齐鲁证券-工程机械行业：房地产调控继续放松，工程机械再迎大利好

上传者：黄明祥
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上传时间：2015-05-05
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齐鲁证券-工程机械行业：房地产调控继续放松，工程机械再迎大利好

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工程机械
房地产调控继续放松，工程机械再迎大利好

评级：中性前次：中性
分析师分析师
冯超
S0740514070003
021-20315182
fengchao@http://wendang.chazidian.com.
2015 年3 月31 日
基本状况
上市公司数 9
行业总市值(百万元) 1905713.56
行业流通市值(百万元) 1591140.86
行业-市场走势对比
重点公司基本状况
2013 2014 2015E 2013 2014E 2015E
600031.SH 三一重工 76.17 8.52 0.38 0.14 0.30 22.42 63.11 28.40
000157.SZ 中联重科 77.06 6.26 0.50 0.08 0.11 12.52 78.25 56.91
000425.SZ 徐工机械 23.61 13.50 0.72 0.20 0.28 18.75 67.50 48.21
000528.SZ 柳工 11.25 11.35 0.30 0.18 0.28 37.83 63.06 40.54
600761.SH 安徽合力 6.17 15.03 0.98 0.99 1.10 15.34 15.18 13.66
PE
证券代码公司
总股本
（亿股）
股价
EPS

投资要点
 事件：今日央行、住建部、银监会、财政部等多部委同时出政策，包括二套房首付比例降至 40%，公积
金首套首付比例降至20%、二套首付30%等、个人满两年住房外售的免征营业税。
 调控放松将直接刺激楼市二季度回暖，经济疲弱或将再迎放松：本次楼市调整从供给端（免征营业税时
间限制放松刺激更多二手房入手）和需求端（明显下调二套房和公积金首付比例）等同时入手，组合刺
激拉动一二手房需求，根据地产行业专家分析，此次调整将明显驱动二季度开始的楼市回暖，尽管我们
认为地产大周期仍然向下，但若经济疲弱持续，后续不排除进一步的放松（首套房首付比例调整）。
 放松提振工程机械需求，改善行业脆弱供需状况。2014 年，公司在国内工程机械行业主要8 类主机销量
同比下降17.4%，其中挖掘机销量下滑19%，工程机械销量再次下探谷底，三一、中联和徐工等主流工
程机械厂商业绩同比均大幅下滑 70%以上，利润规模同样达到 08 年以来最低水平。由于房地产对工程
机械的需求占比为 55%，此次楼市调整下，房地产销售需求的回暖后续将明显拉动房地产开发投资增速
（原预计2015 年8%左右增长，），刺激工程机械需求，改善行业脆弱的供需状况，促进行业现金流转好
而实现良性循环。
 多重利好下，行业有望逐步走出景气低谷，出路仍在转型：我们认为随着房地产调控的再度放松，加上
此前降准降息以及后续“一带一路”投资实质启动，行业需求改善基本确定，并且近年工程机械厂商明
显压缩产能，大力消化渠道库存来改善现金流，因此我们判断2015 年行业将逐步走出景气低谷，利润规
模和盈利能力将重新缓慢回升。但需要注意的是，国内房地产大周期仍然向下，基建高规格投资的持续
性依然有限，一带一路兑现之路漫长，行业的出路仍在转型（环保，农机等）。
 投资策略：2015 年在降息通道开启利好刺激，以及基建投资稳增长态势和出口复苏改善下，此次行业再
迎房地产调控放松大利好，行业供需格局和企业盈利有望加速改善，行业景气低谷缓慢爬升态势相对确
定，但经过前期大幅上涨和2014 年业绩大幅下滑，目前行业估值PE 超过60 倍，PB 超过5 倍，估值
需要时间消化，短期利好带来交易性机会，重点推荐转型加快推进的中联重科和国企改革受益标的柳工。

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