货币银行学讲义

第一章 货币供求理论 货币的供给 基础货币：又称高能货币,是流通中的现金和商业银行的存款准备金的综合，它构成了货币供应量倍数扩张或收缩的基础，它是中央银行货币政策的短期（中介）目标。 货币层次：是指不同范围的货币概念。中央银行根据“流动性”的不同将货币分为不同的层次，即 M0：流通中的现金； M1：M0+活期存款； M2：M1+准货币（定期存款+储蓄存款+其它存款） 这种分类的经济意义在于，M1（“狭义货币”），一般构成了现实的购买力，对当期的物价水平有直接影响；而M2（“广义货币”），其中包含暂时不用的存款，它们是潜在的购买力，对于分析未来的总需求趋势较为重要。(注：流动性是指一种资产以较小的代价转换为实际购买力的便利性) 流动性偏好：是指人们愿意用货币形式保持自己的收入或财富的一种心理因素。因为货币是流动性最大的资产，所以人们会对货币产生偏好。引起这种偏好的动机可以区分为交易动机、谨慎动机和投机动机。 货币供给的完整模型 现代经济中的信用货币是由银行体系供应的。其中，由中央银行发行的基础货币形成货币供应的源头，它表现为商业银行的准备金和流通中的现金。实际上，整个社会的货币共有三种状态：现金（C）；商业银行在中央银行的存款准备（R），包括中央银行要求的法定准备金（RR）和商业银行自行决定的超额准备金（ER）；存款货币（D）。它们的关系是： C+R=基础货币（B） 它直接表现为中央银行的负债，并且是由中央银行资产业务创造的；它是信用货币创造的源头。 C+D=货币供应量（M） 它是基础货币在商业银行体系中经多倍扩张（设倍数为m)形成的。因此: M=mB；m=M/B=(C+D)/(C+R) 货币供给的内生性与外生性 所谓货币供给的内生性和外生性的争论，实际上是讨论中央 银行能否“独立”控制货币供应量。 （1）内生性指的是货币供应量是在一个经济体系内部由多种因素和主体共同决定的，中央银行只是其中的一部分，因此，中央银行并不能单独决定货币供应量。 （2）外生性指的是货币供应量由中央银行在经济体系之外独立控制的。其基本理由是，从本质上看，现代货币制度是完全的信用货币制度，中央银行的资产运用决定负债规模，从而决定基础货币数量，只要中央银行在体制上具有足够的独立性，不受政治因素等的干扰，就能从源头上控制货币供应量。 （3）事实上，无论从现代货币供应的基本模型，还是从货币供给理论的发展来看，货币供给在相当大程度上是“内生性”的，而“外生性”理论则依

赖过于严格的假设。 倒逼机制：中国的中央银行本身并非严格的独立决策主体，其控制货币供应的能力在制度上缺乏保证，大量的国有企业和地方政府，出于自身利益，往往压迫商业银行不断增加贷款，从而压迫中央银行被动地增加货币供应，形成所谓的“倒逼机制”。 货币需求 费雪方程式与剑桥方程式(传统的货币数量理论) （1）费雪方程式（现金交易数量说）与剑桥方程式（现金余额说）: 前者为MV=PY，其中，M为货币数量，V为货币流通速度，P为价格水平，Y为产出； 后者为M=kPY，这里，PY是名义收入，k是货币作为一种资产在财富中所占的比率。K的大小取决于持有货币的机会成本，或者说取决于其他类型金融资产的预期收益率。 （2）两个方程虽然在形式上相近，但实质上有很大差别。剑桥方程式将货币需求看做时一种资产选择的结果，就隐含地承认了利率因素会影响货币的需求，这种看法极大地影响了以后的货币需求研究。 凯恩斯的货币需求理论 凯恩斯将人们保持货币（货币需求）的动机分为交易动机、谨慎动机和投机动机这样三类，并认为交易动机和谨慎动机（指人们为了应付紧急情况而持有一定数量的货币）的货币需求与收入水平存在稳定的关系，即二者对货币需求的大小主要取决于收入的多少。 把这两种货币需求函数合二为一而以下式表示：M1＝L1(Y)，其中M1代表为满足交易动机和谨慎动机而持有的货币量，Y代表收入水平，L1代表M1与Y之间的函数关系。 投机动机的货币需求是指人们为了在未来的某一适当时机进行投机活动而保持一定数量的货币，这种投机活动最典型的就是买卖债券。投机活动的货币需求大小取决于三个因素：当前利率水平、投机者心中的正常利率水平以及投机者对未来利率变化趋势的预期。如果整个经济中有着许多投机者，且每个投机者所拥有的财富对于所有投机者的财富总额是微不足道的，那 么，投机动机的货币需求就成了当前利率水平的递减函数。若以M2代表为满足投机动机而持有的货币量，r代表市场利率，L2代表M2与r之间的函数关系，就有：M2＝L2(r)。结合前述交易动机和谨慎动机的货币需求与收入的函数关系，可将货币总需求函数表示为：M＝M1+ M2＝L1(Y)+ L2(r)。 凯恩斯的货币需求理论在分析方法上对传统货币理论的突破，主要表现在它把货币总需求划分为出于各种动机的货币需求，并明确指出货币的投机需求受利率的影响，至于交易需求则不受利率的影响。 弗里德曼的现代货币数量理论 理论基础：货币主义的代表人物弗里德曼按照微观经济学需求函数分析方法，主要考虑收入

