第一创业-物价研究报告：3月CPI同比上涨1.4%

上传者：刘刃
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上传时间：2015-05-05
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第一创业-物价研究报告：3月CPI同比上涨1.4%

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摘要：
 我们预测 3 月 CPI 同比上涨 1.4%，与上月持平。其中，食品价格同比上涨
2.9 个百分点，对CPI 贡献0.9 个百分点；非食品价格同比上涨0.7 个百分
点，对CPI 贡献0.5 个百分点。从月环比看，3 月CPI 环比为-0.5%。另外，
我们预测15 年3 月PPI 同比上涨-4.5%。
 就3 月食品价格而言，估算各品种的环比价格，是涨少跌多。在下跌品种中，
蔬菜价格的跌幅较大，达到 6%以上，猪肉价格的跌幅在 3%左右，而鸡蛋和
水产品价格也有一定跌幅，其它品种的涨跌幅均不大。而就3 月工业品出厂
价格而言，仍然是跌多涨少，但多数品种的跌幅均不大，只有铁矿石价格的
跌幅超过8%；而化工价格的涨幅达到3%。
 历史经验证明，CPI 同比的高低，受食品价格的季节性因素和周期性波动的
两个方面的影响。而在季节性因素中，春节期间食品价格的波动的影响更大。
2 月CPI 同比上涨幅度较大，主要是受到春节期间以蔬菜价格为代表的季节
性因素的影响。
 从季节性因素的影响力看，鲜菜＞鲜果＞肉禽及其制品。而从周期性波动的
影响力看，鲜菜＜鲜果＜肉禽及其制品。2008 年以来的数据表明，在影响食
品价格的两大因素中，季节性因素的影响力要远大于周期性波动，即肉禽及
其制品的周期性波动的影响力趋弱。
 从历史上看，能繁衍母猪存栏量与鲜猪肉价格有明显的因果关系，当能繁衍
母猪存栏量创出新低后，鲜猪肉的价格就会上涨。而如今能繁衍母猪存栏量
已经连续18 个月下跌，从2013 年4 月的5013 万头，下降到2015 年2 月的
4110 万头，下跌幅度高达18%。而鲜猪肉的价格却仍处于下跌之中，甚至在
今年春节期间的季节性上涨也没有出现。
 以猪肉价格为代表的肉禽价格的周期性波动的幅度越来越弱，究其原因：一
是从需求上看，目前人们越来越注重饮食的健康，以往以猪肉为主的肉食习
惯面临改变，清谈的饮食受到追捧，影响了对猪肉的需求；二是从供给看，
随着规模化养殖的兴起，养猪的成本趋于下降，而国际大宗商品的价格的下
跌对国际玉米和大豆价格的冲击，使得养殖成本也趋于下降；三是以双汇为
代表的国内养殖巨头国际化步伐的加快，进口低价猪肉随之增多。

证券研究报告
分析师李怀军 S1080510120001
电话： 010-63197789
邮件： lihuaijun@http://wendang.chazidian.com

3 月CPI 同比上涨1.4%
2015 年3 月26 日
物价研究报告

宏观经济
上月和本月物价变化

CPI 同比增长（%）
2015 年2 月 1.4
2015 年3 月 1.4
PPI 同比增长（%）
2015 年2 月 -4.8
2015 年3 月 -4.5

一年来的CPI 同比走势

一年来的PPI 同比走势

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