

　　1 引言

　　股利政策是金融研究中最复杂和最有争议的方面之一。Black（1976年，第510页）支持了一个类似的观点，当时表示，股利图片“看起来像一个拼图，没有组合在一起。”Brealey等人（2010）将股利政策描述为十大未解决的问题之一。

　　因此，关于股利政策的研究产生了重要的矛盾假设，理论和观念。问题在于，他们主要关注发达市场，不能在新兴市场及其细分市场提供足够的股利政策知识。在新兴市场的股利政策领域进行研究的科学家并不多。Glen等人（ 1995 ）调查不同新兴市场的股利政策; 古尔（ 1999 ），中国企业的股利政策; Aivazian等（ 2003 ），与美国企业相比，不同的新兴市场股利政策; Naser等人（ 2004 ）和Al-Kuwari（2004年， 2009年），海湾合作委员会国家的股利政策; 马尔卡维（ 2007 ），约旦公司的股利政策; Sierpinska-Sawicz（ 2014 ），波兰公司的股利政策; Wardhana和Nugroho（ 2014年），印尼企业的股利政策。

　　显然，新兴市场公司的股利政策由于确定其制定因素，国家的积极作用，效率，可预测

　　性等原因，具有许多显着特征。考虑到这一点，我们研究的目的是调查并确定俄罗斯国有企业股利政策的具体特征。

　　本文的结构如下。第2章提出在国有企业的分配政策文献综述。第3章论述新兴市场股利政策的具体特征。第4章是股利分配标准及其背景下俄罗斯国有企业股利政策研究。最后一章概述结论和研究前景。

　　文献综述

　　国有企业在新兴市场的股利政策研究首次在九十年代进行。在这一领域开创的经济学家中，有Glen等人（1995年）出版了“新兴市场股利政策与行为”工作。他们考察了投资者权益保护的机制，也涉及少数股东，以及国家作为股东在这一过程中的作用。古尔（1999）根据中国的数据，研究了国有股与股息之间的关系。特别是调查了国家所有制，集资和股利支付之间的相关性。

　　Naser等人（ 2004年）继续调查海湾合作委员会国家银行部门中少数股东的剥削情况。Al-Malkawi（ 2007 ）在约旦国营公司调查股利政策期间获得了有关政府所有权和大额股息支付的类似调查结果。他还透露了个人与政府代表之间存在“双重代理人”的冲突。

　　Boubakri等人（2009）分析了39个国家战略性行业从公共到私有化的演变，并提出了有利于私有化的论据。

　　Sierpinska-Sawicz（2014）研究了国有股权持有公司的股利政策，并根据波兰的公共部门对股东进行了有利的分配。瓦哈纳Nugroho（2014）试图确定印度尼西亚私营和公共部门几家公司的最优股利政策。应该指出的是，国有企业股利政策研究目前尚不完备。此外，它们仅针对具有新兴资本市场的国家进行选择。

　　新兴资本市场股利政策

　　新兴资本市场发行人股利政策与发达市场发行人的股利政策有显着差异。作者同意Glen等人（ 1995年第9页）认为，“这些市场的股利政策往往与发达国家接受的规范有很大不同。”Aivazian et al。（ 2003 ，第387页）也有类似的观点，“新兴市场公司对一些变量更敏感，表明其经营面临更大的财务限制。

　　发展资本市场的股利政策的突出特点如下。

　　国家作为大公司资本结构中的大股东。这个特征往往意味着不合理的支出和无效的投资政策。国有企业所有权，由国家代表的股东和经理之间的利益冲突。作为股东的国家实行财务职能，有兴趣实现最大化分工，而作为经理的国家可以采取影响股利支付的有效措施。因此，对国有企业公司治理中的股利水平进行监管是首要目标。发展中国家包括从中央计划到