金砖四国对外直接投资决定因素的比较研究

　　指导小组成员名单

　　万方数据丁纯唐朱昌沈国兵刘军梅教授教授教授副教授

　　目录ＩＩＩＩＬＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩｌＵＩＹ２８６４１９０

　　摘要…………………………………………………………………………………………………………………………………………．１

　　第一章引言………………………………………………………………………………………………４１．选题背景与意义…………………………………………………………………………………．４２．研究的内容与结构安排…………………………………………………………………………５２．１研究目的…………………………………………………………………………………．．５２．２研究内容与结构安排……………………………………………………………………．５３．可能的创新之处、不足及未来的研究方向……………………………………………………６３．１创新与不足………………………………………………………………………………．．６３．２未来的研究方向…………………………………………………………………………．．７

　　第二章文献综述…………………………………………………………………………………………８１．相关理论综述……………………………………………………………………………………８１．１早期的对外直接投资理论………………………………………………………………．８１．２发展中国家对外直接投资理论…………………………………………………………１０１．３对外直接投资决定因素相关理论………………………………………………………１１２．国内外学者对金砖四国对外直接投资的研究………………………………………………１３３．，卜结………………………………………………………………………………………………………………………………１４

　　第三章金砖四国对外直接投资的现状和特征的比较分析………………………………………．．１６

　　２．１中国的对外直接投资分析………………………………………………………………１６２．２印度的对外直接投资分析………………………………………………………………２０２．３巴西的对外直接投资分析………………………………………………………………２５２．４俄国的对外直接投资分析………………………………………………………………２９２．５小结……………………………………………………………………………………………………………………．．３３

　　第四章金砖四国对外直接投资决定因素的实证分析……………………………………………．．３５１．模型介绍…………………………………………………………………………………………．３５２．实证思路…………………………………………………………………………………………３５３．数据的分析………………………………………………………………………………………３６４．实证结果分析……………………………………………………………………………………３７４．１中国对外直接投资决定因素的实证分析………………………………………………３７４．２印度对外直接投资决定因素实证分析…………………………………………………３８４．３巴西对外直接投资决定因素实证分析…………………………………………………４０４．４俄罗斯对外直接投资决定因素实证分析………………………………………………４１４．５小结……………………………………………………………………………………………………………………．４３

　　第五章金砖四国对外直接投资决定因素异同分析………………………………………………。４４１．金砖四国对外直接投资决定因素共性分析…………………………………………………．４４２．金砖四国对外直接投资决定因素异性分析…………………………………………………．４４３．，Ｊ、结……………………………………………………………………………………………………………………………．．４５

　　第六章结论、建议以及进一步的研究方向…………………………………………………………４６１．主要结论…………………………………………………………………………………………．４６２．改善中国对外直接投资政策建议……………………………………………………………．．４７注释………………………………………………………………………………………………………………………………………．．５０万方数据

　　参考文献………ｌｉ致谢……………Ｏｍｉｌｉｍｌｍｉｉｍｌｌｌｍｉｍｌ………Ｄｉｍｉｌｍ……………………………………………５３ＯｉＯｉＯＩ………………………Ｉｍ……………………………………………．５５

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　　摘要

　　近些年来，世界经济舞台上正发生着一个重要的现象，即处于经济转型期的新兴发展中国家的对外直接投资正在迅速发展，其中金砖四国的表现尤为突出。它们是世界主要的新兴市场，由于这些国家经济高速增长，持续贸易顺差使得外汇储备高居不下，从而促使了它们的对外投资规模日益壮大。目前对外直接投资的研究主要集中在发达国家，对发展中国家尤其是对金砖四国做比较研究的文献比较匮乏，因此深入对金砖四国对外直接投资领域进行研究是非常必要的。

　　首先本文选取了几个指标比较分析了中国、印度、巴西以及俄罗斯四个国家的对外直接投资的现状与特征，包括：对外直接投资与经济发展的匹配程度：对外直接投资规模与趋势；对外直接投资行业分布与地理分布以及对外直接投资代表企业等。本文通过对四个国家的比较研究发现有以下几点主要特征：第一，四个国家的对外直接投资水平与自身的经济发展程度并不匹配，都处于偏低水平；第二，除印度外，其他金砖四国的对外直接投资在服务业的投资比例比较低，不利于优化其国内产业结构；第三，印度的对外直接投资主体是中小规模企业，而中国与俄罗斯则以国有企业为主，投资主体的结构关系到投资的效率；第四，四个国家的对外直接投资的资源寻求动机都比较明显，同时中国、巴西以及俄罗斯都积极开拓周边国家的市场，而印度则对创造性资产尤为重视。

　　随后本文通过传统的经济因素以及制度因素作为解释变量来建立计量模型对金砖四国对外直接投资决定因素进行实证分析。研究发现，中国与巴西的对外直接投资的模式主要是创造型资产与市场寻求型投资，俄罗斯的对外直接投资的模式主要是资源寻求型与市场寻求型投资，印度的对外直接投资的模式主要是创造型资产与资源寻求型投资。四个国家在海外投资时对创造性资产的重视程度不断增加，但是对东道国的制度环境重视程度偏低。由于金砖四国在诸多方面的相似性，其他金砖四国的对外直接投资战略对中国有很强的借鉴意义。

　　最后本文结合四个国家对外直接投资的共性以及不同，对中国的对外直接投资提出相应的建议，主要包括四个方面；第一，中国应注重增强企业产业选择动机，调整投资结构；第二，加快中小民营企业支持体系的建设，发起中国中小企业产业基金；第三，中国跨国公司应完善经济管理体制，做好人才准备；第四，中国应加快双重避税协定以及双边结算协议的签署，从而实现中国企业更有效的“走出去”。本文在最后为对外直接投资未来的研究方向也提出了一些想法，这对我国对外直接投资理论研究的深入发展起到一定的作用。

　　【关键词】对外直接投资金砖四国决定因素引力模型

　　【中图分类号１Ｆ８３０．５９

　　万方数据

　　Ａｂｓｔｒａｃｔ

　　Ｉｎｒｅｃｅｎｔｙｅａｒｓ，ｔｈｅｒａｐｉｄｇｒｏｗｔｈｏｆｔｈｅｏｕｔｗａｒｄｆｏｒｅｉｇｎｄｉｒｅｃｔｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｆｒｏｍｅｍｅｒｇｉｎｇｅｃｏｎｏｍｉｅｓｉｓｂｅｃｏｍｉｎｇ

　　ＴｈｅｙａｒｅａｎＢＲＩＣｃｏｕｎｔｒｉｅｓ．ｉｍｐｏｒｔａｎｔｐｈｅｎｏｍｅｎｏｎ，ｅｓｐｅｃｉａｌｌｙｔｈｅＯＤＩｆｒｏｍｔｈｅｅｍｅｒｇｉｎｇｍａｒｋｅｔｓａｎｄｔｈｅ

