高盛的中国生意经

视角

ＡＳＨＩＪＩＡＯ

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在中国的业务无不风生水起ｏ

场开放的契机，于１９９４年分别在北京和上海开设代表处，正式进驻中国内地市场。此

后，高盛在中国逐步建立起强大的国际投资银

差辜蓍蓄盏雾凳案船销，以及重大公司并购领域＇高盛，

人士称，在全球，中国市场和中国企业是高盛的重要“战场”。无论

１

港）于２００２年７月进行的首次公开招

股发售，筹资２６．７亿美元；平安保险于２００４年进行的首次公开招股发售，筹资１８．４亿美元；中兴通讯于同年进行的香港首次公开招股发售，

筹资４亿美元，这是第一家在香港上

行业务分支机构，向中国政府和国内占据行业

领导地位的大型企业提

市的Ａ股公司；交通银行于２００５年进行的海外上市项目，筹资２２亿美元，成为第一个在海外上市的中国国有银行；以及中国石油于同年进行的后续股票发售，筹资２７亿美元。２００６年，高盛还成功完成了中海油价值１９．８亿美元快速建档发行项目以及中国银行１１１．９亿美元Ｈ股首

次公开上市项目。这是至发售日中

供全方位的金融服务。高盛也是第一家获得上海证券交易所Ｂ股交易许可的外资投资银行，及首批获得ＱＦＩＩ资格的外

资机构之一。

整理，经纬

高盛在中国的股票和债务资本市场中已经建立起非常强大的业务网络，并在中国进入国际资本市场以及参与国际资本市场交易的过程

中发挥了积极的作用。在过去的十

国最大以及全球第四大的首次公开上市项目。

在债务融资方面，高盛在中国牵头经办了４０多项大型的债务发售交易。高盛多次在中国政府的大型全球债务发售交易中担任顾问及主

承销商，分别于１９９８年、２００１年、２００３年和２００４年ｌＯＢ完成了１ｏ亿美元

高盛集团是当今世界历史最悠久、规模最大、最具影响力的华尔街投资银行，是华尔街“最赚钱的机器”。长期以来，高盛视中国为重要市场，自二十世纪九十年代初开始就把中国作为全球业务发展的

重点地区。

多年中，高盛一直在帮助中资公司海外股票发售中占据领导地位，其中具有里程碑意义的交易包括：中国移动通信于１９９７年进行的首次公

以上的大型交易。高盛是惟一一家作为主承销商全程参与中国政府每次主权美元债务海外发售项目的国

际投行。

开招股发售，筹资４叱美元，成为

无处不在

历数高盛在中国的业务可谓无

处不在。１９８４－年，高盛在香港设亚

亚洲地区（除日本外）规模最大的民营化项目之一；中国石油于２０００年３月进行的首次公开招股发

与在世界其他地区一样，高盛

在中国市场同样担当着首选金融顾

太地区总部，趁着中国内地金融市

售，筹资２呢美元；中国银行（香

１２０中国高新区２０１２／０３

ＳｈｉＪｉｅ５００ＱｉａｎｇＺａｉＺｈｏｎｇＧｕｏ世辱ｔＳ００强在中国

问的角色，通过其全球网络向客户提供策略顾问服务和广泛的业务支持。近年来，高盛作为金融顾问多次参与在中国的重大并购案，如日产向东风汽车投资１０ｆｚＩ美元；戴姆勒一克莱斯勒向北汽投资１１亿美元；ＴＣＬ－－与汤姆逊成立中国合资企业；汇丰银行收购交通银行２０％股权；联想收购ＩＢＭ／ｐ＂人电脑部；中国石油收购哈萨克斯坦石油公司以及中海油收购在尼日利亚的石油资产等等。

２００４年１２月，高盛获得中国证监会批准成立合资公司一一高盛高华证券有限责任公司。合资公司的成立是高盛在中国发展的又一个里程碑。高盛拥有合资公司３３％股权，北京高华证券有限责任公司拥有６７％股权。合资公司的成立令高