与持有货币的各项机会成本，构建了一个描述性的货币需求函数，该函数可以简化为：Md/P=f(Yp ，w；rm，rb，re，l/p×dp/dt；u) ，其中，Md/P是对真实货币余额的需求；Yp为永久收入; w 为非人力财富占个人总财富的比率，rm,rb,re分别为货币、债券、股票的预期回报率； l/p×dp/dt为预期通货膨胀率， u 反映主观偏好、风险及客观技术与制度等因素的综合变数。 弗里德曼认为：第一，永久收入（指预期未来年度的平均收入）是货币需求的决定因素，它是一个相对稳定的变量，在很大程度上不受短期经济周期波动的影响；第二，在货币需求中，利率的影响很小，因为利率变化后，rm与rb,re,πe发生相应的变动，相互之间有抵消作用，或者说，货币需求函数中的各项机会成本会保持相对稳定。第三，由于利率对货币需求没有影响，因此，货币的流通速度是稳定的、可以预期的。依据经验，它与收入水平保持“正的一致性”。 因此，弗里德曼认为货币需求函数也是相对稳定的，要保证货币需求与货币供给的平衡就必须保证货币供给的稳定性，据此弗里德曼提出了“单一规则”货币政策。 单一规则：弗里德曼认为货币需求函数是相对稳定的，并且据此提出了著名的“规则货币供应”的政策主张。他认为货币供应量的最佳选择是实行“单一规则”，即公开宣布并长期采用一个固定不变的货币供应增长率。弗里得曼认为，货币数量的范围应该确定为流通中的通货加上所有商业银行的存款，也即M2；货币增长率应与经济增长率大体相适应；货币供应增长率一经确定不能任意变动。 第二章 利率理论 利率及利率体系 名义利率与实际利率：名义利率是借款契约和有价证券上载明的利息率，也就是金融市场上的市场利率。它包含了物价变动的预期和货币增贬值的影响。而实际利率则是指名义利率剔除了物价变 动因素之后的利率，是债务人使用资金的真实成本。名义利率和实际利率的关系为：实际利率=名义利率－通货膨胀率。 基准利率：是指带动和影响其他利率的利率，也叫中心利率。基准利率的变动是货币政策的主要手段之一，是各国利率体系的核心。中央银行改变基准利率，直接影响商业银行的借款成本的高低，从而对信贷起着限制或鼓励的作用，并同时影响其他金融市场的利率水平。 利率与回报率：利率是利息与本金的比率，但这不能准确衡量投资者在一定时期内持有证券的收益状况。能够准确衡量在一定时期内投资人持有证券所能得到多少收益的指标是回报率。对于任何证券而言，回报率是向持有者支付的利息加上以购买价格百分比表示的