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　　ＳｉｎｃｅｔｈｅｔｈｅｏｒｙｏｆＯＤＩｉｓｍａｉｎｌｙｆｏｃｕｓ

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　　ｏｆｏｕｔｗａｒｄｆｏｒｅｉｇｎＦｉｒｓｔｌｙ，ｔｈｅｐａｐｅｒｓｅｌｅｃｔｓｓｅｖｅｒａｌｉｎｄｉｃａｔｏｒｓｏｆｔｈｅｓｔａｔｕｓａｎｄｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｓ

　　ｄｉｒｅｃｔｉｎｖｅＳｔｍｅｎｔｉｎＣｈｉｎａ，Ｉｎｄｉａ，ＢｒａｚｉｌａｎｄＲｕｓｓｉａ，ｉｎｃｌｕｄｉｎｇｔｈｅｍａｔｃｈｉｎｇｄｅｇｒｅｅｂｅｔｗｅｅｎｏｕｔｗａｒｄ

　　ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓｃａｌｅａｎｄｆｏｒｅｉｇｎｄｉｒｅｃｔｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔａｎｄｅｃｏｎｏｍｉｃｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ；ｏｕｔｗａｒｄｆｏｒｅｉｇｎｄｉｒｅｃｔ

　　ｔｒｅｎｄｓ；ｉｎｄｕｓｔｒｙｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎａｎｄｇｅｏｇｒａｐｈｉｃａｌｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎａｓｗｅｌｌａｓｔｈｅｒｅｐｒｅｓｅｎｔａｔｉｖｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｏｆＯＤＩ．Ｔｈｅｐａｐｅｒｆｉｎｄｓｔｈｅｆｏｌｌｏｗｉｎｇｍａｉｎｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃｓｔｈｒｏｕｇｈｔｈｅｃｏｍｐａｒａｔｉｖｅｓｔｕｄｙｏｆｆｏｕｒ

　　ｄｉｒｅｃｔｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｉｎｆｏｕｒｃｏｕｎｔｒｉｅｓｄｏｅｓｎｏｔｍａｔｃｈｃｏｕｎｔｒｉｅｓ：Ｆｉｒｓｔｌｙ．ｔｈｅｌｅｖｅｌｏｆｏｕｔｗａｒｄｆｏｒｅｉｇｎ

　　ｅｃｏｎｏｍｉｃｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ．ｂｅｉｎｇａｔａｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｉｎｒｅｌａｔｉｖｅｌｙｌｏｗｌｅｖｅｌ；ｓｅｃｏｎｄｌｙ，ｔｈｅｐｒｏｐｏｒｔｉｏｎｏｆｓｅｒｖｉｃｅｓｉｎｄｕｓｔｒｙｉｓｒｅｌａｔｉｖｅｌｙｌｏｗｉｎＢＲＩＣｃｏｕｎｔｒｉｅｓｅｘｃｅｐｔＩｎｄｉａ，ｗｈｉｃｈｉｓｎｏｔｃｏｎｄｕｃｉｖｅｔｏ

　　ｄｉｒｅｃｔｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｉｎＩｎｄｉａｉｓｏｐｔｉｍｉｚｅｉｔｓｄｏｍｅｓｔｉｃｉｎｄｕｓｔｒｉａｌｓｔｒｕｃｔｕｒｅ；ｔｈｉｒｄｌｙ，ｏｕｔｗａｒｄｆｏｒｅｉｇｎ

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　　ｏｎａｈｉｇｈｄｅｇｒｅｅｏｆａｔｔｅｎｔｉｏｎｔｏｃｒｅａｔｉｖｅａｓｓｅｔｓ，ｏｔｈｅｒＢＲＩＣＣＯＵｎｔｒｉｅｓｆｏＣＵＳｍａｒｋｅｔａｌｏｔ．

　　Ｓｕｂｓｅｑｕｅｎｔｌｙ，ｔｈｅｐａｐｅｒｕｓｅｓｇｒａｖｉｔｙｍｏｄｅｌａｎｄｃｏｍｂｉｎｅｓｔｒａｄｉｔｉｏｎａｌｅｃｏｎｏｍｉｃｆａｃｔｏｒｓａｎｄｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌｆａｃｔｏｒｓｉｎｔｈｅｅｍｐｉｒｉｃａｌａｎａｌｙｓｉｓ．ＴｈｅｓｔｕｄｙｆｉｎｄｓｔｈａｔＣｈｉｎａａｎｄＢｒａｚｉｌ’ＳＯＤＩｍｏｄｅｉｓｃｒｅａｔｉｖｅａｓｓｅｔｓａｎｄｍａｒｋｅｔ．ｓｅｅｋｉｎｇｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｗｈｉｌｅＲｕｓｓｉａ’Ｓｍｏｄｅｌｉｓｍａｉｎｌｙｒｅｓｏｕｒｃｅ。ｓｅｅｋｉｎｇａｎｄ

　　ｍｏｄｅｏｆＯＤＩｉｎＩｎｄｉａｉｓｍａｉｎｌｙｃｒｅａｔｉｖｅａｓｓｅｔｓａｎｄｍａｒｋｅｔ．ｓｅｅｋｉｎｇｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ，ｉｎａｄｄｉｔｉｏｎ，ｔｈｅ

　　ｈａｖｅｍａｎｙａｓｐｅｃｔｓｏｆｓｉｍｉｌａｒｉｔｙ，ＯＤＩｓｔｒａｔｅｇｙｒｅｓｏｕｒｃｅ－ｓｅｅｋｉｎｇｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓ．ＡｓｔｈｅＢＲＩＣｃｏｕｎｔｒｉｅｓ

　　ｏｆｔｈｅｏｔｈｅｒＢＲＩＣｃｏｕｎｔｒｉｅｓｈａｓａｓｔｒｏｎｇｒｅｆｅｒｅｎｃｅｆｏｒＣｈｉｎａ．

　　Ａｔｌａｓｔ，ｔｈｉｓｐａｐｅｒｃｏｍｐａｒｅｓｔｈｅａｄｖａｎｔａｇｅｓｏｆａｎｄｔｈｅｗｅａｋｎｅｓｓｏｆＯＤＩｓｔｒａｔｅｇｙｏｆｔｈｅｆｏｕｒｃｏｕｎｔｒｉｅｓ，ｐｒｅｓｅｎｔｉｎｇｔｏＣｈｉｎａ’Ｓｏｕｔｗａｒｄｆｏｒｅｉｇｎｄｉｒｅｃｔｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｉｎ

　　ｏｎｔｈｅｃｏｒｒｅｓｐｏｎｄｉｎｇｒｅｃｏｍｍｅｎｄａｔｉｏｎｓｉｎｆｏｕｒａｓｐｅｃｔｓ：ｆｉｒｓｔｌｙ，Ｃｈｉｎｅｓｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｓｈｏｕｌｄｆｏｃｕｓ