引擎。”了中国的法律。

然而，这段高调的表述背后，究竟传达了什么信息？真的像贝兰克费恩所说的，高盛在中国的投资不仅获取利润，也帮助企业发展吗？还是中企已经成为了这家华尔街最诡秘的投资银行所排列的多米诺骨牌中的一张？

有人说，高盛在中国几乎没有做不到的事。的确，高盛在中国的成就确实是国内外其他的金融机构所无法比拟的。高盛究竟是如何在中国赚得盆满钵满呢？

以高盛集团与北京高华证券有限责任公司合资组建高盛高华证券公司为例，该公司是高盛跟中国的高华有限公司合资成立的，中国有规定就是在合资证券公司里面，外资持股比例不得超过３３％，但是这个公司实质上可以说是高盛在控制：第一，高华这个公司当初成立的时候，它的资金来源是高盛的；第二就是高盛跟高华有一个协定，一旦中国解除证券公司中外资持资比例不得超过３３％这个限制之后，高盛可以从高华手中把其余的６７％的股份买过去，所以可以说，这个高盛高华是在高盛的控制之下。由此可见，至少是在这个案例中，高盛是规避

此外，据《中国青年报》指出，唱空中国银行业并趁机杀人是高盛在中国走的一着险棋。在中国国有银行２００４＃改制的时候，高盛相继发表报告，诋毁中国的国有银行，称中国银行业的不良贷款比率接近４０％，是亚洲之最糟糕者。但结果是高盛等以极其便宜的价格收购了中国银行上市的股权，以此方式，仅在工商银行上市时，高盛就通过入股该行四年获利近

１２０亿美元。

《中国青年报：｝撰文指出，除了撂倒中航油之外，在中国远洋、深南电、南方航空、东方航空、中国国航等海外期货交易所发生的损失中，均离不开高盛这只“黑手”。

通过各种灰暗的渠道入股中国企业或者利用上市增发的时机低成本获得投资标的，然后在二级市场寻求最佳时机大量套现，让高盛在中国赚得盆满钵盈。

事实上，在媒体指责这些投行和评级机构说他们利用不正当手段投机牟取暴利，或说他们失去道德操守的同时，我们是否也应该反思一下自己？换言之，高盛作为众多投行中的一个标本案例，它为什么能够如此顺利的规避法律达成其心愿？

盛从此可以在中国开展本－ｔ－，般上市

业务、人民币企业债券、可转换债券和提供国内金融顾问以及其他相关服务。

迷局■生

２０１０年４月１６日，被誉为美国华尔街赚钱高手的高盛集团因涉嫌在金融衍生品交易中欺诈投资者，被美国证券交易委员会提起民事诉讼。遭起诉的还有高盛高管法布里斯?图尔。

高盛“欺诈门”经历美国、欧洲调查之后，其连锁反应接踵而至，多国纷纷展开调查。由此，高盛在中国的业务也开始引发了广泛地关注和质疑。处在风口浪尖上的高盛首席执行官劳埃德?贝兰克费恩曾在２０１０年６月为期两天的在京常规访问期间，特意向媒体表示，“高盛与美国证券交易委员会的官司不会影响在中国的业务。”同时他还表示，“中国业务已经成为高盛很重要的核心，高盛一直看好中国，认为中国将会成为全球经济的

高盛纽约总部大楼

２０１２／０３中置膏新区１２１

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《证券日报》文章说，高盛“现在的问题是，这种产品不应不今年上半年将持续上涨，主流股指“欺诈门”事件对于进入“期指时受控制，需要有个规则来限制。”将创下一系列新高。代”的我国资本市场来说，其最大“就好像汽车，大家都知道这不过眼下的情况也很难用喜人的借鉴意义在于如何加强制度构是个很有用的工具，虽然有很多人因来形容。还以去年ＩＰＯ的八家中国互建，规范机构个体行为，使之成为此丧命，但不可能不用汽车这个工联网企业为例，上市交易首日股价整个金融市场稳定有序运行的一个具。”贝兰克费恩对衍生品市场这样跌破发行价的就有一半之多，且有步骤，即使在某一环节出现问题的比喻，“我想无论是客户还是监管层七家股价如今仍接近“腰斩”。现时候，也不会影响到整个金融系统都不会禁止这个市场，未来可以标准在的美国资本市场，是否愿意接纳的运行，这需要建立前瞻性的防范化的产品能够更多的在场内市场交这些大多还不盈利的新生中概股？监管体系。易，那些难以标准化的产品将通过清在现实没有给出答案之前，可

