申万宏源-轻工造纸行业一季报前瞻：家居与包装延续稳健增长，把握具有长期成长基因的公司

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轻工制造


2015 年04 月22 日
家居与包装延续稳健增长，把握具
有长期成长基因的公司
看好
——轻工造纸行业一季报前瞻
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升交易量，释放刚需和改善型需求，家
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本期投资提示：
 投资建议：轻工类公司长期的成长基因包括：愿意拥抱变革和执行力强的管理层；顺应行
业发展大趋势，如制造向服务转型，借助互联网+提升运营效率等等。在行业集中度不断攀
升的过程中，有望诞生超过300 亿市值的龙头型代表公司。从我们对一季度企业运行情况
分析判断来看，家居内销业务与包装类公司延续稳健增长态势，构成估值安全垫。看好：
索菲亚（定制衣柜向定制家转型，丰富品类；设计软件增强O2O 导流功能、拟推出员工持
股计划）、美克家居（内销自主品牌订单高速增长；品类拓展，向大家居转型，大股东参
与增发切锁定三年凸显公司对未来的强烈看好）、奥瑞金（包装综合解决方案供应商的模
式得以复制，通过全方位综合的解决能力，成为中小饮料企业成长的孵化器；红牛二维码
项目预计将于年中推出，以包装为载体的互联网营销模式值得期待；成立产业并购基金，
未来将进行大包装全产业链布局整合）、劲嘉股份（原有烟包依靠内生+外延增长提供估值
安全垫；凭借领先的设计生产与产业布局能力，新切入包括电子产品在内的消费品包装领
域，打开成长空间；健康烟具与智能电子烟积极生产布局中，充沛现金流未来有望进一步
跨界发展）、宜华木业（泛家居全面布局，增资爱福窝强化O2O 战略，推出员工持股计划
统一管理层利益）、合兴包装（设立网络科技公司，切入互联网+，向一体化包装服务供应
商转型）。
 轻工行业：1）家居：万亿家居市场，凭借互联网提升供应链效率，大家居从设计入手，围
绕目标客户群体，从前端家装、家具采购到后期软装产品搭配，实现产业链一体化服务。2）
内销可选消费：国内市场财富效应逐步凸显，经营最差时期已过，后续凭借品牌和产品力，
享受庞大的消费升级市场。上市公司围绕核心客户群体，实现多品类运营，如潮宏基、飞
亚达、瑞贝卡。3）其它轻工：围绕目标群体的全方位延伸，业务从单一产品制造，转向全
方位服务供应商。一季报盈利前瞻：同比增长50%以上的有：互动娱乐（0.16 元，440%），
德尔家居（0.10 元，52%）；金一文化（0.15 元，去年同期亏损），同比增长 0%-50%
的有：索菲亚（0.08 元，40%），美克家居（0.06 元，40%），大亚科技（0.05 元，20%），
潮宏基（0.11 元，20%），帝龙新材（0.05 元，18%），喜临门（0.08 元，11%），瑞
贝卡（0.04 元，11%），姚记扑克（0.11 元，10%），珠江钢琴（0.06 元，10%），飞
亚达A（0.11 元，2%），宜华木业（0.09 元，0%）；同比下滑的有：海伦钢琴（0.05 元，
-6%）。
 包装行业：借助新模式快速整合行业。行业集中度提升方式，由最初通过自有资金自建产
能，到借助资本手段实现收购兼并，再到通过互联网及包装整体解决方案供应商的角色整
合行业，大大拓展未来发展空间。一季报盈利前瞻：同比增长在30%以上的有：美盈森（0.08
元，40%），奥瑞金（0.44 元，35%），合兴包装（0.07 元，30%）；同比增长0%-30%
的有：劲嘉股份（0.37 元，25%），东港股份（0.14 元，25%），东风股份（0.22 元，
18%），永新股份（0.12 元，12%），上海绿新（0.08 元，0%）；同比下滑的有：浙江
众成（0.01 元，-39%），盛通股份（0.00 元，-96%），*ST 中富（-0.03 元，-160%），
通产丽星（-0.04 元，-485%）。
 造纸行业：工业用纸公司因原材料低位，整体盈利出现温和复苏；第二主业（金融、化工）
等业务的开展，构成业绩新增亮点。而生活用纸行业依旧受到产能快速扩张之累，盈利徘
徊低估。一季报盈利前瞻：同比增长的有：太阳纸业（0.05 元，23%），晨鸣纸业（0.05
元，20%），景兴纸业（0.00 元，20%），齐峰新材（0.15 元，15%），中顺洁柔（0.06
元，10%）；同比下滑的有：岳阳林纸（-0.05 元，-5%）。
证券分析师
周海晨 A0230511040036
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屠亦婷 A0230512080003
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