　　２ｅｎｈａｎｃｉｎｇｍｏｔｉｖａｔｉｏｎ万方数据

　　ｉｎｄｕｓｔｒｙｓｅｌｅｃｔｉｏｎａｎｄ

　　ｕｐｉｎａｄｊｕｓｔｔｈｅｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓｔｒｕｃｔｕｒｅ；ｓｅｃｏｎｄｌｙ，Ｃｈｉｎａ’Ｓｇｏｖｅｒｎｍｅｎｔｓｈｏｕｌｄｓｐｅｅｄｂｕｉｌｄｉｎｇｓｕｐｐｏｒｔｓｙｓｔｅｍｓｆｏｒｓｍａｌｌａｎｄｍｅｄｉｕｍｐｒｉｖａｔｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ，ｆｏｒｅｘａｍｐｌｅ，ｌａｕｎｃｈｉｎｇ

　　ｆｕｎｄ；ｔｈｉｒｄｌｙ’ｔｈｅＣｈｉｎｅｓｅｍｕｌｔｉｎａｔｉｏｎａｌｃｏｍｐａｎｉｅｓｓｈｏｕｌｄｉｍｐｒｏｖｅｓｍａｌｌａｎｄｍｅｄｉｕｍｉｎｄｕｓｔｒｙ

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　　ＧｒａｖｉｔｙＭｏｄｅｌＯｕｔｗａｒｄＦｏｒｅｉｇｎＤｉｒｅｃｔＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔ，ｔｈｅＢＲＩＣＣｏｕｎｔｒｉｅｓ，ｔｈｅＭａｊｏｒＤｅｔｅｒｍｉｎａｎｔｓ，

　　［ＣＬＣＩＦ８３０．５９３

　　万方数据

　　第一章引言弟一早５ｌ西

　　１．选题背景与意义

　　毫无疑问，金砖四国经济地位不断的增强，成为世界经济舞台上非常重要的一个经济体。这四个国家中，中国是世界的工厂，印度是世界的办公室，巴西是世界的原料基地而俄罗斯被称为世界的加油站。中国以经济的快速增长速度为世界提供巨大的市场，印度经济也不断的快速发展，被誉为最有希望替代中国经济位置的发展中国家，同时巴西与俄罗斯的增长速度也非常引人注目。高盛在２００３年发表的《与金砖四国一起梦想：展望２０５０年》的报告中预测到中国将在接下来的四年内超过德国，在２０１５年前超过日本，在２０３９年前超过美国；印度将在３０年间成为全球的第三大经济体；巴西将于２０２５年取代意大利的经济位置，并于２０３１年超越法国；俄罗斯将于２０２７年超过英国，２０２８年超越德国１。

　　伴随着发展中国家第三波的对外直接投资的发展，金砖四国的对外投资也逐步增长，２００８年金砖四国对外直接投资流量规模之和为１４２６．８２２亿美元，据ＵＮＣＴＡＤ的投资报告中显示金砖四国对外投资额在中低收入国家对外投资额中占有相当大一部分比例。同时，随着四个国家经济实力的不断增强，它们的对外投资除了增长速度较快外也表现出新的特点。金砖四国对外投资涉及的地理范围与行业范围逐步的拓宽，国家投资政策不断的更新，更加重要的是这些国家的代表跨国企业的竞争力不断的增强。中国的联想、印度的巴特拉公司、巴西的淡水河谷以及俄罗斯的卢克石油公司等都在开拓市场，培育人才以及提高创新技术水平等方面不断提升，成为世界舞台上闪耀的新星。所以不论从宏观角度还是微观角度，金砖四国的对外直接投资研究是势在必行的，具体有两方面的意义。

　　第一方面，有利于丰富发展中国家对外投资影响因素的研究。目前大部分研究都集中在对于发达国家对外直接投资的影响因素的研究上，而且这些研究已经相对比较成熟。但是对于发展中国家的对外直接投资的决定因素分析非常少，而且很多停留在对亚洲跨国公司（中国和印度）的案例分析上。由于发展中国家独特的经济环境以及产业结构，发展中国家形成投资活动背后的驱动因素日趋多样化，传统的ＯＤＩ理论已经不能解释这些活动，所以本研究有助于丰富该领域的理论。

　　第二方面，金砖四国ＯＤＩ决定因素比较研究具有一定的现实意义。因为尽管金砖四国的对外投资发展水平己经超出了预期，但是它们的对外投资水平相对于它们的经济地位来说并不匹配，同时金砖四国之间的对外直接投资发展水平各有不同，国家之间还是存在着差距，这与国家采取的发展战略以及政府的政策支持等不无关系，所以如何合理的发展或者提高金砖四国的对外投资不论对单个国家还是对整体就具有重要的意义。尤其是通过对金砖四国的比较研究对１

　　２ＤｒｅａｍｉｎｇＷｉｔｈＢＲＩＣｓ：ＴｈｅＰａｔｈｔｏ２０５０．ＧｌｏｂａｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓＰａｐｅｒＮｏ：９９．２００３．１０．０１ＷｏｒｌｄＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔＲｅｐｏｒｔ，２０１２．ＵＮＩＴＥＤＮＡＴＩＯＮＳＰＵＢＬＩＣＡＴＩＯＮ．ＳａｌｅｓＮｏ，Ｅ．１２．ＩＩ．Ｄ．３４

　　万方数据

　　于未来我国的ＯＤＩ战略有一定的借鉴意义，为进一步的提出相应的政策建议打好了理论基础与实证基础。

　　所以本文以金砖四国的对外直接投资为研究对象，并且在传统经济因素的基础上，结合制度因素进行实证分析，不论对金砖四国整体的对外投资发展，还是对我国的对外投资战略的制定都具有十分重要的理论与实践意义。

　　２．研究的内容与结构安排

　　２．１研究目的

　　由于对新兴经济体国家的对外直接投资研究比较少，本文通过对金砖四国对外直接投资领域进行深入研究对该领域进行探索补充。本文选取了几个指标比较分析了中国、印度、巴西以及俄罗斯四个国家的对外直接投资的现状与特征，并且通过传统的经济因素以及制度因素作为解释变量来建立计量模型对金砖四国对外直接投资决定因素进行实证分析。本文通过结合四个国家对外直接投资的共性以及不同，从而对中国的对外直接投资提出相应的建议，这对我国对外直接投资理论研究的深入发展起到一定的作用。

　　２．２研究内容与结构安排

　　第一章主要介绍了本文的选题背景以及意义，并简单介绍了本文的研究目的、内容以及结构安排，最后指出了本文可能的创新之处、不足以及未来的研究方向。

　　第二章主要总结了相关的基础理论以及国内外学者的研究成果。其中基础理论主要包括早期的对外直接投资理论，发展中国家对外直接投资理论以及对外直接投资决定因素相关理论。

　　第三章主要对金砖四国对外直接投资的现状和特征进行比较分析。比较研究主要包括四个方面：对外直接投资的规模与趋势、对外直接投资的行业特征、对外直接投资的地理分布以及大型跨国公司分析。四个国家的对外直接投资水平不尽相同，存在一定的差距；对外直接投资的行业分布与一国的经济特征以及经济结构密不可分，四个国家投资的行业集中度也不完全相同；四个国家在周边国家的投资集中度都比较高，其中印度是唯一一个在发达国家的投资超过发展中国家投资的国家；四个国家代表跨国公司的规模有大有小，并且有的国家以国有企业为主。

