国泰君安-A股策略周报：新平衡牛市第三阶段

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[Table_Title]
2015.04.12
新平衡：牛市第三阶段


乔永远（分析师） 杨腾（分析师） 王德伦（分析师）

021-38675862 010-59312714 021-38674752

qiaoyongyuan@http://wendang.chazidian.com yangteng@http://wendang.chazidian.com wangdelun@http://wendang.chazidian.com
证书编号 S0880513120001 S0880515010001 S0880514050002
本报告导读：近期市场出现两方面催化因素，使市场正在向新阶段过渡：风险评价
改善后的新平衡。这是继 2014 年“大反弹”、2015 年一季度“大分化”后，本轮牛
市的第三阶段。这一阶段，情绪将推动资金寻找市场洼地，蓝筹与成长同涨。

摘要：
[Table_Summary]
1. 牛市第三阶段：“新平衡”。近期市场出现两方面催化因素，使市场正
在向新阶段过渡：风险评价改善后的新平衡。本轮牛市的第一阶段为2014
年下半年的“大反弹”，其核心推动因素在于无风险利率下行推动增量资
金迅速入场，市场风格特征体现为“抢蓝筹、夺龙头”，来势凶猛；而第
二阶段为2015 年1 月开始的“大分化”，其核心推动因素在于市场风险偏
好上升，体现为创业板指数在年初至今上涨超过 70%，大幅跑赢上证 50
指数，节奏明快。当前我们认为，牛市即将进入第三阶段。这一阶段，情
绪将推动资金寻找市场洼地，蓝筹与成长同涨，市场风格体现为“新平衡”。
基于这种判断，我们上调对上证综指的目标到4600 点（主要受益于低估
值板块，特别是上证50 标的），同时上调创业板指数目标到3000 点附近。
同时，这一阶段市场波动性将会增加，股权集中的个股将存在市场风险。
2. 催化因素一：政策消灭改革路上的尾部风险。自 330 地产新政以来，
稳增长政策加码。伴随着一季度经济数据发布，市场对于政策进一步大幅
放松的预期正在快速酝酿。在低通胀条件下，新的降准或降息的时间窗口
正在快速打开。包括地方债置换在内的一系列政策正在快速推动市场的风
险评价阶段性快速改善。此外，传统银行的改革、地产市场在新政策下的
复苏以及上证50 期货的上线等，都将为风格由成长引领转为“新平衡”
提供基础。
3. 催化因素二：估值差异明显拉开，极端化的回归。本轮牛市的大背景
为经济转型，因此整个过程中伴随现象是大量的并购重组（经济转型的微
观体现）以及成长和转型对行情的引领。而进入牛市中期阶段，资金将寻
找一切可以填平的洼地，这将促使极端化估值的回归。这种资金行为在近
期的港股和B 股行情中体现得尤为明显。
4.“新平衡”下的投资逻辑。行业配置角度，我们新增推荐金融地产估值
洼地组合（兴业银行、保利地产、光大证券），并维持前期对工业物联网
（受益标的：积成电子、华中数控）、传统行业转型（TCL 集团、骆驼股
份）两大领域的推荐；同时，结合国泰君安金融工程刘富兵团队的研究，
关注证保B、地产B、新能源B、环保B、医药800B 五只行业分级基金。
主题方面，推荐长江经济带主题（受益标的：江西长运、宜昌交运）、国
企改革主题（中国巨石、国药股份）、一路一带之核电主题（受益标的：
应流股份、久立特材）、大环保之新能源汽车（东源电器、科陆电子）。



策略团队：
乔永远：（分析师）
电话：021-38675862
邮箱：qiaoyongyuan@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880513120001
戴康：（分析师）
电话：021-38674637
邮箱：daikang@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880514030010
王德伦：（分析师）
电话：021-38674752
邮箱：wangdelun@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880514050002
杨腾（分析师）
电话：010-59312714
邮箱：yangteng@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880515010001
罗雨：（研究助理）
电话：021-38674602
邮箱：luoyu013673@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880114010007
张晓宇：（研究助理）
电话：021-38676911
邮箱：zhangxiaoyu@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880115030047
诸利达：（分析师）
电话：021-38674813
邮箱：zhulida009160@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880514060002
皮家银：（分析师）
电话：021-38674695
邮箱：pijiayin009998@http://wendang.chazidian.com
证书编号：S0880514060005
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