风险投资介入对中小企业控制权转移的影响

上传者：梁震涛
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上传时间：2015-04-21
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风险投资介入对中小企业控制权转移的影响

内容摘要：本文在对风险投资（VC）与控制权转移的相关研究进行综述的基础上，理论探讨了风险投资介入对中小企业控制权转移的影响。结果显示：风险投资介入的控制权是一种状态依存权，风险企业家与风险投资家依据中小企业不同成长阶段与方式行使控制权转移；契约的不完备性决定了风险企业家与风险投资家通过控制权安排解决道德风险。

关键词：中小企业风险投资控制权转移

风险投资介入中小企业发展的作用

（一）风险投资解决中小企业发展中的资金问题

新创企业的发展可以划分为4个阶段：种子期（seed）、创立期（start up）、扩展期（expansion）、成熟期（mature），理论上的风险投资退出时机可以选择在任何一个阶段，但是由于各个时期企业发展的不同特点以及风险投资家在风险和收益之间的权衡，使得各个时期的风险投资退出有不同的效果：一是种子期。一般认为，种子期投资是风险最高的投资阶段，因为其中含有巨大的技术风险和融资和营销的风险，资金主要来源于创业家自有资金。进入该阶段的创业投资通常称种子基金，投资者主要是政府或富有且敢于冒险的天使投资。二是创立期。这一阶段的经费投入显著增加，风险仍主要是技术风险、市场风险和管理风险，并且技术风险和市场风险开始凸显。三是扩展期。这一阶段的风险己主要不是技术风险，但市场风险和管理风险有所加大。由于技术已经成熟，竞争者开始仿效，并占有一部分市场。四是成熟期。在这一时期，风险企业进入稳定发展，因此这一阶段的利润率已经不是风险投资机构所主要关注的目标。

在中小企业进行技术创新的过程中，从提出新的技术经济组合初始设想到建成比较稳定的持续经营的企业，往往有很长的一个时间跨度，企业这一发展过程有赖于技术的进步和市场的拓展。这时期需要大量资金投入，并且具有较大的不确定性，而投资是企业得以生存、发展的重要经济活动。

（二）风险资本支持中小企业技术创新

风险资本出资者通常要求企业家按月提供财务报表、企业经营状况书面报告等，并且参与企业的董事会议和股东大会，同时要求企业家就企业重大事件与之保持联系。这是通过风险资本出资者的大股东地位和对企业及企业家的内部控制机制直接实现的，而在股份有限公司情况下，则大多要诉诸外部力量。

风险资金的投入可以缓解企业的融资压力，同时风险投资企业的介入与控制权随着不同的成长阶段有着不同的变化，也使得企业的公司治理变得更加完善。