　　第四章采用引力模型作为基础研究模型，重点探讨金砖四国对外直接投资的主要决定因素。本文运用Ｅｖｉｅｗｓ６．０对四个国家２００５．２００９年的面板数据进行回归，发现在资源需求动机方面，四个国家都很明显，其中印度的表现最为突出；在市场需求动机方面，中国、巴西以及俄罗斯较明显，但是印度该动机并不显著；在寻求战略资产动机方面，中国、印度以及巴西是成立的，万方数据

　　但是对于俄罗斯并不成立，说明俄罗斯在对外直接投资过程中对于战略资产的重视程度还并不够高；而金砖四国在目前的投资阶段对于东道国制度环境的重视程度非常低。

　　第五章对金砖四国对外直接投资决定因素进行异同分析，发现四个国家都重视资源要素、但是对制度环境的重视程度比较低；四个国家在战略资产以及市场寻求动机方面表现并不一致。可以看出中国与巴西的对外直接投资的模式主要是创造型资产与市场寻求型投资，俄罗斯的对外直接投资的模式主要是资源寻求型与市场寻求型投资，印度的对外直接投资的模式主要是创造型资产与资源寻求型投资。

　　第六章指出了主要的结论并提出了相应的建议。本文的主要结论包括四个国家企业的国际化进程的主要动因是不一致的，投资的主体不一致因而决定因素也是不一致的。但是四个国家投资的比较优势已经培育并且投资行业的广度也逐步增加。为了改善中国的对外直接投资的质量，本文认为中国应该做到以下几个方面：增强企业产业选择动机，调整投资结构；加快中小民营企业支持体系的建设，发起中国中小企业产业基金；完善经济管理体制，做好人才准备；加快双重避税协定以及双边结算协议的签署。

　　３．可能的创新之处、不足及未来的研究方向

　　本文立足与将中国与其他金砖四国对外直接投资决定因素进行比较分析，从传统的经济因素以及制度因素出发，对中国、印度、巴西以及俄罗斯的对外直接投资进行实证研究，并参考了很多学者的研究方法，尽量保证做出的研究比较透彻与全面，本小节将对本文的创新之处、不足以及未来的研究方向进行分析与阐述。

　　３．１创新与不足

　　本文的创新之处主要有以下三点：

　　１）研究对象范围得到拓展并更具有针对性

　　中国目前关于对外直接投资的研究主要集中于中国或者中国与印度的比较研究。本文在中国与印度的基础上，又加入了巴西与俄罗斯两个国家作为研究对象。一方面将金砖四国作为整体进行比较研究可以对发展中国家的对外投资行为由更深刻更全面的认识；另一方面由于四个国家在经济地位、制度环境以及科学技术水平等方面处于相似的发展阶段，所以四个国家的比较研究对中国的对外投资战略有很强的借鉴意义。

　　２）针对性地对决定因素进行比较研究

　　以往的很多文献对金砖四国的对外投资行为主要是从关键指标出发对投资的规模、绩效以及发展趋势等进行分析，对于投资行为背后决定因素的研究并不多见。本文选取了传统的经济因素并结合制度因素作为解释变量对决定因素进行研究，具有创新意义：其一可以在理论分析的基础上对金砖四国对外投资的主要驱动因素有更直观的认识，从而更好解释了目前的投资行业６

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　　分布以及地理分布形成的原因，并对目前投资战略中存在的不足有更清晰的认识：其二由于金砖四国在投资中对东道国相关经济、文化以及政治因素的考察范围更加广泛，将东道国的制度环境纳入考虑的范围使得本研究更贴近实际，并且突破了传统的经济因素研究框架。３）采用四个国家面板数据进行实证研究

　　目前的很多：艾献对金砖四国的ＯＤＩ研究主要采用案例研究或者关键指标分析的方法进行理论研究，采用实证研究的文献较少。本文则在理论研究以及案例分析的基础上运用引力模型，采用四个国家的ＯＤＩ面板数据进行实证研究。文本借鉴很多文献对有些解释变量采用平均化等处理方法保证数据的完整性，全面地反映了战略资产、自然资源、市场规模以及制度环境四个主要方面的因素，为实证研究做好铺垫。本文最后对实证结果的共性研究以及异性研究揭示了金砖四国作为发展中国家的经济地位造成的ＯＤＩ决定因素的共性，也反映出由于四个国家国内经济结构以及发展战略不同等造成的ＯＤＩ决定因素异性，从而总结出中国未来ＯＤＩ政策的可能方向。

　　本文存在着：不足之处主要有以下两点：

　　１）数据口径不一致

　　四个国家的数据口径不一致，而巴西的公布的数据是已经处理过的数据，很难以保证其完整性。由于四个国家的数据中都存在不同程度的缺失值或负值，本文参考其他文献对数据进行了加工，对最后的回归结果会有一定程度的影响。

　　２）解释变量有限

　　本文只选取了６个变量作为解释变量，解释变量比较有限。例如对于制度因素的研究，本文选取了一个综合性的制度环境指数作为解释变量，虽然此方法更为简洁，但是也会带来很多问题。由于政府的腐败程度、政治环境的稳定程度、商业环境等方面不能逐一反映，可能导致结果出现偏差。

　　３．２未来的研究方向

　　基于上文的分析，我认为未来的研究方向主要有以下几个方面：

　　１）微观层面的ＯＦＤＩ研究

　　可以从微观的企业数据出发，研究中国企业对外直接投资行为的决定因素，并结合其他国家进行比较研究。目前对于印度企业层面的投资行为研究很多，但是中国企业层面的研究很少。２）数据库的多样性

　　对中国的对外直接投资行为时，可以使用不同的数据库进行比较研究。目前使用最多的数据库是中国对外直接投资公报，但是有学者研究发现使用由Ｈｅｒｉｔａｇｅｆｏｕｎｄａｔｉｏｎ公布的中国投资地图（ＣｈｉｎａＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔＭａｐ）进行研究时，一部分决定因素的影响力产生了变化。

　　３）行业以及地理区域细分研究

　　在研究对外直接投资时可以按照投资的区域或者行业进行细分，不通过投资区域或者行业的７

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　　投资行为的决定因素也会有一定的不同，这样的研究可以使我们对中国的对外直接投资行为有更细致的分析与认识。

