宏观经济与货币政策

上传者：侯亮
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上传时间：2015-04-22
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宏观经济与货币政策

内容摘要：在当前经济增长持续放缓，通货膨胀回落至相对合理水平，外部因素不容乐观的形势下，笔者赞同稳定经济增长为政策调控的重点。本文通过VAR模型的实证分析表明：降低利率主要是由于通货膨胀的回落。而准备金率的下调则是针对经济中的流动性。其中外汇占款是影响准备金率变动最为重要的因素。当前，下调利率及准备金率对稳定增长、缓解人民币升值压力、降低政策成本等方面均有益处。预计2013年中央银行将继续下调利率及存款准备金率。

关键词：宏观经济通货膨胀货币政策

宏观经济形势分析

在经历了一轮危机经济回归相对理性之后，经济增长持续放缓。2012年以来通货膨胀逐渐回落至相对合理水平。此外，外部因素不容乐观以及人民币升值是经济中的一个两难问题。因而，笔者赞成在物价相对稳定的范围内，抑制经济下滑、稳定经济增长为政策调控的重点。

（一）经济增长放缓

在经历了一轮危机以及应对危机实现的经济反弹之后，我国经济回归相对理性，但经济增长有所放缓。2011年GDP同比增长恢复至9.3%的正常水平，2012年GDP增长7.8%，近期环比增长也始终在2%左右。由我国改革开放35年的长期GDP增长率统计描述来看，当前水平仍处于合理的范围内（9.9%±2.7%）。但值得注意的是，经济增速处于相对较低的水平上且持续放缓。经济的下行压力和产能相对过剩的矛盾有所加剧。而且，国内对于转变经济发展方式、经济结构性的调整，以及外部因素的不乐观，包括人民币升值问题，都是经济增长放缓的影响因素。因而，抑制经济下滑、稳定经济增长应为当前政策调控的重点。

（二）通货膨胀回落

由于应对经济危机所采取的高货币供给时滞的作用下，近几年经济中确实出现了较为严重的通货膨胀。但2012年以来，通货膨胀已逐渐回落至合理的水平上，当前物价水平已处于相对稳定的状态。

自2010年起居民消费价格指数（CPI）经历了快速上升的阶段，2010年CPI同比上涨3.3%，在2011年7月份创下三年新高6.5%之后，通货膨胀逐渐回落，2012年前11个月平均CPI为2.7%。食品价格上涨带动了本轮整体价格水平。近三年平均通货膨胀为3.8%，而食品价格为8.1%，非食品价格仅为1.9%。然而，当前食品价格已逐渐回落至2%附近的CPI整体水平上，食品价格拉动通货膨胀的因素大幅降低。而且，PPI从2012年3月份开始进入负增长阶段，PPI对CPI的传导作用已逐步体现。此外，从货币供给的角度讲，2012年以来货币供应量已降至很低的水平，货币推动物价上涨的因素已较为微弱。M2从2010年的30%

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