价格变动率。 短期利率和长期利率：金融市场上的利率种类根据期限可分为短期利率和长期利率。短期利率是指时间在一年以内的利率，主要表现为货币市场利率；长期利率一般是指时间在一年以上的利率，主要表现为资本市场的利率。短期利率和长期利率会同时升降。但短期利率一般都低于长期利率。 利率理论 古典利率理论：利率由投资需求和储蓄意愿的均衡决定。投资是对货币的需求，随利率上升而减少；储蓄是货币的供给，随利率的上升而增加。利率就是资本的供给和需求相等时的价格。由于古典利率理论强调实际因素，而不是货币因素决定利率，因此，这种利率理论也称为实际利率理论。 可贷资金利率理论：它是古典利率理论的逻辑延伸和理论发展。一方面它继承了古典利率理论以长期实际经济因素分析利率变动的理论传统，另一方面开始注意货币因素的短期作用，并以流量分析为线索。该理论认为利率是由可贷资金的供求来决定的。可贷资金供给包括：储蓄（S）和银行新创造的货币量（△M）；可贷资金需求包括：总投资（I）和因投机动机而发生的休闲货币所储存金额的增加（△H）；均衡利率取决于可贷资金供求的平衡，即I+△H=S+△M。 流动性偏好利率理论：是由凯恩斯提出的一种偏重短期货币因素分析的货币利率理论。根据流动性偏好理论，货币需求包括交易性需求、预防性需求和投机性需求。货币需求Md可表示为收入和利率的函数,即Md=M(Y,i) 。货币供给是政策变量，取决于货币政策。货币供给MS表现为满足收入和利率函数的货币需求的供应量MS =KY+L（i），货币供求平衡时Md= MS 。利率不是由储蓄和投资所决定的，而是由货币数量和人们对货币的偏好所决定。在未达到充分就业时，增加货币供应量，利率会下降，但随着货币供应量的增加和利率的下降到某一临界点时，便会出现所谓的流动性陷阱，此时无论货币供应 如何增加，利率也不会下降（人们意愿储蓄）。 凯恩斯的利率理论与古典利率理论相比，具有自己的特点：凯恩斯把利率看作纯粹的货币现象，利率的决定与实际变量无关，是一种纯货币利率理论。 第三章 通货膨胀与通货紧缩 通货膨胀的定义与度量 通货膨胀：指商品和服务的货币价格总水平持续上涨。理解： ①考察对象是商品和服务的价格； ②强调的是货币价格总水平； ③表现是持续上涨。 通货膨胀的度量： ①居民消费物价指数（CPI）：其是综合反映一定时期内居民生活消费品和服务项目价格变动趋势和程度的价格指数；剔除能源和食品价格变动之后的CPI是核心CPI 。 ②批发

物价指数（WPI）：其是反映全国生产资料和消费资料批发价格变动程度和趋势的价格指数；应用更为广泛的是反映工业企业原材料和燃料动力价格变动程度和趋势的生产品价格指数（PPI）。 ③GNP冲减指数或GDP冲减指数：是将GNP或GDP的名义值化为实际值所使用的价格指数。公式为：GNP冲减指数 ＝报告期价格计算的GNP/不变价格计算的GNP。 通货膨胀的类型及治理 需求上拉型通货膨胀：是用经济体系存在对产品和服务的过度需求来解释通货膨胀形成的机理；其基本要点是当总需求与总供给的对比处于供不应求状态时，过多的需求拉动价格水平上涨；由于现实生活中，供给表现为市场上的商品和服务，而需求则体现在用于购买和支付的货币上，所以对需求上拉型通胀还有通俗的说法，即过多的货币追求过少的商品；治理方案：紧缩性的货币政策和财政政策。 成本推动型通货膨胀：是侧重从供给或成本方面分析通货膨胀形成的机理；具体分为工资推进型通胀和利润推进型通胀。 工资推进型通胀以存在不完全竞争的劳动力市场及工会力量强大为假设前提，认为工会力量强大致使工资较高，企业为维持盈利而提高产品价格引发物价上涨（物价上涨又引发工资的提高，即出现工资-价格螺旋上升现象）；治理方案：采取紧缩性收入政策，如确定工资-物价指导线并据此控制各部门工资增长率、管制或冻结工资以及对工资超额增长部分征特别税等。 利润推动型通货膨胀以存在商品和服务销售的不完全竟争即垄断为前提，认为由于竞争机制的不充分，实际经济生活中存在如电力、铁路、通信等垄断行业，其可能操纵价格，赚取高额垄断利润，高额垄断利润的普遍存在推动着通货膨胀的形成。治理方案：反托拉斯法。 供求混合型通货膨胀：认为在现实经济生活中，通货膨胀究竟是需求拉上还是供给或成本推进 往往难以分清，既可能有需求方面的因素，也可能有来自供给方面的因素，即所谓的“拉中有推、推中有拉”。 通货膨胀的社会经济效应 强制储蓄效应：ZF以向中央银行借债，从而引起货币增发这种办法筹措建设资金，会强制增加全社会的投资需求，结果将是物价上涨。在公众名义收入不变的条件下，按原来的模式和数量进行的消费和储蓄，两者的实际额均随物价的上涨而相应减少，其减少部分则大体相当于ZF运用通货膨胀实现的强制储蓄的部分。 收入分配效应：由于社会各阶层收入来源极不相同，因此，在物价总水平上涨时，有些人的实际收入会下降，有些人的实际收入水平反而会提高，这种由于物价上涨造成的收入再分配，就是通货