　　４）增加解释变量

　　对解释变量进行拓展，在制度环境方面加入更多制度因素相关变量而非选取一个加权考察指标；在传统的经济因素方面，可以考察投资国与东道国之间在市场规模等变量之间的相似性对最终投资流量的影响，有研究表明，发展中国家也会倾向于向与本国发展水平相似的国家进行投资。

　　第二章文献综述弟一早义陬综怂

　　１．相关理论综述

　　ＦＤＩ（Ｆｏｒｅ：ｉｇｎＤｉｒｅｃｔＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔ）被认为是现代资本国际化的一种主要的形式，也是资本在国际范围内运动的最高形式。从经济史考察，国际贸易、国际投资及对外直接投资三个阶段的演变进程不仅是西方许多发达国家走向世界的轨迹，也是新兴经济体在对外开放进程中必不可少的阶段。当发展中国家生产水平逐步提高，其生产与扩大再生产的国界会逐渐模糊，其市场可以拓展到世界其他国家‘。

　　１．１早期的对外直接投资理论

　　传统的对外投资理论的奠基石是由古典经济学和马克思主义政治经济学有关的国际贸易与投资理论组成，主要包括亚当．斯密的绝对成本理论，大卫．李嘉图的比较成本理论，赫克歇尔与俄林的资源禀赋学说、庇古的寡头垄断观点，马克思的资本矛盾分析，列宁的资本输出论断以及里昂惕夫的资本替代之谜等。

　　１内部化理论１．１

　　“学识学派”的英国经济学家巴克利与卡森在１９７６年提出了内部化理论，他们认为跨国公司选择内部化的方式进行生产交易是因为外部市场机制的不完全性以及交易成本两方面的原因。外部市场机制的失败是指跨国公司在交易中不能对原材料、技术、信息以及商誉等有完全的把握，由于存在信息的不对称，公司不能实现对资源的最大化利用，故而不能达到利润最大化的目标。而交易成本的概念来自“交易成本经济学派”的观点，主要是由资产专属性、交易不确定性等造成的成本。为了客服市场的不完全性，跨国公司选择纵向或者横向一体化实现利润最大化的目标。

　　但是内部化也是有成本的，在对外直接投资过程中，对内部化优势的评估和选择，显然要看８

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　　内部化成本与交易成本的对比结果。内部化理论对于有些发展中国家的公司来说，不是ＯＤＩ的必要条件。

　　１．１２垄断优势理论

　　海默在１９６０年提出了以“市场的不完全性”以及“垄断优势”为核心内容的垄断优势理论。该理论指出由于不完全性的存在，跨国公司可以与东道国的企业竞争，并克服语言、沟通、法律、习俗、对当地市场结构的熟悉程度等各个方面的弱势，使企业处于有利地位。这样特定的企业优势，是东道国企业难以具有的，被称作“垄断优势””。海默认为跨国公司进行国际直接投资主要是因为不完全竞争带来的垄断优势，主要包括技术优势、管理经验积累带来的优势、规模经济优势、信息优势、国际声望以及销售渠道等优势“ｉ。海默的垄断优势论对国际投资理论起到了重要的推动作用。

　　３国际生产折衷理论

　　邓宁国际生产折衷理论提出了企业选择对外投资的主要动因，该理论是建立在交易成本理论的基础上，并引进区位理论，与要素禀赋理论、垄断优势理论以及内部化理论Ⅳ。该理论包括三个主要的优势：

　　１）所有权优势（ＯｗｎｅｒｓｈｉｐＳｐｅｃｉｆｉｃ１．１Ａｄｖａｎｔａｇｅｓ）：主要包括企业的生产技术、专利、组织管理技能、规模经济等优势，这些优势帮助企业更好的参与国外的生产。为了实现所有权优势带来的收益，企业选择对外直接投资。

　　２）内部化优势（ＩｎｔｅｒｎａｌｉｚａｔｉｏｎＡｄｖａｎｔａｇｅ）：内部化优势是建立在交易成本的理论基础上，交易成本是由于资产的专属性以及交易的不确定性造成的。尤其是跨国公司在生产过程中对中间产品有很大的需求，而这些中间产品很大程度上受外部市场的影响，价格的波动往往是跨国公司无法掌控的。跨国公司的横向或者纵向的一体化进程可以实现资源的内部协调调拨，避免了交易不确定性造成的额外成本，从而实现利润的最大化。

　　实际上，内部化也是有成本的，直接投资过程中，对内部化优势的评估与选择，显然要看内部化成本与交易成本的对比结果，这一点在内部化理论中已经讨论过了。

　　３）区位优势（ＬｏｃａｔｉｏｎＳｐｅｃｉｆｉｃＡｄｖａｎｔａｇｅ）：由于生产原料，工资，基础设施，关税等因素的存在，使跨国公司在投资区位上需要进行选择以获得最大的利润。最明显的就是资源要素，如果资源运输等成本过高，或者东道国国家拥有非常丰富廉价的资源，跨国公司会选择直接投资的方式来发掘这些资源，从而更好的实现所有权优势。

　　邓宁认为三个优势是密不可分，互为补充的。授权、出口以及直接投资三种不同的进入市场方式会带来不同的优势，而只有直接投资可以完全获得三个优势。国际生产折衷理论是运用最广的而且适用性很强的投资理论，但是在现实研究中仍然存在很多的不足，需要不断的进行拓展。邓宁也意识到该理论的一些缺陷，开始对ＯＬＩ范式做出一些扩展，将时间和战略变量引入ＯＬＩ框架，：并且针对战略联盟的出现做出相应的调整。９

　　万方数据

　　１．２发展中国家对外直接投资理论

　　国际直接投资新理论主要流派有小规模技术论，技术地方化理论，一体化投资理论以及投资发展周期理论等。这一节将会简单介绍这些理论并讨论它们的实践意义与局限性等。２．１小规模技术理论

　　美国经济学家ＬｏｕｉｓＪ．Ｗｅｌｌｓ的小规模技术理论指出，发展中国家企业相比于发达国家具有低成本竞争优势，而该优势主要来源于两方面的内容：

　　１）拥有服务于小规模市场的小规模生产技术。发达国家的企业由于已经拥有相对成熟的技术，因而采取大规模生产的方式获得规模效应，追求利润最大化。但是很多低收入国家的市场规模并不能满足大规模生产的条件，因而这部分小市场的需求就由发展中国家的企业来满足，这些企业的规模比较小，生产灵活性高，最重要的是成本比较低。

　　２）低价产品营销策略。发展中国家的企业与发达国家的企业在产品的技术含量上的差距很大，因而单纯靠投入大量广告，树立品牌形象的方法并不适用。发展中国家的企业在国际竞争进程中的起步阶段主要靠价格优势立足，填补中低端市场尤其是低端市场的空白。

