民生证券-轻工制造行业：积极拥抱新变化,传统行业看点多-2014年投资策略

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1
轻工制造行业
行业研究/深度报告

投资要点：
 单独二胎政策放开，玩具企业迎来历史契机
当前我国儿童的人均玩具消费量仅为世界平均水平的1/3，随着国内人均可支配收入
的提升，我国的儿童玩具市场规模有望突破70 亿美元。
十八届三中全会决定放开单独家庭生育二胎。当前我国 20~40 岁年龄段人口占总人
口的近30%，单独家庭二胎放开后预计每年将增加新生儿100 万左右。假设每位新
生儿的玩具消费均值为1000 元，则玩具企业每年的市场空间增量将达到 10 亿元。
推荐国内渠道优势明显、转型较为成功的星辉车模。
 地产牛市有望延续，家具企业将维持利润高增长
随着限购等各项调控政策的逐步落实，市场对地产政策的悲观预期逐步消除。2013
年我国房屋新开工面积同比大幅增长，商品房销售面积同比增速始终维持在 20%以
上。家具的销售受地产市场的波动影响较大，在商品房总体供不应求的情况下，预
计商品房销售将维持高增长，家具企业的利润增速有望维持在 15%以上。推荐定制
衣柜龙头索菲亚。
 经济复苏下游需求转暖，包装龙头最为受益
对于包装企业而言，成本端的波动将影响其短期的毛利水平，对下游客户的议价才
是决定其长期盈利能力的关键。由于下游诸多行业出现需求回暖及反转，我们认为
客户资质较好的包装行业龙头公司将在下半年有比较好的业绩表现，看好下游盈利
能力强、产能利用率逐步提升的 3C 及日化包装企业美盈森以及龙头地位稳固的塑
料软包装供应商永新股份。
 烟标企业进军电子烟领域，打开估值空间
烟草销售在各国都受到较为严格的限制，相关企业的销售收入增长缓慢，上市公司
估值相对较低。由于烟草在我国实行国家专营制度，产业链上各企业的毛利率水平
均较高，导致行业内企业整合意愿不强，烟标企业靠兼并收购也难以迅速做大。
电子烟将对传统烟草形成较好替代，我国的电子烟市场有望突破 100 亿元。从国外
经验来看电子烟在2015 年以前需求将保持高增长，相关公司的估值空间将被打开。
 风险提示
包装企业缺乏定价权，成本的剧烈上涨将蚕食企业的盈利；家具销售受地产市场的
影响极大，超预期的地产调控政策将导致家具企业利润大幅低于预期
盈利预测与财务指标
代码 重点公司 现价
EPS PE
评级
2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E
300043 星辉车模 17. 67 0.45 0.61 0.79 40 29 22 强烈推荐
002572 索菲亚 18.99 0.39 0.55 0.69 48 34 27 强烈推荐
002014 永新股份 8.45 0.60 0.62 0.74 14 14 11 强烈推荐
002303 美盈森 17.58 0.30 0.52 0.72 59 34 25 强烈推荐
601515 东风股份 23.98 1.09 1.29 1.45 22 19 17 强烈推荐
002565 上海绿新 18.11 0.47 0.66 0.79 38 28 23 强烈推荐
资料来源：WIND，民生证券研究院
深度研究报告/轻工制造行业

2014 年12 月16 日
积极拥抱新变化，传统行业看点多
——轻工制造行业2014 年投资策略

推 荐 维持评级



行业与沪深300 走势比较




分析师
分析师：张向光
执业证号：S0100512100002
电话：(8610)8512 7729
Email：zhangxiangguang@http://wendang.chazidian.com

分析师：陈柏儒
执业证书编号：S0100512100003
电话：(8610) 8512 7528
Email：chenbairu@http://wendang.chazidian.com




相关研究
1.《轻工制造行业2013 年中期投资策略—
—地产转暖带动家具销售，需求复苏利好
包装龙头》
2.《美盈森（ 0023043）收购资产点评：收
购增强综合竞争力，上调盈利预测及目标
价》
3.《永新股份（002014）深度报告：下游
需求稳健增长，行业龙头地位稳固》
4.《星辉车模（300043）动态报告：普及
型车模仍具潜力，婴童车模有望带来惊喜》
5.《东风股份（601515）调研报告——竞
争优势明显，受益行业整合》
6.《上海绿新（002565）点评报告：受益
下游结构调整，兼并收购增厚业绩》