信达证券-化工行业：芭田股份、风神股份、新洋丰

上传者：邵军哲
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上传时间：2015-04-29
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信达证券-化工行业：芭田股份、风神股份、新洋丰

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化工行业：芭田股份、风神股份、新洋丰
2015 年4 月27 日

 本期【卓越推】组合：芭田股份（002170）、风神股份（600469）、新洋丰（000902）。
 上期【卓越推】涨幅为2.14%，相对沪深300 的超额收益为-0.17%。

芭田股份（ 002170）：“增持”评级（2015-4-24 收盘价17.65 元）
 核心推荐理由：
1、做大做强复合肥业务，打造生态芭田。2014 年公司业绩稳步增长，源于公司销量提升，同时提高了中高
端产品的销售比例，产品毛利率得到较大提升，复合肥业务毛利率达21.31%，较上年同期上涨4.73 个百分
点。2015 年一季度公司业绩出现较大幅度的下降，主要是因为农业季节性原因造成营收下降，制造成本上
升导致销售毛利率下降，同时贵州芭田项目投产初期亏损较大。目前，公司通过自身研发及外延并购的方式，
已逐步建立起以缓释肥、灌溉肥、水溶肥、有机肥（发行股份购买阿姆斯、与韩国希杰成立合资公司）、植
物营养调理品等新型环保肥料为发展重点，普通复合肥为基础的产品结构，产品结构远优于同行业平均水平，
新型复合肥销量占比达 60%以上。此外，公司通过打造瓮安的磷资源产业链，实现磷矿资源的低成本直接
的综合利用以及磷肥原料的自给，有利于保证产品品质，降低生产成本。
2、下游进军品牌种植业务，打通全产业链。2014 年公司进军品牌种植业务，整合优质种植资源，搭建种植
解决方案服务平台，以推进农资标准化、种植标准化，不断提高种植效率及作物品质。目前已经落地的项目
包括广西甘蔗、内蒙古及河北的马铃薯以及广西南宁的火龙果，商业模式可复制性强。通过进军品牌种植，
帮助农民提高效益，公司逐渐形成自上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态。
2014 年率先布局农业信息化，收购金禾天成20%股权，推进智慧农业战略落地。未来，公司将逐步构建以
种植大户、农场、农业合作社等区域龙头为核心服务对象，以农资服务为突破口，以信息化服务为核心技术
支撑，以金融服务为杠杆，以流通服务实现最终品牌溢价的“四位一体”品牌种植模式，打造生态农业产业
链运营平台。
3、未来发展内生式成长与外延式发展并重。公司的战略目标是成为中国复合肥行业的领先厂商，成为“生
态农业”和“智慧农业”的代表企业，为实现这一战略目标，公司将采取内生式成长和外延式发展并重的双

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