　　该理论在解释大型企业的对外投资行为有一定的局限性，主要适用于中小民营企业。。２．３投资发展周期理论

　　投资发展周期理论（ＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔＤｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔＰａｔｈ，ＩＤＰ）最早由邓宁提出，他指出一个国家的人均ＧＮＰ（人均国内生产总值）越高，一个国家的ＯＤＩ（对外投资额）就越高，但是一个国家人均净对外直接投资额与人均国内生产总值之间并不是简单的正相关关系，是处于不断变化的动态函数关系，具体如有５个阶段如下图所示：

　　人均砑咐外直接投资额

　　Ｌ

　　过／／＼。

　　１０二图３－１：五阶段的投资发展周期理论邓宁的投资发展周期理论本来只有四个阶段，邓宁在后期为了完善该理论，从原来的四个阶段扩展到了五个阶段。在第一阶段基本上只有投资的流入，对外直接投资额非常少，这是因为国家的发展水平比较低，还没有完全的工业化，企业的竞争优势很低。在第二阶段，由于国内基础设施得到改善，制度环境逐步优化，吸引投资的能力越来越强，同时也有一定的对外直接万方数据

　　投资。在第三阶段，国内企业已经逐步掌握一定的技术，企业的所有权优势与内部化优势逐步上升，企业的对外直接投资需求不断加强，市场开拓能力逐步提高，对外投资额因而得到明显上升。第四阶段，企业开始逐步注重国外的资源以及技术等要素，内部化能力也得到了提高，所有权优势明显，足以与发达国家的企业竞争，因而投资净额变成正值。在第五阶段，该国的对外直接投资与外来直接投资额绝对量都在增加，投资净值逐渐趋于０Ⅵ。

　　１．３对外直接投资决定因素相关理论

　　确立对外直接投资的影响因素最清晰的方法是从邓宁的生产折衷理论出发，。随着新兴国家的对外直接投资的发展，邓宁的国际生产折衷理论也是不断的演变的过程，从原先的０（所有权优势）、Ｌ（区位优势）以及Ｉ（内部化优势）确立相关的影响因素过渡到制度因素等其他因素也逐步地被引入ＯＬＩ框架。尽管许多学者还是将研究集中于禀赋要素，尤其是劳动力成本以及生产率等，越来越多的跨国企业更注重战略性的资产，基础设施以及东道国的制度环境。一个国家的社会资本的质量，政策的规范程度，控制腐败的有效性以及开展投资活动的复杂程度等都会在很大程度上决定对外投资的开展与否。

　　国内有很多文献都对一国的ＯＦＤＩ影响因素进行分析和探讨，其中比较有代表性的是国务院发展研究中心企业研究所课题组在中国企业国际化战略的相关研究中概括出的六大类对外直接投资以及它们背后的驱动因素，见下表１．２：

　　雾霎■唾囊羹羹襄鋈鋈羹羹霾羹羹曩蕊羹羹鍪蘸ｌ表３－３：企业国际化驱动因素分类

　　市场寻求型

　　资源寻求型｝东道国市场廉价要素、营销网络、东道国消费市场、！需要规避的东道国贸易壁垒等｝掌握先进技术和管理技能、获取外国市场信息、靠近…………………一………一……………………………４二二．：＝二＝：：二：＝二：：：：二二………………………………………．．战略资产寻求型ｌ母公司长期发展战略的组成部分、品牌塑造、根据母

　　国发展战略为企业的其他业务发展创造条件、保护原

　　有市场、便于企业实施进攻或防守战略

　　效率获取型

　　产业推动型

　　减少制度障碍或获取制度优惠型获取更高利润、靠近出ＩＺＩ市场、更多财务管理权、分散金融风险产业的开发度与竞争力、母国市场竞争压力、产业在国内处于衰退阶段、在国外处于成长或成熟阶段绕过东道国贸易壁垒。文化风俗。刺激ＦＤＩ的政策颁

　　布与实施、逃避母国政府的管制、知识产权保护、其｝关键的供给资源——ｉ丝！笪望型壅：鲨堡堡墨：塾宣型鏖！

　　资料来源：国务院发展研究中心企业研究所课题组．中国企业国家化战略．北京：北京人民出版社，２００６：１８—２６

　　马坤．中国对外直接投资潜力研究一Ｅ京．经济科学出版社．２０１０大部分文献的出发点是一般意义上的对外直接投资决定因素，即并没有对投资国进行分类，万方数据

　　而ＤｉｒｋＨｏｌｔｂｒｕｇｇｅ和ＨｅｉｄｉＫｒｅｐｐｅｌ（２００９）通过案例分析的方法探讨了影响金砖四国对外直接

　　投资的因素。通过对影响因素进行国家层面、公司层面以及行业层面的细致分析，对金砖四国的对外直接投资有了更深的理解。三个层面的驱动因素如下图１－２：

　　图３—２：国家层面、公司层面以及行业层面的ＯＦＤ决定因素分析

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　　国家层面

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　　东遭目的技术以及

　　管理水平

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　　然而上述的一些研究仍然是较为宏观且定性的研究，在实证分析中，需要确立具体的关键指标，用定量的数据来反映哪些决定因素起到关键作用，尤其是对于金砖四国来说，它们的对外直接投资动机需要进一步的比较研究。

　　ＵＮＣＴＡＤ研究设定东道国的吸引ＦＤＩ指数，这项指数涵盖了四个关键的决定东道国吸引力的因素。这些因素包括市场吸引力，廉价劳动力与技能的可得性，自然资源以及利于开展ＦＤＩ的基础设施的建立。这项指数对本文建立模型中的因变量具有一定的借鉴意义，因为从一般意义上来讲，母国的对外直接投资也容易倾向于选择那些吸引力高的东道国。下面的图展示了ＦＤＩ吸引力决定因素的关键指标：

　　表３—４：ＦＤＩ吸引力决定因素的关键指标

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　　市场吸引力

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　　市场的潜在增长力（；实际翟＿内生产总值增长率）单位劳动成本（单位时间内工资以及劳动生产率）熟练劳动力的供给

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　　交通类基础设施能源基础设施通信基础设施

　　万方数据

　　随着发展中国家对外直接投资的成熟，除了东道国的经济因素外，东道国为跨国公司提供的便利条件以及东道国的政治稳定性等因素也逐步发挥重要作用。

　　综上所述，本文在研究金砖四国的对外直接投资影响因素时，将从经济表现、市场大小、制度环境、自然资源以及战略性资产出发，结合制度因素，分析四个国家对外直接投资有哪些共性以及哪些个性，从而对下一个阶段的对外直接投资趋势进行预测，对可能出现的政策或者应该采取的相关政策进行分析，四个国家之间也可以相互借鉴以保证政策的可行性。