随着经济一体化，中国金融机算所，从而让市场更为透明。”以先从另一个角度审视。构竞相广设境外分支机构，角逐国一个细节是，这两周集中启动际金融市场。上世纪９０年代以来，卷土■来赴美上市进程的四家企业中，有三大量的外资银行登陆中国。专家近期，多家中国企业集中启动家的承销商都是高盛，而且全部来称，发展国内金融市场的同时，要赴美ＩＰＯ进程，已经公布的募资预期自互联网领域：唯品会、易传媒、约束海外投行到国内来兜售一些有达７．２５亿美元。在此轮小高潮之中，盛大文学。以一种“阴谋论”的观毒的过于复杂的场外衍生产品的行全部的互联网公司都有着共同的承点看，似乎是高盛在背后为这一轮为。销商一一高盛，这也是高盛一年多的中概股赴美ＩＰＯ／］、高潮推波助澜。

此外，对于比较复杂的金融衍之后再次涉足中概股上市计划。而高盛上一次参此类事件，还生品来讲，很多风险是隐形的，有复苏比外界想象来的更早。去是２０１０年底优酷登陆纽交所。而去时候，难以从法律上界定其有罪或年８月１７日土豆网完成ＩＰＯ之后，多年八家互联网公司先后上市的进程者无罪，这种情况下，降低风险的家中国互联网企业中止了赴美上市中，并没有高盛的身影。办法就是应该将信息及时披露，实的脚步。做空中概股的风波、全球其实不止国内互联网公司，今行有效合理的风险捆绑机制一一例资本市场的恶化，都让观望者愈发年以来多家美国互联网公司也都陆如，投行卖给投资者数量产品的同悲观。然而就在多数观点认为赴美续开始ＩＰＯ。时，投资银行也要持有适当数量的上市窗口要到下半年才解冻时，大在美国市场今年以来也有数家产品。幕却倏然开启。重量级的互联网公司筹备上市，而

巴菲特曾经表示，证券行业对春节假期刚过不久，１月１９日神高盛也都参与其中。例如刚刚上市于经济发展至关重要。“我不认为帅Ｉ租车率先递交招股书，启动ＩＰＯ进的Ｚｙｎｇａ和即将上市的Ｙｅｌｐ，主承销华尔街是邪恶的。华尔街有时候会程。而刚刚过去的两周时间里，连商都是高盛；而备受外界关注的出现严重的泡沫，但我们不能因此续四家中国企业同时宣布了赴美上ＦａｃｅｂｏｏｋＪｚ市，高盛也同大小摩一而废弃它。”贝兰克费恩表示，市计划，包括２月１８日的唯品会、易起被列为主承销商。

传媒，以及２月２５日的盛大文学、新这或许是个巧合。又或者，外生源。界风传高盛ＣＥＯ劳埃德－布兰克费

除了尚未公布融资细节的新生恩有可能在今年夏天辞职，潜在的源，其他四家尚未盈亏平衡但业绩人事变动蝴蝶效应般的影响着投行增长迅速的企业，预计总共将从美的业务开展。

国市场融资约７．２５亿美元。据了解，另一家去年中止赴美

春天真的来了么？上市的迅雷，尚未有重启ＩＰＯ进程的２０１２像是一个分水岭。今年的消息。不过需要关注的是，迅雷和第一个交易日，美国股市的中概股神外ｌ租车有着相同的承销商。除此就迎来全面上涨。不单是中概股，以外，多家中国网游企业也在酝酿ＭａｒｋｅｔＷａｔｃｈＺｌ：编卡拉维认为，从宏今年启动ＩＰＯ进程，例如位于苏州的

观经济和市场大势着眼，美国股市游戏蜗牛。

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