　　２．国内外学者对金砖四国对外直接投资的研究

　　关于对外直接投资的文献中，涉及发达国家对外直接投资决定因素分析的文献居多，而对于新兴经济体的对外直接投资的研究比较少，研究的范围也比较窄。

　　在以往的研究中，学者选用很多不同的因素用来解释新兴经济体的对外直接投资行为。其中大量的文献都是从邓宁的生产折衷理论出发，建立计量模型并且运用宏观数据做实证研究。研究中国的ＯＦＤＩ文献相比于其他金砖四国数量上更多，但是研究的框架差异并不大，属于逐步完善研究框架的过程。ＬｅｏｎａｒｄＫ．Ｃｈｅｎｇ和ＺｉｈｕｉＭａ（２００７）运用引力模型并结合了ＧＤＰ相关因素、文化接近性以及距离等因素研究中国ＯＦＤＩ的区位选择，最后结合日本与韩国的ＯＦＤＩ的发展经验预测中国未来的对外直接投资的走向。同时在处理数据方面，作者将属于“避税天堂”和“金融离岸中心”的区域和国家研究范围中剔除也值得借鉴。程惠芳和阮翔（２００４）加入了对政策因素的分析，在引力模型中建立虚拟变量，加入了双重征税协定和投资保护协定，完善了用对外投资引力系数分析中国企业对外直接投资的分析框架。姜逸倩和申俊喜（２０２３）在研究中国ＯＤＩ在金砖四国的区位选择时在制度因素方面加以拓展，加入了专利、营销便利程度以及政治影响等因素，指出，在影响中国企业进行对外直接投资行为的因素中，经济效率因素的确起到了不容忽视的重要作用，但制度因素的作用更大。ＰｅｔｅｒＪ．Ｂｕｃｋｌｅｙ（２００７）建立了一个非常全面的影响因素分析模型，从市场寻求型、资源寻求型、战略资产寻求型三个动机出发，结合文化、政治以及政策因素进行分析研究。同时在模型里将汇率、通货膨胀率、进口、出口以及市场开放程度等作为控制变量，更清晰的反映出了主变量的作用力。作者研究发现，中国企业的对外直接投资与东道国的政治风险呈现正相关，而这一点与发达国家是恰恰相反的，从而说明，从发达国家引进的刺激对外直接投资的因素不一定很好的解释发展中国家的对外直接投资行为。

　　在研究中国的ＯＦＤＩ文献中有一部分在数据来源方面做了创新，还有一部分研究改变一贯的采用宏观数据进行对外投资引力系数分析的方法，改用微观的企业数据进行企业对外直接投资行为的分析。从数据来源的创新方面，ＷｅｉＬｉａｏ和ＫｅｖｉｎＫ．Ｔｓｕｉ（２０２２）对传统的来自中国官方的ＯＦＤＩ数据与美国遗产基金（ｈｅｒｉｔａｇｅｆｏｕｎｄａｏｎ）收集的数据进行比较分析，发现采用不１３

　　万方数据

　　同的数据库对最后的结果的影响也非常大。与其他文献不同，采用新的数据库发现文化接近性以及距离不是中国ＯＦＤＩ的主要决定因素，同时中国的ＯＦＤＩ寻求资源的动机和寻求市场的动机一样强烈。Ｚｈｕ．Ｌｅｉｙｉｎ（２０１２）运用Ｂｕｃｋｌｅｙ（２００７）提出的模型，采用ＨｅｒｉｔａｇｅＦｏｕｎｄａｏｎ以及国际贸易中心收集的数据进行与俄国的对比研究。从数据的层面创新方面，ＨｅＹｏｎｇ和ＺｈｏｕＨｏｎｇ采用企：业层面的并购数据，并使用计数模型来研究中国企业在欧洲的对外直接投资是资产寻求动机还是技术寻求动机。

　　相比于中匡ＯＦＤＩ行为的微观层面的研究，关于印度的文献在微观层面集中的更多一些，这可能是由于数据的可得性等因素造成的。ＮａｇｅｓｈＫｕｍａｒ（２００７）运用印度企业数据库建立Ｉｏｇｉｔ模型研究印度企业对外直接投资的可能性，并且对不同技术密集型的行业进行对比研究，使得模型具有更强的说明力。ＭｉｃｈａｅｌＷ．Ｈａｎｓｅｎ（２００７）则指出了印度企业相比于其他发展中国家对外直接投资的一些特殊性表现，例如对外直接投资的分布区域主要集中在发达国家，受服务业驱动而非传统的制造业或者资源开采等，除了对资源以及市场的寻求，学习效应以及对资产的并购是其背后的主导因素等等。ＤｅＢｅｕｌｅ（２０１０）的研究则集中在绿地投资上，并且采用的解释因素主要是国家间的变量的差值而非绝对值，例如制度因素、文化因素以及收入因素等方面，以一种较独特的视角分析哪种因素的相似性更能影响对外直接投资。对俄国以及巴西的对外直接投资影响医素研究的文献比较少，研究的范围也比较窄。ＭｏｈａｍｅｄＡｍａｌ和ＢｒｕｎｏＴｈｉａｇｏＴｏｍｉｏ（２０１２）的研究表明巴西的对外直接投资主要受到文化接近性，政策规范程度以及经济表现的影响。ＡｌｅｘｅｙＫｕｚｎｅｔｓｏｖ（２０１１）对俄国对外直接投资的研究主要从政策的角度出发，指出俄国的绿地投资还比较匮乏，国有企业在对外直接投资中与政府的关联很大以及中小企业的对外直接投资缺乏信息服务以及资金支持等措施。

　　对金砖四国整体进行比较研究的文献视角也各有不同。ＤｉｒｋＨｏｌｔｂｒｕｇｇｅ和ＨｅｉｄｉＫｒｅｐｐｅｌ（２００９）用案例分析的研究方法对金砖四国的主要跨国公司进行分析，比较了它们的所有权构成、竞争优势、对外投资的主要决定因素、对外投资的方式以及地区等。并从行业层面、公司层面以及国家层面的出发，对金砖四国对外直接投机的影响因素进行总结分析。ＰｅｔｅｒＧａｍｍｅｌｔｏ（２００７）则分析了对外直接投资对新兴经济体发展的影响以及指出了第三波对外直接投资的特点，包括主要的经济体、投资区域、投资的类型、区位优势、投资动机以及政策的动力等。而对金砖四国的对外直接投资行为通过实证分析进行比较研究的文献还比较少，也是未来对外直接投资研究的一个探索性的方向。

　　３．小结

　　传统的国际直接投资理论有很多的局限性。它们主要针对发达国家的投资行为进行研究，并没有关注到比较优势的动态性以及可培育性。在传统的投资理论中，邓宁的生产折衷理论可谓集大成者，ｏｍ．Ｉ框架为本文后面的对外直接投资行为决定因素研究的框架打好了铺垫。１４

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　　随着发展中国家成为对外直接投资的新兴力量，研究发展中国家对外直接投资行为的理论也逐步完善。这些理论虽然有部分得到了实证验证，但是对中国或者其他金砖四国并没有完全的适用性，在研究中并不能完全套用。所以通过对金砖四国对外直接投资的实证研究可以对这些理论进行适时的补充。

　　传统的对外直接投资的决定因素主要包括三个方面东道国提供的便利条件、东道国的政策因素以及经济因素。关于经济因素的相关研究主要是从邓宁的生产折衷理论出发，包括市场导向型、资源导向型以及资产导向型等方面。但是金砖四国的对外直接投资的产业类型以及投资的动因伴随着第三次浪潮的发展不断的演进，随着经济环境的变化而改变。所以在新的时期，对金砖四国整体进行对外直接投资影响因素的比较分析是十分必要的，对将来的投资浪潮的发展可以起到一定的预测作用。在实证部分，本文将选取合适的变量对对外直接投资的决定因素进行实证分析。１５

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　　接投资净额２４５７．５亿美元４。中国吸引的投资与对外直接投资的规模变化见表２－３：

　　表４－２：ＦＤＩ流出、流入的比重

　　单位／百万美元２００４２００５２００６２００７２００８

　　数据来源：ＵＮＣＴＡＤ数据犀计算整理，ｈｔ中：／／ｓｔａｔｓ．ｕｆｌｃｔａｄ．ｏｒ｛；／ｆ出／．

　　从数据看出，从２００４年到２００８年伴随着外资流入的持续增长，中国对外直接投资额一直攀升，即使在金融危机发生的２００８年中国的对外直接投资也非常的强劲，从０７年２００多亿增长到０８年５００多亿，为全球的经济稳定与增长做出了贡献。而从下图２－１可以看出，中国对外直接投资流量波动性不大，属于稳定增长的趋势，这点与巴西不同。稳定增长的背后与持续经济增长，对外投资中国有企业的占比，政府的投资政策等息息相关，具体在下文进行详细的分析。

　　图４．１：中国对外直接投资流量图

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　　数据来源：中国投资指南网数据库，ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｆｄｊ．伊”．ｃｆｌ．

　　尽管中国的对外投资水平屡创新高，但是比起中国的经济发展水平，中国的对外直接投资额仍然处于较低的发展水平，与中国的经济增长速度并不协调。从表２－４可以看出，世界的对外直接投资存量占国民生产总值比重的平均水平是接近２４％，发展中经济体的平均水平是接近１２％而中国的平均水平是２．５％。中国的这项指标与其在世界上的经济地位不相称，因此中国在加大对外直接投资力度，投资战略多元化，提高经营管理水平等方面还要做出努力。４２００９年度中国对外直接投资公告．中华人民共和国商务部，国家外汇管理局１７

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　　表４－３：金砖四国ＯＤＩ存量占ＧＤＰ的比重（％）

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　　数据来源：ＵＮＣＴＡＤ数据库，ＷｏｒｌｄＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔＲｅｐｏｒｔ，黄庐进＆梁秉（２０１２）

　　２）对外直接投资的行业特征

　　中国的跨国公司从过去传统的行业，比如说采矿业及制造业等转向服务业，并且截止到２０１１年中国企业投资范围逐渐扩大。图２－１可以看出，商务服务业，金融业，采矿业，零售业，制造业以及交通业成为中国ＯＤＩ的主要投资行业，占总体对外直接投资额的８９％。

　　中国的对外直接投资主要集中在具有竞争优势的行业，即在中国国内市场已经成熟的行业或者部门，例如劳动密集型产业。同时，中国在能源资源行业的投资额也比较大，反映出中国对外直接投资寻求资源的动机。相比之下，中国在高技术领域的投资额相对很少，然而中国已经逐步加大在资本密集型行业的投资。

　　图４—２：

　　中国对外直接投资流量行业分布２０１１年（单位：亿美元）

　　其他

　　ｌｌ一

　　居民服务和其他服务业

　　信息传输／计算机服务和软件业科学研究／技术服务和地质勘查业

　　农，林业／牧／渔业

　　建筑业

　　zkq 20160222

　　■一■一

　　电力／煤业及水的生产和供应业

　　房地产业

　　—■

　　＿

　　——一

　　交通运输，仓储和邮政业

　　金融中介

　　制造业

　　批发和零售业

　　采矿业商务服务业

　　数据来源：２０１１年中国对外直接投资公报，１８—２７页整理所得

　　３）对外直接投资的地理分布

　　从图２－２可以看出，在２０１１年中国对外直接投资有６１％集中在亚洲，１６％集中在拉丁美洲，１１％集中在欧洲，剩余的分布在非洲、北美洲、大洋洲等地。可以看出８０％的中国对外直接投资都集中在发展中国家。这主要有两方面的原因，其一是发展中国家对来自中国的投资持欢迎态度而发达国家的贸易保护主义及政策上的猜疑态度造成了对投资的阻碍；其二是中国与其他发展中国家的经济环境更为相似，经营成功概率更大。

　　１８

　　万方数据

　　中国在亚洲的投资占到了６１％，如此之高的投资比例是有原因的。第一，中国与亚洲国家有相似的文化背景，很多中国人都居住在其他亚洲国家使得投资更为便利。第二，亚洲国家在经历了几十年的发展，经济环境更为稳定，经济增长也相当可观，市场也越来越大，再加上政府出台的一系列支持引进外资的优惠政策，投资额必然会增长。第三，这些亚洲国家与中国的科技发展水平相似，从而使得中国的劳动资本密集型企业以及小规模企业更容易进入到市场。中国在美国的投资也持续增长，截止到２０１１年中国在美国的投资额存量达到了９０亿之多。随着中国经济实力的逐步增强，越来越多的中国企业开始在美国进行投资，但是由于对美国的法律，政策以及投资环境等缺乏了解，投资仍然处于起步阶段。如何加强中国与美国的投资合作关系，尤其处理好涉及美国能源，矿产，信息等产业方面的投资，是比较关键的难题。

　　欧盟是中国最大的贸易伙伴也是中国最大的出口市场，欧盟与中国的经济关系非常紧密。中国在欧洲的投资主要集中在矿产以及商业服务业，各自占４４．８％和３０％。根据欧盟的调查研究，吸引中国对外直接投资的原因主要有以下几个方面：第一，８５％的企业选择在欧盟投资是为了获取欧盟的市场份额并在欧盟内部提供商品与服务；第二，４７％的企业选择在这里投资为了向中国市场提供商品与服务：第三，有一部分是为了向欧盟以及中国以外的市场提供服务，获取市场份额；最后一部分是为了利用欧盟的知识以及研发资源５。

　　中国虽然在世界范围内广泛的进行投资，虽然中国的企业投资了巨额的资金，但是获得品牌竞争力，改善技术水平并且扩大销售网络并非仅仅靠花费金钱就能做到，实现目标仍然任重而道远。zkq 20160222

　　图４３：中国对外直接投资流量地区构成

　　２０１１中国对外直接投资流量地区构成

　　曩亚洲一非洲鞭北美洲＿欧洲麓大洋洲端拉丁美洲

　　５ＣｈｉｎｅｓｅＯｕｔｂｏｕｎｄＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔｉｎｔｈｅＥｕｒｏｐｅａｎＵｎｉｏｎ．２０１２．中国欧盟商会１９

　　万方数据